天風(fēng)證券（601162）股份有限公司唐婕,鮑榮富,王濤,林曉龍近期對金晶科技（600586）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《TCO實(shí)現首批量產(chǎn)，分紅回購彰顯投資價(jià)值》，給予金晶科技買(mǎi)入評級。

　　金晶科技

　　2024年業(yè)績(jì)大幅下滑，Q4轉虧，回購與高分紅彰顯長(cháng)期價(jià)值

　　公司發(fā)布24年年報，全年實(shí)現收入/歸母凈利潤64.52/0.60億元，同比-19.04%/-86.91%，全年實(shí)現扣非歸母凈利潤0.35億元，同比-92.94%。其中Q4單季度實(shí)現收入13.90億元，同比-35.78%，實(shí)現歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤-2.36億元/-2.49億元，同比轉虧。公司公告25年擬回購1-2億元，用于員工持股計劃或股權激勵，回購價(jià)不超過(guò)8.06元/股，彰顯公司投資價(jià)值。24年公司現金分紅總額2126萬(wàn)元，分紅比例達70%。

　　玻璃結構優(yōu)化帶來(lái)韌性，化工盈利承壓明顯

　　1)玻璃業(yè)務(wù)：公司24年玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現收入45.4億元，同比-15.7%，其中技術(shù)玻璃/建筑玻璃/鍍膜類(lèi)、深加工節能玻璃/光伏玻璃收入分別14.4/15.2/6.3/9.5億元，同比分別-23.8%/-10.6%/-12.1%/-11.8%，銷(xiāo)量同比分別-17%/-0.7%/-23%/-1%，毛利率同比分別+6.4/-3.2/-1.6/-2.0pct達10%/-6%/16%/20%。光伏玻璃方面，滕州二線(xiàn)TCO產(chǎn)品成功試產(chǎn)并實(shí)現首批量產(chǎn)，馬來(lái)金晶對外發(fā)揮區域優(yōu)勢，積極拓展與關(guān)鍵客戶(hù)在東南亞的合作，深加工成品率全年累計96.6%，24年馬來(lái)金晶實(shí)現凈利潤3883萬(wàn)。2)化工業(yè)務(wù)：公司24年化工產(chǎn)品收入同比-28%達28.08億元，主要系量?jì)r(jià)齊跌所致，銷(xiāo)量同比-4.56%達131.6萬(wàn)噸，測算噸均價(jià)同比-25%達2134元，噸成本同比-15%達1791元，噸毛利同比-53%達342.7元/噸，最終子公司海天公司凈利潤同比-67%達1.88億元。

　　毛利率下滑，費用增加拖累凈利

　　24年公司整體毛利率13.74%，同比-4.45pct，其中，Q4單季度整體毛利率-1.28%，同環(huán)比轉負。24年期間費用率9.14%，同比+0.27pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.05/+0.22/-0.14/+0.13pct，最終實(shí)現凈利率0.76%，同比-5.12pct。24年資產(chǎn)負債率43.53%，同比-4.72pct。24年經(jīng)營(yíng)性現金流凈額6.25億元，同比-0.80億元，收現比同比+17.46pct達59.28%，付現比同比+15.59pct達37.31%。

　　看好公司中長(cháng)期成長(cháng)性，維持“買(mǎi)入”評級

　　我們繼續看好公司中長(cháng)期成長(cháng)性，考慮到玻纖產(chǎn)品價(jià)格恢復節奏偏慢及化工板塊盈利承壓，下調公司25-26年公司歸母凈利潤分別達3.9/4.8億元(前值5.2/6.6億元)，新增27年歸母凈利潤預測為5.3億元，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，生產(chǎn)成本大幅上漲、公司經(jīng)營(yíng)和財務(wù)風(fēng)險等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券莊嘉駿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為48.43%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.04億，根據現價(jià)換算的預測PE為11.5。

　　最新盈利預測明細如下：