民生證券股份有限公司周泰,李航,王姍姍,盧佳琪近期對(duì)中煤能源（601898）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：降本增效深挖潛能，大股東增持彰顯信心》，給予中煤能源買入評(píng)級(jí)。

　　中煤能源

　　事件：2025年4月25日，公司發(fā)布了2025年第一季度報(bào)告。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入383.9億元，同比下降15.4%；歸母凈利潤(rùn)為39.8億元，同比下降20.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)為39.4億元，同比下降19.4%。

　　25Q1自產(chǎn)煤量增價(jià)減。1)產(chǎn)銷量：25Q1，公司商品煤產(chǎn)量為3335萬(wàn)噸，同比+1.9%，自產(chǎn)商品煤銷量為3268萬(wàn)噸，同比+1.1%，其中，動(dòng)力煤/煉焦煤銷量分別為3002/266萬(wàn)噸，同比+1.4%/-1.5%。2)價(jià)格和成本：25Q1，公司自產(chǎn)商品煤綜合價(jià)格為492元/噸，同比-17.7%，其中，動(dòng)力煤/煉焦煤價(jià)格分別為454/922元/噸，同比-11.7%/-39.1%；自產(chǎn)商品煤成本為269.8元/噸，同比-7.3%，其中，單位材料成本、維修支出、其他成本下滑幅度較大，同比分別-11.8%、-26.0%、-49.1%，單位運(yùn)輸及港雜費(fèi)、外包礦務(wù)工程費(fèi)同比上升，增幅分別為+5.2%、+10.5%。3)盈利能力：25Q1，公司自產(chǎn)商品煤毛利為222.3元/噸，同比-27.5%；自產(chǎn)煤毛利率為45.2%，同比-6.1pct。

　　25Q1聚烯烴和甲醇盈利能力顯著提升。25Q1，公司聚烯烴/尿素/甲醇/硝銨產(chǎn)量為37.8/52.8/51.4/13.9萬(wàn)噸，同比-3.6%/+11.2%/+24.8%/+6.9%；價(jià)格分別為6876/1702/1794/1861元/噸，同比+0.4%/-23.9%/+7.1%/-17.3%單位成本為5775/1342/1414/1475元/噸，同比-2.1%/-14.0%/-18.8%/-2.6%噸毛利分別為1101/360/380/386元/噸，同比+16.0%/-46.7%/轉(zhuǎn)盈/-47.6%。其中，聚烯烴和甲醇價(jià)格穩(wěn)中有漲，同時(shí)在成本下降的驅(qū)動(dòng)下，盈利能力顯著提升，兩者25Q1實(shí)現(xiàn)毛利率分別為16.0%/21.2%，同比+2.2/+25.1pct。

　　大股東計(jì)劃增持5000~8000萬(wàn)元，彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心。2025年4月8日，公司公告，控股股東中煤集團(tuán)計(jì)劃12個(gè)月內(nèi)通過(guò)上交所采用集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式增持公司A股股份，增持總金額不低于5000萬(wàn)元、不高于8000萬(wàn)元，且增持?jǐn)?shù)量不超過(guò)公司總股本的2%。4月9日，中煤集團(tuán)通過(guò)上交所以集中競(jìng)價(jià)方式首次增持公司A股股份60.59萬(wàn)股，占公司總股本比例約為0.005%，增持金額為600萬(wàn)元。

　　投資建議：公司煤炭主業(yè)具備內(nèi)部和外部的延展性，疊加高長(zhǎng)協(xié)特點(diǎn)保障盈利穩(wěn)步提升；且煤化一體的協(xié)同模式有助于提高估值。我們預(yù)計(jì)2025~2027年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)162.22/172.10/181.64億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.22/1.30/1.37元/股，對(duì)應(yīng)2025年4月25日收盤價(jià)的PE分別為9/8/8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭、煤化工產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；煤礦投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；計(jì)提大額減值。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券翟堃研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.57%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利182億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.62。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.68。