華源證券股份有限公司劉曉寧,查浩,蔡思近期對福能股份（600483）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《24年業(yè)績符合預(yù)期，在建熱電聯(lián)產(chǎn)+海風(fēng)帶來持續(xù)成長》，給予福能股份買入評級。

　　福能股份

　　投資要點：

　　事件：1)公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.6億元，同比下滑0.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.9億元，同比增長6.47%，對應(yīng)Q4實現(xiàn)歸母凈利潤10.2億元，同比增長3.31%，符合我們的預(yù)期；2)公司發(fā)布2024年年度分紅和2025年中期分紅公告，2024年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.31元(含稅)，股利支付率達(dá)30.85%，同時公司公告明確2025年半年度公司將以不低于歸母凈利潤10%的比例進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

　　2024年風(fēng)電利潤大幅增長，火電利潤有所下滑。1)煤電：從各子公司的凈利潤數(shù)據(jù)判斷，2024年公司火電板塊利潤有所下滑，主因參股公司國能石獅實現(xiàn)凈利潤3.34億元，同比下滑56.6%，其主要受檢修時間較長影響；2)氣電：2024年晉江氣電實現(xiàn)凈利潤1.09億元，同比下滑26.8%，主因替代電量同比減少3.58億千瓦時；3)風(fēng)電：受發(fā)電量增長影響(2024年風(fēng)電發(fā)電量60.1億千瓦時，同比增加9.41%)，公司陸風(fēng)、海風(fēng)利潤均有所提升，其中福能新能源凈利潤11.13億元(+14.7%)，三川風(fēng)電凈利潤5.72億元(+23.3%)，福能海峽凈利潤5.77億元(+23.3%)，另參股35%的海峽發(fā)電凈利潤16.2億元(+35%)。

　　從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2024年公司實現(xiàn)火電發(fā)電量180.8億千瓦時，同比下滑3.05%，實現(xiàn)風(fēng)電發(fā)電量60.13億千瓦時，同比增長9.41%，其中陸風(fēng)發(fā)電量同比增長5.94%，海風(fēng)發(fā)電量同比增長11.97%。

　　公司發(fā)布2025年一季度業(yè)績預(yù)增公告，2025年Q1單季度歸母凈利潤預(yù)估7.3-7.7億元，同比增長39%-47%。2025年Q1公司實現(xiàn)發(fā)電量53.4億千瓦時，同比增長0.26%，其中火電發(fā)電量34.06億千瓦時，同比下滑10.71%，風(fēng)電發(fā)電量19.13億千瓦時，同比增長27.96%，其中陸風(fēng)發(fā)電量同比增長23.9%，海風(fēng)發(fā)電量同比增長30.95%。受益于2025Q1風(fēng)資源向好延續(xù)，公司風(fēng)電利潤大幅增長，且參股公司也受風(fēng)資源向好影響，投資收益同比有所增加，單季度盈利大幅增長。

　　在手海風(fēng)項目、熱電聯(lián)產(chǎn)項目即將開工，為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。2025年公司計劃開工65.6萬千瓦海上風(fēng)電和泉惠熱電聯(lián)產(chǎn)二期項目，疊加前期計劃開工的泉惠一期項目，公司當(dāng)前在建擬建總裝機(jī)達(dá)到328萬千瓦(66萬千瓦海風(fēng)+262萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn))。海風(fēng)項目(長樂外海J區(qū))風(fēng)資源較好，等效利用小時數(shù)4551小時，熱電聯(lián)產(chǎn)項目配套石化工業(yè)園區(qū)供熱，預(yù)計盈利水平較高。除此之外，2024年泉州公司(福能股份參股23%)三期2×660MW和石獅公司(福能股份參股49%)三期1×1000MW擴(kuò)建項目獲得核準(zhǔn)，預(yù)計項目有望在2027-2028年陸續(xù)投產(chǎn)，為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為27.5、28.2、30.1億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為10、10、9倍，2024年公司股利支付率30.9%(現(xiàn)金分紅總額/歸母凈利潤)，按照這一比例進(jìn)行計算，當(dāng)前股價對應(yīng)的公司2025-2027年股息率分別為3.1%、3.2%、3.4%，繼續(xù)維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。電價存在波動風(fēng)險、電量存在波動風(fēng)險、項目投產(chǎn)進(jìn)度存在不確定性

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券查浩研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.42%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利31.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.29。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為12.59。