太平洋證券股份有限公司張世杰,李玨晗近期對順絡(luò)電子（002138）進行研究并發(fā)布了研究報告《汽車+數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)高增長，Q1業(yè)績新高》，給予順絡(luò)電子買入評級。

　　順絡(luò)電子

　　事件：公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入14.61億元，同比增長16.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33億元，同比增37.028%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤2.20億元，同比增長39.76%。

　　汽車電子、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)高速增長，Q1業(yè)績歷史新高。分下游來看，公司信號處理/電源管理/汽車電子或儲能專用業(yè)務(wù)25Q1營業(yè)收入分別為5.37/4.10/1.90億元，同比變化分別為-4.95%/23.87%/65.46%。公司Q1業(yè)績高速增長，消費電子業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定，汽車電子、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域需求旺盛，汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司獲得海內(nèi)外頭部大客戶批量采購，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)方面，公司向行業(yè)核心客戶供應(yīng)各類型的一體成型功率電感、組裝式功率電感、超薄銅磁共燒功率電感、鉭電容產(chǎn)品等，公司在新興領(lǐng)域出貨量高增長，銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，盈利能力提升。公司25Q1毛利率36.56%，同比下降0.39%，環(huán)比上升2.07%，主要由于公司高附加值產(chǎn)品出貨增加，疊加產(chǎn)能利用率提升，帶動整體毛利率環(huán)比增長。公司25Q1銷售凈利率17.84%，同比上升2.28pct。公司25Q1銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.68%、5.05%、7.91%、1.49%，同比變動-0.36、-0.49、-0.62、-0.83pct，主要由于公司費用管控能力優(yōu)質(zhì)，帶動盈利能力大幅提升。

　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2025-2027年營業(yè)總收入分別為72.83、88.75、107.45億元，同比增速分別為23.51%、21.85%、21.08%；歸母凈利潤分別為10.89、13.78、17.25億元，同比增速分別為30.93%、26.53%、25.13%，對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為21X、16X、13X，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李亞鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達86.23%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利10.57億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.22。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為37.96。