通過(guò)系統(tǒng)化運(yùn)用資本市場(chǎng)工具，一批硬科技公司顯著加速了從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化落地的轉(zhuǎn)化效率。

　　厚積薄發(fā)的硬科技企業(yè)，是服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的基石。尤其對(duì)于優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)而言，在成長(zhǎng)攻關(guān)期予以優(yōu)質(zhì)資本賦能，往往便能助其獲得蛻變的力量。

　　2024年6月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)板八條”），明確提出支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市，在政策層面再次明確了對(duì)硬科技企業(yè)的支持態(tài)度。

　　站在“科創(chuàng)板八條”落地一周年之際回望，制度創(chuàng)新正日益成為“硬科技”企業(yè)與資本市場(chǎng)間更強(qiáng)勁的紐帶。一批未盈利企業(yè)科創(chuàng)板IPO受理有序推進(jìn)，在發(fā)現(xiàn)好公司、助力好公司的路上，資本以前所未有的靈活度助推技術(shù)躍遷，以制度創(chuàng)新釋放強(qiáng)大能量。

　　截至2025年5月底，科創(chuàng)板已支持54家上市時(shí)未盈利企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)，覆蓋創(chuàng)新藥、芯片設(shè)計(jì)、人工智能等代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的前沿領(lǐng)域。而上交所數(shù)據(jù)顯示，2024年度，上述54家企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1744.79億元，同比增長(zhǎng)24%，26家公司營(yíng)收超過(guò)10億元；合計(jì)凈虧損136.41億元，同比縮虧35.5%。

　　同時(shí)，發(fā)行承銷、再融資等增量制度安排落地實(shí)施，也為未盈利科技型企業(yè)進(jìn)一步構(gòu)建適配發(fā)展路徑。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著“科創(chuàng)板八條”的深化實(shí)施，更多具備核心技術(shù)的未盈利企業(yè)有望突破資本瓶頸，助力我國(guó)在新一輪科技革命中占據(jù)戰(zhàn)略主動(dòng)。

　　精準(zhǔn)澆灌硬科技企業(yè)

　　作為科技型初創(chuàng)企業(yè)，科創(chuàng)板未盈利企業(yè)的發(fā)展模式大多屬于“厚積薄發(fā)”型，其高研發(fā)投入導(dǎo)致的虧損，與傳統(tǒng)意義上經(jīng)營(yíng)不善、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力而陷入虧損的企業(yè)存在本質(zhì)區(qū)別。

　　而推動(dòng)這些有潛力的科技企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)，也有利于境內(nèi)投資者分享科技企業(yè)發(fā)展的紅利。

　　在創(chuàng)立之初，科創(chuàng)板便率先確立多元包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，打破A股對(duì)企業(yè)盈利門檻的剛性約束。2024年6月19日，在科創(chuàng)板開(kāi)市五周年之際，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“科創(chuàng)板八條”，進(jìn)一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制，發(fā)揮好市場(chǎng)機(jī)制作用，同時(shí)也提升了科創(chuàng)板服務(wù)未盈利科技企業(yè)的制度包容性與精準(zhǔn)性。

　　在發(fā)行端，當(dāng)前一批未盈利企業(yè)IPO審核正在科創(chuàng)板有序推進(jìn)。截至發(fā)稿，目前有22家公司處于科創(chuàng)板IPO審核進(jìn)行中或已過(guò)會(huì)待發(fā)行狀態(tài)，包含9家最新一年未盈利企業(yè)。

　　其中在“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，IPO受理隊(duì)伍中的未盈利企業(yè)又添新軍。過(guò)去一年來(lái)，西安奕材、昂瑞微2家科創(chuàng)板未盈利企業(yè)的IPO申請(qǐng)相繼獲受理，擬融資規(guī)模分別達(dá)49億元、21億元，目前均已發(fā)出首輪問(wèn)詢。

　　據(jù)了解，新規(guī)允許對(duì)未盈利企業(yè)網(wǎng)下投資者設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期。投資者限售比例越高、限售期越長(zhǎng)，其能夠獲得的配售比例越高，推動(dòng)對(duì)未盈利企業(yè)的投資邏輯從“短期盈利”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期價(jià)值”。

　　在融資端，“科創(chuàng)板八條”也進(jìn)一步針對(duì)科技企業(yè)特點(diǎn)完善配套制度。2024年10月，上交所正式發(fā)布“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施細(xì)則，新規(guī)緊扣科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)驅(qū)動(dòng)、技術(shù)密集的特征，通過(guò)設(shè)立量化指標(biāo)體系顯著提升再融資透明度和可預(yù)期性，支持科技企業(yè)投研發(fā)。

　　目前，已有9家科創(chuàng)板企業(yè)按照該標(biāo)準(zhǔn)披露再融資方案，募資規(guī)模近250億元，其中6家為上市時(shí)未盈利企業(yè)。

　　已上市未盈利企業(yè)發(fā)展向好

　　翻開(kāi)科創(chuàng)板上市時(shí)未盈利企業(yè)的成績(jī)單，一組數(shù)據(jù)令人振奮：2024年，科創(chuàng)板54家未盈利企業(yè)總營(yíng)業(yè)收入突破1700億元，同比增長(zhǎng)24%，增速領(lǐng)先板塊整體水平；全年合計(jì)凈利潤(rùn)同比縮虧36%，經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)優(yōu)化。

　　以科創(chuàng)板為沃土，一批科技領(lǐng)軍企業(yè)發(fā)揮龍頭作用，書寫出了“加速跑”的故事。上交所數(shù)據(jù)顯示，中芯國(guó)際、海光信息、金山辦公、百利天恒等科創(chuàng)板市值前10名公司，2024年度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.2%和24.3%，較科創(chuàng)板上市前累計(jì)增長(zhǎng)175.6%和394.8%，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　以資本市場(chǎng)支持企業(yè)突破融資瓶頸，是科創(chuàng)板給予未盈利企業(yè)公司的直接助力。在市場(chǎng)的有效發(fā)現(xiàn)和精準(zhǔn)定價(jià)下，一批企業(yè)活力競(jìng)相迸發(fā)，實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)攻堅(jiān)到產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵躍升。

　　2024年，54家未盈利企業(yè)合計(jì)研發(fā)投入459.44億元，同比增長(zhǎng)5.86%，迭創(chuàng)新高；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例的中位數(shù)為37.74%，顯著高于板塊研發(fā)投入中位數(shù)12.64%。

　　中國(guó)醫(yī)藥科創(chuàng)板板塊誕生的第一個(gè)“十倍股”——百利天恒，就是高速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)未盈利上市企業(yè)范本。公司自2023年1月以24.7元/股發(fā)行價(jià)成功IPO之后，股價(jià)持續(xù)上行，截至今年6月12日收盤已達(dá)338元/股。

　　回顧上市以來(lái)的成長(zhǎng)歷程，百利天恒負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，公司2023年在科創(chuàng)板完成上市融資，為公司豐富臨床管線、全球化發(fā)展以及品牌知名度及影響力的提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前，公司已具有全球化的研發(fā)布局，構(gòu)建了類型豐富、梯隊(duì)化布局且具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥產(chǎn)品管線體系，并已成功將多款在研創(chuàng)新藥物在全球范圍內(nèi)推進(jìn)至臨床試驗(yàn)階段。

　　“上市初，市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)知基本集中在貢獻(xiàn)收入的仿制藥和中成藥方面，上市初公司市值不到150億，品牌知名度較低。截至目前，公司市值已超千億，并且公司A股股票獲已被納入科創(chuàng)50、滬深300指數(shù)及上證180等指數(shù)。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　無(wú)獨(dú)有偶，天岳先進(jìn)也是未盈利企業(yè)發(fā)展向好的重點(diǎn)案例。在2022年于科創(chuàng)板掛牌后，天岳先進(jìn)的募集資金凈額為32億元，其中20億元投入募投項(xiàng)目“碳化硅半導(dǎo)體材料項(xiàng)目”，直接用于6英寸及8英寸碳化硅襯底產(chǎn)品的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。

　　“通過(guò)系統(tǒng)化運(yùn)用資本市場(chǎng)工具，公司顯著加速了從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化落地的轉(zhuǎn)化效率。”天岳先進(jìn)負(fù)責(zé)人向記者稱，“在持續(xù)提升碳化硅襯底產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量的過(guò)程中，公司研發(fā)投入持續(xù)加碼，進(jìn)一步在基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及工程研發(fā)等關(guān)鍵核心領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。”

　　此外，上市也成為了未盈利企業(yè)提升治理效能、革新人才激勵(lì)機(jī)制的重要契機(jī)。

　　記者了解到，從2022年至2024年，百利天恒的董監(jiān)高薪酬，從528.25萬(wàn)元增長(zhǎng)到1441.34萬(wàn)元。在研發(fā)人員數(shù)量保持增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的研發(fā)人員薪酬也從2022年的18.26萬(wàn)元，增長(zhǎng)到2024年的34.06萬(wàn)元，增幅超80%。

　　天岳先進(jìn)也告訴記者，上市以來(lái)，公司在嘗試使用資本市場(chǎng)創(chuàng)新工具進(jìn)一步建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。

　　“2024年，公司首次推出了第二類限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，充分調(diào)動(dòng)公司員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和員工個(gè)人利益結(jié)合在一起，推動(dòng)公司快速發(fā)展。”天岳先進(jìn)負(fù)責(zé)人稱，截至目前，公司已完成了首次80位激勵(lì)對(duì)象的授予事項(xiàng)以及預(yù)留部分30位激勵(lì)對(duì)象的授予事項(xiàng)，未來(lái)還將根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃的要求，進(jìn)一步綁定與激勵(lì)公司核心關(guān)鍵人才。

　　中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著

　　在科技革命浪潮助推下，近年來(lái)，科創(chuàng)板上市公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)。

　　上交所發(fā)布的科創(chuàng)板公司2024年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)概覽顯示，報(bào)告期內(nèi)，科創(chuàng)板公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14221.70億元，同比增長(zhǎng)0.24%；近七成公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，同比增加3.09個(gè)百分點(diǎn)，其中54家上市未盈利公司增幅超過(guò)50%，285家公司營(yíng)收創(chuàng)歷史新高。

　　在盈利方面，全年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)475.23億元，五成公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，同比增加7.2%，其中30家公司實(shí)現(xiàn)翻番，32家公司扭虧為盈。目前，科創(chuàng)板累計(jì)已有22家公司上市后首次實(shí)現(xiàn)盈利并“摘U”（即實(shí)現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤(rùn)均為正值），其中神州細(xì)胞、百利天恒、微電生理3家公司于2024年年度實(shí)現(xiàn)“摘U”。

　　2025年以來(lái)，伴隨AI等新技術(shù)驅(qū)動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪向上周期，承載著推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展和加速科技創(chuàng)新雙重使命的科創(chuàng)板，也向中長(zhǎng)期投資者持續(xù)釋放出投資潛力。

　　以公募市場(chǎng)為例，數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)已上市科創(chuàng)類寬基ETF及其聯(lián)接基金數(shù)量達(dá)133只（不同份額分別計(jì)算），最新總規(guī)模超2600億元。其中，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，新增70只科創(chuàng)板ETF，較發(fā)布前數(shù)量翻倍。

　　展望公司未來(lái)發(fā)展，受訪上市公司表示，將繼續(xù)關(guān)注盈利可持續(xù)性與科技投入平衡，進(jìn)一步提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和投資者信心。

　　百利天恒表示，2024年，公司共發(fā)布25份自愿披露的公告，系統(tǒng)性地增加了公司在創(chuàng)新研發(fā)與產(chǎn)品進(jìn)展方面重要信息的供給與交流。公司也通過(guò)“科創(chuàng)3分鐘”視頻等多種形式解讀年報(bào)、積極開(kāi)展高管增持公司股份計(jì)劃等方式，在過(guò)去一年來(lái)向投資者傳遞公司價(jià)值。

　　天岳先進(jìn)則告訴記者，在長(zhǎng)效維護(hù)公司的資本市場(chǎng)預(yù)期方面，科創(chuàng)企業(yè)可以從多角度出發(fā)積極作為。例如持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)、優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)告和透明度，充分展示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的發(fā)展信心等。同時(shí)，企業(yè)也可以持續(xù)充分運(yùn)用資本市場(chǎng)工具，如通過(guò)發(fā)行股票、債券等方式籌集長(zhǎng)期資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和研發(fā)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展 。