國金證券股份有限公司孟燦近期對中望軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《3D產(chǎn)品+境外市場(chǎng)牽引增長(cháng)，Q1收入增速溫和修復》，給予中望軟件買(mǎi)入評級。

　　中望軟件(688083)

　　25年4月21日，公司發(fā)布24年報及25一季報。收入&利潤端-Q1主要下游客戶(hù)預算壓力延續，扣非利潤表現平穩。1)收入端：FY24實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.88億元，yoy+7.31%；4Q24實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.76億元，yoy+3.71%；1Q25實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.26億元，yoy+4.56%。受到建筑開(kāi)工面積下滑/國際貿易形勢日趨復雜/教育經(jīng)費狀況緊張影響，25Q1工程建筑/外貿制造/教育客戶(hù)采購預算承壓。2)利潤端：FY24實(shí)現歸母凈利6,396.43萬(wàn)元，yoy+4.17%；4Q24實(shí)現歸母凈利5,319.61萬(wàn)元，yoy-7.10%；1Q25實(shí)現歸母凈利-4,796.98萬(wàn)元，yoy-87.30%。FY24實(shí)現歸母扣非-9,135.37萬(wàn)元，yoy-17.51%；1Q25實(shí)現歸母扣非-7,406.06萬(wàn)元，yoy+5.40%。主因25Q1理財產(chǎn)品投資收益、政府補助等非經(jīng)常性損益項目大幅減少。

　　產(chǎn)品端-3D產(chǎn)品+境外市場(chǎng)牽引增長(cháng)，教育市場(chǎng)負向拖累較重。1)按產(chǎn)品分類(lèi)：標準通用軟件FY24實(shí)現收入7.69億元，yoy+9.93%，占比86.67%。其中，2D產(chǎn)品實(shí)現收入4.82億元，yoy+2.12%，占比54.33%；3D產(chǎn)品實(shí)現收入2.42億元，yoy+29.21%，占比27.34%；CAE實(shí)現收入0.10億元，yoy+36.23%，占比1.10%；博超系列產(chǎn)品實(shí)現收入0.35億元，yoy+6.17%，占比3.91%。2)按地區分類(lèi)：境內FY24實(shí)現收入6.85億元，yoy+2.74%，占比77.20%其中，商業(yè)市場(chǎng)實(shí)現收入5.61億元，yoy+12.13%，教育市場(chǎng)實(shí)現收入1.23億元，yoy-25.61%。境外FY24實(shí)現收入2.02億元，yoy+28.77%。占比22.80%。

　　費用端-研發(fā)投入持續加碼，管銷(xiāo)費用嚴格管控。FY24研發(fā)/銷(xiāo)售/管理費率分別為50.23%/46.58%/13.26%，yoy+3.14pct/-5.96pct/+1.84pct。1Q25研發(fā)/銷(xiāo)售/管理費率為86.40%/65.96%/25.28%，yoy+2.19pct/-3.45pct/-2.03pct。盈利預測、估值與評級

　　我們調整公司25~27年營(yíng)業(yè)收入預測為10.22/11.77/13.56億元；調整25~27年歸母凈利潤為0.75/0.98/1.34億元，現價(jià)對應PS估值為11.2/9.8/8.5倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險；下游客戶(hù)經(jīng)費壓力緩解不及預期的風(fēng)險；悟空平臺客戶(hù)反饋不及預期的風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券吳源恒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.7%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.15億，根據現價(jià)換算的預測PE為99.64。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家。