平安證券股份有限公司徐碧云近期對安集科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《功能性濕電子化學(xué)品高增長(cháng)，季度營(yíng)收再創(chuàng )新高》，給予安集科技增持評級。

　　安集科技(688019)

　　事項：

　　公司公布2024年年報，2024年公司實(shí)現營(yíng)收18.35億元，同比增長(cháng)48.24%；歸屬上市公司股東凈利潤5.34億元，同比增長(cháng)32.51%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利4.5元(含稅)；擬向全體股東以資本公積金轉增股本每10股轉增3股，不送紅股。

　　平安觀(guān)點(diǎn)：

　　業(yè)績(jì)持續穩健增長(cháng)，季度收入創(chuàng )出新高：2024年公司實(shí)現營(yíng)收18.35億元(+48.24%YoY)，歸母凈利潤為5.34億元(+32.51%YoY)，扣非后歸母凈利潤為5.26億元(+63.44%YoY)，主要系(1)公司不斷加強與客戶(hù)緊密合作，積極擴充產(chǎn)品品類(lèi)，產(chǎn)品結構更多元化，由于部分產(chǎn)品線(xiàn)生產(chǎn)效率有所提升，毛利率有所增長(cháng)；(2)公司營(yíng)業(yè)收入保持穩健增長(cháng)；(3)公司在持續提升內部管理和經(jīng)營(yíng)效率；(4)由于匯兌收益和存款利息收入的影響，財務(wù)收益增加。2024年公司整體毛利率和凈利率分別是58.45%(+2.64pct YoY)和29.08%(-3.45pct YoY)。從費用端來(lái)看，2024年公司期間費用率為26.37%(-2.54pct YoY)，其中銷(xiāo)售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率和研發(fā)費用率分別為3.35%(-0.54pctYoY)、6.46%(-0.11pct YoY)、-1.57%(-0.90pct YoY)和18.13%(-0.98pct YoY)。2024Q4單季度，公司實(shí)現營(yíng)收5.23億元(+53.90%YoY，+1.52%QoQ)，歸母凈利潤1.41億元(+61.58%YoY，-11.03%QoQ)，四季度單季度營(yíng)收再創(chuàng )歷史新高，Q4單季度的毛利率和凈利率分別為58.18%(+2.97pct YoY，-1.68pctQoQ)和26.99%(+1.29pct YoY，-3.80pct QoQ)。

　　拋光液營(yíng)收占比仍超8成，功能性濕電子化學(xué)品快速起量：從營(yíng)收結構上看，2024年，拋光液實(shí)現營(yíng)收15.45億，同比增長(cháng)43.73%，營(yíng)收占比84.17%，毛利率為61.16%，同比提升1.97pct；功能性濕電子化學(xué)品實(shí)現營(yíng)收2.77億元，同比增長(cháng)78.91%，營(yíng)收占比15.07%，毛利率為43.21%，同比提升10.48pct。1)拋光液方面，公司不斷強化對現有客

　　 iFinD，平安證券研究所

　　戶(hù)的吸引力，穩固市場(chǎng)優(yōu)勢，同時(shí)積極拓展新客戶(hù)資源，探索新應用場(chǎng)景，大力開(kāi)拓市場(chǎng)份額：銅及銅阻擋層拋光液、介電材料拋光液、鎢拋光液、基于氧化鈰磨料的拋光液、襯底拋光液及新應用的化學(xué)機械拋光液等各類(lèi)產(chǎn)品線(xiàn)的研發(fā)進(jìn)程及市場(chǎng)拓展順利，客戶(hù)用量及客戶(hù)數量均達到預期，多個(gè)產(chǎn)品平臺中的多款產(chǎn)品在成熟制程和先進(jìn)制程的客戶(hù)完成測試論證并持續量產(chǎn)銷(xiāo)售。2)功能性濕電子化學(xué)品方面，公司持續拓展產(chǎn)品線(xiàn)布局，目前已涵蓋刻蝕后清洗液、光刻膠剝離液、拋光后清洗液及刻蝕液等多種產(chǎn)品系列，廣泛應用于邏輯電路、3D NAND、DRAM、CIS等特色工藝及異質(zhì)封裝等領(lǐng)域。先進(jìn)制程刻蝕后清洗液研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化順利，持續上量并擴大海外市場(chǎng)，同時(shí)先進(jìn)制程堿性?huà)伖夂笄逑匆哼M(jìn)展順利，快速上量。3)電鍍液及添加劑方面，完成了應用于集成電路制造及先進(jìn)封裝領(lǐng)域的電鍍液及添加劑產(chǎn)品系列平臺的搭建，并且在自有技術(shù)持續開(kāi)發(fā)的基礎上，通過(guò)國際技術(shù)合作等形式，進(jìn)一步拓展和強化了平臺建設。2024年，電鍍液本地化的生產(chǎn)供應進(jìn)展順利，持續上量；集成電路大馬士革電鍍、硅通孔電鍍、先進(jìn)封裝錫銀電鍍開(kāi)發(fā)及驗證按計劃進(jìn)行。

　　投資建議：公司技術(shù)及產(chǎn)品已涵蓋集成電路制造中“拋光、清洗、沉積”三大關(guān)鍵工藝，研發(fā)產(chǎn)品范圍及應用進(jìn)一步拓展，應用逐漸覆蓋芯片制造中成熟制程及特殊制程多個(gè)技術(shù)節點(diǎn)，在先進(jìn)封裝領(lǐng)域的產(chǎn)品覆蓋面也越來(lái)越廣，客戶(hù)數量得到進(jìn)一步提升。綜合公司最新財報，我們調整了公司的盈利預測，預計公司2025-2027年凈利潤分別為7.02億元(前值為7.06億元)、8.58億元(前值為9.01億元)、10.11億元(新增)，EPS分別為5.43元、6.64元和7.82元，對應4月18日收盤(pán)價(jià)的PE分別為31.8X、26.0X和22.1X，隨著(zhù)產(chǎn)品品類(lèi)的擴充和客戶(hù)端的持續拓展，公司的營(yíng)業(yè)收入有望實(shí)現穩健增長(cháng)，維持公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：(1)下游需求可能不及預期：消費電子等下游需求疲軟，可能會(huì )對公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。(2)市場(chǎng)競爭加劇：一旦公司的技術(shù)水平、產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)質(zhì)量有所下滑，都可能造成公司不能獲得新客戶(hù)或丟失原有客戶(hù)，被競爭對手拉開(kāi)差距，市場(chǎng)份額將被搶奪。(3)新產(chǎn)品研發(fā)、客戶(hù)認證不及預期：半導體材料屬于技術(shù)和客戶(hù)認證門(mén)檻較高的市場(chǎng)，如果產(chǎn)品良率達不到預期或者客戶(hù)測試認證進(jìn)展較慢導致量產(chǎn)節奏延緩，可能對公司的業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響。(4)美國制裁風(fēng)險上升：美國對中國半導體產(chǎn)業(yè)的制裁持續升級，半導體產(chǎn)業(yè)對全球尤其是美國科技產(chǎn)業(yè)鏈的依賴(lài)依然嚴重，下游晶圓廠(chǎng)先進(jìn)制程的擴產(chǎn)可能會(huì )受到影響，擴產(chǎn)進(jìn)度放緩，公司的銷(xiāo)售情況可能也會(huì )受到影響。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.43%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.4億，根據現價(jià)換算的預測PE為26.9。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有3家機構給出評級，買(mǎi)入評級2家，中性評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為182.65。