東吳證券股份有限公司周爾雙,李文意近期對(duì)邁為股份（300751）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資近20億元，設(shè)備龍頭加碼鈣鈦礦疊層》，給予邁為股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　邁為股份

　　投資要點(diǎn)

　　投資鈣鈦礦疊層項(xiàng)目，蘇州&宣城兩地布局：此次募投項(xiàng)目鈣鈦礦疊層太陽(yáng)能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目總投資21.38億元，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資19.7億元。項(xiàng)目實(shí)施主體為邁為股份及其全資子公司宣城邁為智能裝備制造有限公司，建設(shè)地點(diǎn)分別位于蘇州和宣城，其中邁為股份主要建設(shè)內(nèi)容為鈣鈦礦疊層太陽(yáng)能電池設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)，宣城邁為主要建設(shè)內(nèi)容為設(shè)備核心部件加工及表面處理。項(xiàng)目建設(shè)周期為3年，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)鈣鈦礦疊層太陽(yáng)能電池制造設(shè)備20套，年收入40億元(不含稅)，年凈利潤(rùn)6億元。

　　鈣鈦礦疊層技術(shù)發(fā)展加速，多玩家布局：近年來(lái)鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層電池潛力顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)投資需求活躍。纖納光電、協(xié)鑫光電、極電光能等初創(chuàng)企業(yè)加快建設(shè)鈣鈦礦組件量產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)于2025年投產(chǎn)。隆基、通威、晶科、正泰、天合、華晟、阿特斯等晶硅電池頭部企業(yè)均已投入鈣鈦礦晶硅疊層電池研發(fā)，逐步由實(shí)驗(yàn)線(xiàn)向小試、中試線(xiàn)邁進(jìn)。2024年以來(lái)中國(guó)石油、中國(guó)中核、明陽(yáng)智能（601615）、寧德時(shí)代（300750）、比亞迪（002594）和京東方等多家行業(yè)龍頭企業(yè)跨界布局鈣鈦礦，正在加速啟動(dòng)中試線(xiàn)及更高規(guī)模的產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)。

　　 HJT與鈣鈦礦技術(shù)更相融，邁為已具備鈣疊層電池設(shè)備整線(xiàn)交付能力：由于異質(zhì)結(jié)電池制備采用低溫工藝，與鈣鈦礦電池的低溫制備工藝更加適配，且異質(zhì)結(jié)電池表面為T(mén)CO層，在制備疊層鈣鈦礦電池時(shí)可以直接疊加，工藝路線(xiàn)更加相融。基于在異質(zhì)結(jié)電池制造設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)中積累和掌握的真空鍍膜等相關(guān)技術(shù)，在鈣鈦礦疊層電池研發(fā)方面邁為已自主開(kāi)發(fā)適用于量產(chǎn)的鈣鈦礦空穴傳輸層、鈣鈦礦涂膜及結(jié)晶、鈣鈦礦表面鈍化、鈣鈦礦電子傳輸層、真空蒸鍍、ALD、低溫低損傷磁控濺射等一系列工藝及相關(guān)設(shè)備，實(shí)現(xiàn)了鈣鈦礦-晶硅疊層電池的整線(xiàn)自動(dòng)化貫通，具備鈣鈦礦-晶硅疊層電池整線(xiàn)交付能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為7.6/8.8/11.0億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為25/22/18倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為102.26。