東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸近期對帝科股份（300842）進行研究并發(fā)布了研究報告《帝科股份：擬收購浙江索特60%股權(quán)，強化產(chǎn)業(yè)地位+豐富專利布局》，下調(diào)帝科股份目標(biāo)價至55.4元，給予買入評級。

　　帝科股份

　　投資要點

　　事件：公司公告擬以現(xiàn)金6.96億元收購浙江索特60%股權(quán)，交易完成后，浙江索特將成為公司控股子公司。擬通過簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，購買安吉拔萃基金所持浙江索特59.77%股權(quán)，無錫竹宇所持0.115%股權(quán)，新沂匯瑾所持0.115%股權(quán)，收購?fù)瓿蓪⒊钟姓憬�索�?0%股權(quán)。

　　索特估值約11億元+、業(yè)績承諾三年累計不低于2.87億元。根據(jù)公告，截至24年底浙江索特資產(chǎn)總額24.3億元，凈資產(chǎn)6.45億元；經(jīng)協(xié)商確定，浙江索特100%股權(quán)對應(yīng)估值約11.60億元，本次以6.96億元收購其60%股權(quán)。資金來源于上市公司的自有資金及通過并購貸款等融資方式籌措資金。浙江索特承諾25/26/27年實現(xiàn)經(jīng)審計凈利潤累計不低于2.87億元，不足部分由董事長史衛(wèi)利按60%收購股權(quán)彌補。測算年均利潤約0.96億元，對應(yīng)收購估值PE約12X，低于行業(yè)水平。

　　收購有助于強化產(chǎn)業(yè)地位+豐富專利布局、強化公司競爭力。浙江索特主營產(chǎn)品為光伏漿料，技術(shù)水平及質(zhì)量均得到客戶廣泛認(rèn)可，并與頭部企業(yè)晶科、隆基、晶澳、橫店東磁（002056）、愛旭等知名廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系；公司24年營收35.53億元，凈利潤0.51億元，其中旗下Solamet業(yè)務(wù)凈利潤0.72億元；并購?fù)瓿珊笥型�提升公司市占率、帶動盈利能力改善。截至公告發(fā)布，浙江索特全球獲授有效專利229項，可充分利用技術(shù)優(yōu)勢協(xié)同創(chuàng)新、強化競爭力。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利3.9/5.2/6.7億元，同增9%/33%/28%；給予25年20X，對應(yīng)目標(biāo)價55.4元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料上漲超預(yù)期、需求增長不及預(yù)期、競爭加劇、收購風(fēng)險等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為33.76%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.76。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為54.37。