中郵證券有限責任公司鮑學博,馬強近期對圖南股份（300855）進行研究并發(fā)布了研究報告《需求波動影響業(yè)績短期承壓，子公司項目投產(chǎn)完善業(yè)務布局》，給予圖南股份買入評級。

　　圖南股份

　　事件

　　4月19日，圖南股份發(fā)布2024年年報和2025年一季報。2024年，公司實現(xiàn)營收12.58億元，同比減少9%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元，同比減少19%；2025Q1，公司實現(xiàn)營收2.86億元，同比減少18%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比減少54%。

　　點評

　　1、需求波動影響業(yè)績短期承壓，2025Q1業(yè)績環(huán)比改善。受下游需求波動影響，公司2024Q4和2025Q1業(yè)績承壓。2024年，公司實現(xiàn)營收12.58億元，同比減少9%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元，同比減少19%，其中，2024Q4單季度，公司營收1.78億元，同比減少44%，公司歸母凈利潤0.09億元，同比減少87%。2025Q1，公司業(yè)績環(huán)比改善，實現(xiàn)營收2.86億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，分別同比減少18%和減少54%，分別環(huán)比增長60%和增長368%。

　　2、2024年，鑄造高溫合金和特種不銹鋼產(chǎn)品需求承壓，變形高溫合金產(chǎn)品收入同比增長18%。分產(chǎn)品看，2024年，公司鑄造高溫合金、變形高溫合金、特種不銹鋼、其他合金制品分別實現(xiàn)收入4.16億元、5.22億元、0.66億元和1.64億元，分別同比減少33%、增長18%減少22%和減少10%，毛利率分別同比+3.72pcts、+1.63pcts、+1.56pcts和+0.76pcts，各產(chǎn)品盈利能力均有提升。受其他業(yè)務毛利率下滑拖累，公司銷售毛利率33.93%，同比下滑0.40pcts。

　　3、持續(xù)加強研發(fā)投入，費用控制良好。公司費用控制良好，2024年，公司四費費率9.03%，同比提高0.99pcts，主要由于研發(fā)費用率同比提高，公司銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別為0.76%、3.31%4.97%和-0.01%，分別同比+0.03pcts、+0.05pcts、+0.93pcts和-0.01pcts，研發(fā)費用6252萬元，同比增長12%。

　　4、子公司圖南部件項目投產(chǎn)，實現(xiàn)航空用中小零部件業(yè)務拓展公司全資子公司圖南部件“航空用中小零部件自動化加工產(chǎn)線建設項目”已建成投產(chǎn)，形成年產(chǎn)各類航空用中小零部件50萬件(套)加工生產(chǎn)能力；全資子公司圖南智造“年產(chǎn)1000萬件航空用中小零部件自動化產(chǎn)線建設項目”目前正在持續(xù)開展各項建設投入工作。子公司投建項目投產(chǎn)將有助于公司完善航空產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)產(chǎn)品范圍的延伸擴展。

　　5、我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為3.02億元、3.65億元和4.36億元，對應當前股價PE為28、24、20倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　公司業(yè)務拓展不及預期；高溫合金產(chǎn)品降價超出市場預期；行業(yè)競爭加劇等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券股份有限公司邱祖學研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.93%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為28.41。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為27.84。