華源證券股份有限公司孫延,王惠武,曾智星近期對廈門國貿(mào)（600755）進行研究并發(fā)布了研究報告《短期業(yè)績承壓，靜待需求復蘇》，給予廈門國貿(mào)買入評級。

　　廈門國貿(mào)

　　投資要點：

　　事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3544.40億元，同比-24.3%；歸母凈利潤6.26億元，同比-67.33%，其中Q4實現(xiàn)收入681.11億元，同比+0.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.86億元，同比-275.44%。2024年擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.33元，分紅比率為114.32%。

　　市場需求下行疊加經(jīng)營策略調(diào)整，供應鏈管理業(yè)務短期承壓。2024年公司營業(yè)收入同比下降24.3%，其中供應鏈管理業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3532.19億元，同比-24.09%。公司2024年收入承壓主要受市場需求減弱、公司經(jīng)營策略調(diào)整以及主要經(jīng)營品類價格下跌等綜合影響，從貨量來看：1)金屬及金屬礦產(chǎn)類業(yè)務實現(xiàn)貨量8305.35萬噸，同比-21.88%；2)能源化工類業(yè)務實現(xiàn)貨量4173.60萬噸，同比-34.29%；3)

　　農(nóng)林牧漁類業(yè)務實現(xiàn)貨量2270.54萬噸，同比-5.97%。

　　期現(xiàn)利率有所改善，費用率小幅增長。2024年公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，調(diào)整風險偏好，聚焦高質(zhì)量主業(yè)發(fā)展，積極推動業(yè)務轉(zhuǎn)型升級，2024年實現(xiàn)期現(xiàn)毛利率1.83%，同比+0.36pct，其中：1)金屬及金屬礦產(chǎn)類業(yè)務期現(xiàn)毛利率為1.74%，同比+0.38pct；2)能源化工類業(yè)務期現(xiàn)毛利率為1.57%，同比+0.22pct；3)農(nóng)林牧漁類業(yè)務期現(xiàn)毛利率為1.96%，同比+0.78pct。費用率方面，2024年公司銷售/管理/財務費用率為0.63%/0.14%/0.56%，同比+0.19pct/+0.04pct/+0.27pct。

　　制定估值提升計劃，進一步聚焦主營業(yè)務，實現(xiàn)質(zhì)量與效率雙提升。公司發(fā)布估值提升計劃，將深耕主營業(yè)務，不斷提升經(jīng)營質(zhì)量；圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力布局，推動產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效；通過戰(zhàn)略性并購重組，強化主業(yè)競爭優(yōu)勢，并培育新興增長點。此外，公司承諾2024至2026年，現(xiàn)金分紅比率不得低于當年歸母凈利潤的30%；2025年或?qū)⒗^續(xù)進行中期分紅，分紅比率不超過當期歸母凈利潤的50%。

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12.4/15.8/18.9億元，當前股價對應的PE分別為10.8/8.5/7.1倍。公司為國內(nèi)大宗商品供應鏈行業(yè)龍頭之一，業(yè)績具備長期成長空間，當前估值具備較高性價比，維持“買入”評級。

　　風險提示。1)大宗商品價格波動風險；2)需求不及預期導致收入低于預期；3)行業(yè)競爭加劇風險等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券孫延研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為16.41%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利15.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.73。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。