華源證券股份有限公司劉闖,李強近期對信立泰（002294）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《阿利沙坦酯持續高增長(cháng)，創(chuàng )新管線(xiàn)集群即將形成》，給予信立泰買(mǎi)入評級。

　　信立泰

　　投資要點(diǎn)：

　　事件。公司發(fā)布2024年年報，實(shí)現營(yíng)收40.12億元(同比+19.22%)，實(shí)現歸母凈利潤6.02億元(同比+3.71%)；24Q4，實(shí)現營(yíng)收10.11億元(同比+11.23%)，實(shí)現歸母凈利潤0.92億元(同比-8.96%)。

　　阿利沙坦酯帶動(dòng)制劑板塊快速增長(cháng)，研發(fā)投入持續加大。2024年，分業(yè)務(wù)來(lái)看：1)制劑業(yè)務(wù)：實(shí)現營(yíng)收31.92億元，同比增長(cháng)20.43%；2)原料及中間體業(yè)務(wù)：實(shí)現營(yíng)收4.12億元，同比下滑0.37%；3)醫療器械業(yè)務(wù)：實(shí)現營(yíng)收3.05億元，同比增長(cháng)41.68%。費用率及研發(fā)投入情況：1)銷(xiāo)售費用率：2024年為36.71%，同比23年提升6.53pct；2)研發(fā)費用率：2024年為10.50%，同比23年減少1.66pct；3)管理費用率：2024年為6.78%，同比23年減少1.74pct；公司2024年全年研發(fā)投入10.17億元，占營(yíng)收比重25.35%。

　　創(chuàng )新管線(xiàn)不斷推進(jìn)中，大品種上市在即。S086(高血壓)已通過(guò)技術(shù)審評，我們預計近期有望獲批上市；恩那度司他(血液透析、腹膜透析CKD患者貧血適應癥)、SAL0108、生物藥SAL056正在CDE審評中；III期臨床階段，S086(慢性心衰)已完成全部患者入組工作，進(jìn)入隨訪(fǎng)期。SAL003完成患者入組，正在隨訪(fǎng)階段，預計2025年遞交上市申請，S086/苯磺酸氨氯地平復方制劑(SAL0130)已完成一項聯(lián)合給藥的III期入組，正在隨訪(fǎng)階段；另一項聯(lián)合給藥的III期臨床開(kāi)展入組。JK07國際多中心II期臨床進(jìn)展順利，中期數據良好，目前II期臨床研究已啟動(dòng)高劑量組患者入組。廣譜抗腫瘤創(chuàng )新生物藥JK06正在歐洲部分國家開(kāi)展I期臨床患者入組，進(jìn)展順利。在代謝領(lǐng)域，小分子口服藥物SAL0112已完成肥胖適應癥Ib期臨床，糖尿病II期試驗同步推進(jìn)。

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.6/7.6/8.8億元，同比增速分別為9.9%/15.0%/16.4%，當前股價(jià)對應的PE分別為61/53/45倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示。1)市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險；2)創(chuàng )新研發(fā)進(jìn)度不及預期的風(fēng)險；3)政策超預期的風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，德邦證券周新明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.08%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.91億，根據現價(jià)換算的預測PE為58.15。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有9家機構給出評級，買(mǎi)入評級6家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為37.14。