華鑫證券有限責(zé)任公司張璐,高永豪近期對(duì)裕太微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：營(yíng)收季度環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)完善產(chǎn)品線拓寬下游應(yīng)用》，給予裕太微增持評(píng)級(jí)。

　　裕太微(688515)

　　事件

　　裕太微發(fā)布2024年年度報(bào)告：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.96億元，同比增長(zhǎng)44.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-2.02億元，同比增虧；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-2.32億元，同比增虧。

　　投資要點(diǎn)

　　營(yíng)收季度環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)，受費(fèi)用影響利潤(rùn)端承壓

　　隨著半導(dǎo)體行業(yè)周期性下行收尾，市場(chǎng)需求持續(xù)復(fù)蘇，公司近年推出的2.5G網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片等新產(chǎn)品經(jīng)下游用戶陸續(xù)驗(yàn)證導(dǎo)入，銷售放量增長(zhǎng)。2024年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)季度環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年同比增長(zhǎng)44.86%。公司全年雖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與毛利的雙增以及資產(chǎn)減值損失減少，但由于銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)的影響，整體仍處于虧損狀態(tài)。

　　進(jìn)入第三輪研發(fā)投入期，產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)已形成框架

　　公司目前已進(jìn)入第三輪研發(fā)投入期，核心研發(fā)投入為補(bǔ)充2.5G系列網(wǎng)通產(chǎn)品、24口及以下網(wǎng)通交換機(jī)芯片、5G/10G網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片、車載以太網(wǎng)交換機(jī)芯片、車載高速視頻傳輸芯片、車載網(wǎng)關(guān)芯片。原有的網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片、網(wǎng)通以太網(wǎng)交換機(jī)芯片、網(wǎng)通以太網(wǎng)網(wǎng)卡芯片和車載以太網(wǎng)物理層芯片均已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，新補(bǔ)充系列產(chǎn)品將陸續(xù)于2024年到2026年量產(chǎn)出貨，為后續(xù)的營(yíng)收份額的提升做出貢獻(xiàn)。

　　以太網(wǎng)協(xié)議優(yōu)勢(shì)顯著，機(jī)器人多領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景廣泛

　　以太網(wǎng)協(xié)議在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域具有顯著的優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在高速通信、廣域網(wǎng)絡(luò)支持、標(biāo)準(zhǔn)化和互操作性、靈活性和可擴(kuò)展性等方面。公司的以太網(wǎng)物理層芯片，從百兆、千兆到2.5G，單口及多口，在機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用場(chǎng)景非常廣泛，從工業(yè)自動(dòng)化到協(xié)作機(jī)器人，再到人形機(jī)器人等多個(gè)領(lǐng)域。公司以太網(wǎng)物理層芯片已經(jīng)廣泛應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人中，隨著對(duì)各個(gè)新領(lǐng)域市場(chǎng)的勘探逐步深入，以太網(wǎng)物理層芯片和以太網(wǎng)交換機(jī)芯片將進(jìn)入到更多類型的機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景，為收入增長(zhǎng)提供助力。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為5.56、8.06、12.34億元，EPS分別為-2.25、-1.42、0.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為-42、-67、1016倍，公司是中國(guó)境內(nèi)極少數(shù)實(shí)現(xiàn)千兆以太網(wǎng)物理層芯片以及2.5G以太網(wǎng)物理層芯片大規(guī)模出貨的企業(yè)，積極研發(fā)投入拓展產(chǎn)品線，并積極布局機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域，首次覆蓋，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券股份有限公司劉琦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為71.8%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為虧損1.45億。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為126.5。