國金證券股份有限公司姚遙近期對海興電力（603556）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司點(diǎn)評：配用電業(yè)務(wù)穩健增長(cháng)，新能源短期承壓》，給予海興電力買(mǎi)入評級。

　　海興電力

　　4月21日，公司發(fā)布2024年年報，2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入47.2億元，同比+12.3%；歸母凈利潤10.0億元，同比+2.0%；扣非歸母凈利潤9.7億元，同比+2.9%。Q4實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入13.1億元，同比-1.5%；歸母凈利潤2.1億元，同比-32.9%；扣非歸母凈利潤1.9億元，同比-39.9%，受費用增長(cháng)及匯兌損失影響，業(yè)績(jì)略低于預期。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　智能配用電業(yè)務(wù)：海外加快本土化布局，國內業(yè)務(wù)快速增長(cháng)。24年實(shí)現營(yíng)收45.4億元，同比+13.4%；毛利率45.3%，同比+2.1pct。1)海外：實(shí)現收入29.4億元，同比+9.8%，歐洲、拉美、非洲均有新生產(chǎn)基地啟動(dòng)建設或投入生產(chǎn)運營(yíng)。①用電領(lǐng)域：落地多個(gè)AMI、STS2.0預付費項目，解決方案的營(yíng)收占比超過(guò)60%。同時(shí)公司在智能計量領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸，在水、氣計量產(chǎn)品和AMI系統解決方案領(lǐng)域取得新的突破，并持續獲取訂單；②配電領(lǐng)域：加快推進(jìn)配網(wǎng)產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展，重合器、環(huán)網(wǎng)柜、中置柜、柱上斷路器、智能箱變等產(chǎn)品在拉美、非洲、中東等區域實(shí)現批量中標，看好公司后續海外配電業(yè)務(wù)快速突破。

　　2)國內：實(shí)現收入15.9億元，同比+20.6%。①用電領(lǐng)域：24年在國南網(wǎng)電能表計量與采集設備招標中累計中標金額11.2億元，同比+28.0%，維持行業(yè)領(lǐng)先地位；②配電領(lǐng)域：南京海興成為首批成功接入國網(wǎng)ERP系統的配網(wǎng)公司，公司一二次深度融合環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)品成為國內首批接入國網(wǎng)EIP電工裝備智慧物聯(lián)平臺的配網(wǎng)產(chǎn)品，預計公司未來(lái)有望在國內配電領(lǐng)域實(shí)現常態(tài)化中標。

　　新能源業(yè)務(wù)：短期相對承壓，長(cháng)期布局有望實(shí)現厚積薄發(fā)。公司海外在亞洲、非洲、拉美、歐洲均實(shí)現了新能源業(yè)務(wù)的布局落地；國內成功中標千萬(wàn)級充電場(chǎng)站EPC總包項目以及大型光伏電站配套項目。目前公司新能源業(yè)務(wù)仍處于早期投入階段，24年實(shí)現營(yíng)收1.4億元，同比-12.3%；毛利率5.0%，同比-6.1pct，看好公司長(cháng)期布局，未來(lái)新能源業(yè)務(wù)成為新增長(cháng)級。

　　盈利預測、估值與評級

　　公司是全球智能電表龍頭企業(yè)，智能配電及新能源業(yè)務(wù)增長(cháng)空間廣闊，充分受益于全球電網(wǎng)智能化升級。我們預計公司25-27年實(shí)現歸母凈利潤13.3/16.2/19.3億元，同比增長(cháng)32/22/19%。公司股票現價(jià)對應PE估值為12/10/8倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　境外經(jīng)營(yíng)/電網(wǎng)投資/新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券岳挺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.3%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利14.61億，根據現價(jià)換算的預測PE為11。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有3家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為58.0。