周三機(jī)構(gòu)一致最看好的10金股
水晶光電
深度報告:光學(xué)積淀,AR領(lǐng)航
光學(xué)老兵,多元產(chǎn)業(yè)布局。水晶光電(002273)成立于2002年,作為光學(xué)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè),下游布局設(shè)計手機(jī)、AR眼鏡等消費(fèi)電子和智能車,致力于成為全球卓越的一站式光學(xué)解決方案專家。目前公司已構(gòu)建光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導(dǎo)體光學(xué)、汽車電子(AR+)、反光材料五大業(yè)務(wù)板塊,2024年營收占比分別為45.94%/39.38%/2.06%/4.78%/6.27%,產(chǎn)品矩陣布局完善,靜待下游放量。 消費(fèi)電子為壓艙石,微棱鏡+濾光片助力成長。受益于消費(fèi)電子市場復(fù)蘇,及蘋果等客戶端側(cè)AI創(chuàng)新趨勢,微棱鏡及濾光片等核心器件有望迎來增長。公司微棱鏡業(yè)務(wù)于23年6月成功實現(xiàn)量產(chǎn),伴隨大客戶在AI手機(jī)上增長放量,疊加機(jī)種的累加效應(yīng),微棱鏡市場空間仍存在一定增量。 伴隨著華為強(qiáng)勢回歸,安卓系加大對手機(jī)攝像頭的創(chuàng)新力度,預(yù)計旋涂濾光片的滲透率有望提升。公司濾光片業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速,根據(jù)潮電智庫數(shù)據(jù),23年全球手機(jī)濾光片的市場份額上水晶占據(jù)第一,達(dá)21%。過去幾年在安卓客戶端推廣涂覆濾光片產(chǎn)品,并且保持較高的份額。此外,大客戶對旋涂環(huán)節(jié)要求較高,前期國內(nèi)供應(yīng)商難以切入;而公司與大客戶在微棱鏡項目有較好合作經(jīng)驗,其旋涂濾光片有望于25年切入大客戶供應(yīng)鏈、逐步攫取份額。 汽車+AR眼鏡前期布局,靜待收獲。根據(jù)ICVTAnK數(shù)據(jù),全球乘用車市場的HUD滲透率有望于2027年超過45%,其中,AR-HUD更具優(yōu)勢、市場空間廣闊。公司通過AR-HUD切入車載光學(xué),目前產(chǎn)品年出貨量突破幾十萬量級、市場占有率位于行業(yè)前列。從定點(diǎn)轉(zhuǎn)量產(chǎn)節(jié)奏上來看,公司2025~2027年每個季度都將有轉(zhuǎn)量產(chǎn)的定點(diǎn),其中包含部分利潤水平較好的海外客戶轉(zhuǎn)量產(chǎn)的訂單。 AI加持下,AR眼鏡有望迎來硬件創(chuàng)新+銷量增長的雙拐點(diǎn),我們認(rèn)為AR眼鏡是AI重要的載體,公司從2010年開始布局,與全球肖特、Lumus和DigiLens展開相關(guān)的戰(zhàn)略合作。公司目前在AR的顯示(陣列、衍射和體全息等光波導(dǎo)技術(shù)路線)、顯示匹配的光機(jī)元器件和光學(xué)傳感元器件均有業(yè)務(wù)和研發(fā)布局,且有望于25年建成一條反射光波導(dǎo)的量產(chǎn)線,為營收貢獻(xiàn)增量。 投資建議:公司深度綁定北美大客戶,伴隨著公司在大客戶中扮演的角色從OEM轉(zhuǎn)型向ODM,我們看好其作為光學(xué)行業(yè)龍頭在新一輪創(chuàng)新周期迅速捕捉發(fā)展機(jī)遇,此外AI+AR眼鏡給公司帶來新的發(fā)展勢能。我們預(yù)計公司2025~2027年將實現(xiàn)營收75.28/90.61/103.58億元,對應(yīng)歸母凈利潤12.72/15.46/18.26億元,對應(yīng)PE21/17/15倍。我們看好公司長期增長,首次覆蓋,給予“推薦”評級。 風(fēng)險提示:下游需求不及預(yù)期,創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期,行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
洋河股份
跟蹤報告:以長期主義應(yīng)對下行周期
事件:公司于6月12日召開2024年股東大會,會上公司主要對行業(yè)形勢判斷及產(chǎn)品與市場策略進(jìn)行交流。 近期白酒行業(yè)“量價齊降”,新禁酒令或加速行業(yè)轉(zhuǎn)型。2016-2025年,白酒產(chǎn)量連續(xù)九年呈現(xiàn)下滑趨勢。今年以來,多數(shù)白酒批價下行。5月18日修訂的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對浪費(fèi)條例》明確規(guī)定:公務(wù)接待工作餐不得提供任何酒類及香煙。新一輪禁酒令有望推動白酒行業(yè)告別政務(wù)依賴,加速向市場化、多元化轉(zhuǎn)型。頭部企業(yè)憑借品牌壁壘與渠道韌性有望穿越周期,中小酒企則面臨淘汰。 雙名酒多品牌矩陣,從區(qū)域龍頭到全國標(biāo)桿。公司擁有洋河、雙溝兩大中國名酒品牌及中華老字號認(rèn)證,形成覆蓋大眾(海之藍(lán)、洋河大曲)至高端(夢之藍(lán)M9、手工班)的全價格帶矩陣,中高端產(chǎn)品占比達(dá)84.2%。24年洋河省外占比為53.7%,省外經(jīng)銷商近6000家。作為蘇酒代表,洋河以文化破圈、戰(zhàn)略深耕和產(chǎn)品矩陣突圍,早已由區(qū)域品牌蛻變?yōu)槿珖H化行業(yè)巨頭。 堅守大單品策略,低政務(wù)占比或強(qiáng)化抗風(fēng)險能力。公司25年堅持大單品打造,聚焦海之藍(lán)、夢之藍(lán)M6+等核心產(chǎn)品,其中將海之藍(lán)定位“200億級超級單品”,目前第七代升級產(chǎn)品已在省內(nèi)上市,省外下半年全面推出。海之藍(lán)省內(nèi)庫存已降至10%以下,本土市場仍有進(jìn)一步提升空間,且升級產(chǎn)品以3年優(yōu)勢基酒加持,強(qiáng)化百元價格帶統(tǒng)治力。公司還計劃推出光瓶酒新品,定位50元+,目標(biāo)是打造第三大單品。 區(qū)域精準(zhǔn)投放,強(qiáng)化價格管控。省內(nèi):公司優(yōu)先在江蘇省內(nèi)及長三角市場投放新品,24年省內(nèi)新增39家經(jīng)銷商,強(qiáng)化終端動銷。省外:優(yōu)先突破十億級市場,以河北、山東為首批核心目標(biāo),深化鄉(xiāng)鎮(zhèn)渠道下沉,復(fù)制省內(nèi)“掃碼紅包”等數(shù)字化動銷工具,推廣針對婚宴市場的夢之藍(lán)水晶版,綁定宴席場景。公司亦嚴(yán)格維護(hù)價盤穩(wěn)定:對夢之藍(lán)M6+實施配額管控,暫停違規(guī)經(jīng)銷商訂單,海之藍(lán)線上停貨保價。 盈利預(yù)測與投資建議:24年公司合計派發(fā)分紅70億元,分紅率104.9%,股息率為7.3%,并承諾2024-2026年度每年現(xiàn)金分紅比例不低于歸母凈利潤的70%,且不低于70億元。我們預(yù)計2025-2027年公司收入為255/260/270億元,歸母凈利潤分別為56/59/64億元,對應(yīng)EPS分別為3.7/3.9/4.2。考慮到公司未來三年有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長,股息率在5.5%以上具有投資吸引力,對應(yīng)目標(biāo)價84元,維持“優(yōu)于大市”評級。 風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性,行業(yè)競爭加劇,費(fèi)投影響盈利。
穩(wěn)健醫(yī)療
觀“潮”系列2:穩(wěn)健醫(yī)療-再讀消費(fèi),興于個護(hù)β,成于差異化α
“棉”為核心,向上周期 以“棉”為核心,醫(yī)療及消費(fèi)板塊協(xié)同發(fā)展且周期拐點(diǎn)均向上。公司股權(quán)集中,2020年后引進(jìn)行業(yè)人才完善管理梯隊,并于2024年較高目標(biāo)的發(fā)布股權(quán)激勵。2015-2024年公司收入CAGR19%成長性優(yōu),同期消費(fèi)收入CAGR25%驅(qū)動成長,醫(yī)療(剔除感染防護(hù)產(chǎn)品)則受益于品牌美譽(yù)度提升和收購拉動,2021年后增長提速。利潤因毛利率略降、管銷費(fèi)用率上行、減值影響增速弱于收入。但展望來看,消費(fèi)在個護(hù)β、事件紅利和龍頭優(yōu)勢下,增速中樞上移,且因結(jié)構(gòu)優(yōu)化、售罄&折扣率改善、營銷投放精準(zhǔn)化等帶動利潤增速更優(yōu)。醫(yī)療在感染防護(hù)產(chǎn)品和并購減值包袱顯著減輕,整固常規(guī)業(yè)務(wù)下增長確定性提升且中樞提升。 供需共振,個護(hù)行業(yè)現(xiàn)β 個護(hù)消費(fèi)趨勢變化和線上化率新趨勢下,新興國貨品牌正通過創(chuàng)新與營銷實現(xiàn)搶灘。個護(hù)線上化率近年迅速提至60%,部分內(nèi)資新興品牌依托于線上,產(chǎn)品端迎合健康、品質(zhì)、悅己的需求趨勢進(jìn)行產(chǎn)品和場景的創(chuàng)新和挖掘,憑借精準(zhǔn)消費(fèi)者教育、內(nèi)容營銷,推動細(xì)分品類滲透與升級。其中,抖音作為新興平臺,以其生態(tài)位平權(quán)和新品牌資源扶持培育新興品牌,以其內(nèi)容營銷和爆品策略實現(xiàn)高效轉(zhuǎn)化和平臺外溢,是新品牌或品類突圍的支撐渠道。 細(xì)分行業(yè)來看,衛(wèi)生巾市場大且較成熟,機(jī)會源于格局變化。衛(wèi)生巾行業(yè)格局起于國產(chǎn)替代,興于抖音催化,品牌CR5 2023年較2021年-3.7pct,盛于輿情催化下的安全舒適消費(fèi)意識提升,預(yù)計2024H2起加速分散。因此初期份額獲得體現(xiàn)在選對渠道和講好故事,長期份額提升則需在領(lǐng)先的品牌力和好的營銷策略的基礎(chǔ)上,突出產(chǎn)品細(xì)分賣點(diǎn)且持續(xù)迭代。棉柔巾為小而美賽道,目前景氣擴(kuò)張且格局改善。行業(yè)通過產(chǎn)品教育、場景挖掘(嬰兒/成人/廚房清潔,平放/懸掛)和渠道拓展(抖音降速外溢至傳統(tǒng)電商提速、線上外溢至線下KA)推動滲透率進(jìn)一步提升,催生品類擴(kuò)張,亦帶動線上集中度2024年觸底回升,2024年CR5+3pct至36%。 研發(fā)為基,差異化布局促α 研發(fā)為基,實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)價比和品牌領(lǐng)先,差異化布局促α。以全棉水刺無紡布為無紡創(chuàng)新載體,構(gòu)筑產(chǎn)品差異化,制品重視棉花特性改善,提高競爭力。無紡選在競爭緩和的電商突圍,棉柔巾作為初創(chuàng)者,β下通過深化產(chǎn)品教育和拓場景,綁定高品質(zhì)客群超額增長。奈絲定位中高端,突出全棉和安全,以穩(wěn)健醫(yī)療(300888)和全棉時代背書,央廣宣傳、抖音&KA為矛,份額加速提升。 品類對比,無紡銷售效率高,有紡優(yōu)化空間大。無紡交叉指標(biāo)明顯高于有紡,其中衛(wèi)生巾最高、棉柔巾次之,且基于線上更優(yōu)的投放效率和彈性,預(yù)計為利潤占比和彈性的核心貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)。而有紡基于較低的周轉(zhuǎn)效率對尚待改善的坪效和直營較高的渠道通路成本下,盈利提升潛力大。 股價復(fù)盤和估值分析 上市-2022年初股價與估值波動主要受感染防護(hù)產(chǎn)品影響,2022年后穩(wěn)態(tài)的消費(fèi)和常規(guī)醫(yī)療成為定價業(yè)務(wù)。2024Q3以來消費(fèi)和醫(yī)療底部周期向上,估值&股價雙升。目前對比部分新消費(fèi)公司,成長性不弱、業(yè)績彈性較優(yōu),仍有估值性價比優(yōu)勢。 風(fēng)險提示 1、電商平臺競爭加劇;2、電商流量機(jī)制變化;3、終端消費(fèi)波動風(fēng)險;4、開店進(jìn)度不及預(yù)期;5、店效爬坡不及預(yù)期;6、貿(mào)易磋商政策變化;7、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。
潤豐股份
潤豐股份跟蹤點(diǎn)評—全球C端布局加速,農(nóng)藥出海大有可為
2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.50億元,同比-41.63%,業(yè)績下滑原因包括成本提高和匯兌損失較高。25Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元,同比+67.98%,公司持續(xù)推進(jìn)C端業(yè)務(wù),改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),擴(kuò)大銷售區(qū)域,提升市場份額,公司預(yù)計2025年營收、毛利率、利潤均將有所增長。我們長期看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)貫通,以及搭建“快速響應(yīng)平臺”的農(nóng)藥出海業(yè)務(wù)模式,我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為10.23/12.85/15.51億元,給予公司2025年20x PE,對應(yīng)目標(biāo)價73元,維持“買入”評級。
海油發(fā)展
海油發(fā)展跟蹤點(diǎn)評—油價大幅上行,作業(yè)量穩(wěn)中有升,業(yè)績保持強(qiáng)勁增長
2025Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.94億元,同比+18.38%,業(yè)績穩(wěn)步增長。當(dāng)前地緣沖突大幅推高油價,公司訂單量持續(xù)較好,25年利潤有望穩(wěn)中有增。參考可比公司估值,給予2025年11倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價4.5元,維持“買入”評級。
中南傳媒
優(yōu)化主業(yè)結(jié)構(gòu),打造“文化+科技”成長新局面
事件回顧 2025年4月26日,公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報,2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入133.49億元,同比減少1.94%;歸母凈利潤13.70億元,同比減少26.12%;扣非后歸母凈利潤15.53億元,同比增長0.06%。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.74億元,同比減少4.18%;歸母凈利潤3.69億元,同比增長29.99%;扣非后歸母凈利潤3.78億元,同比增長51.47%。2025年5月20日,公司2024年度股東大會決議通過24年度及2025年半年度利潤分配方案,2024年度擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元,2025年半年度擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元。 事件點(diǎn)評 調(diào)整改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),毛利率有所提升。2024年,公司再度壓減毛利率水平較低的文化用品和一般圖書等大宗業(yè)務(wù)銷售規(guī)模,結(jié)合紙張價格下降,公司毛利率同比增加3.00pct至44.35%,25Q1進(jìn)一步提高至45.29%,經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善。2024年歸母凈利潤同比下滑,主要系財稅政策短期調(diào)整,重新計算遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債后對年度遞延所得稅費(fèi)用產(chǎn)生了一次性影響,剔除所得稅影響后,公司24年及25Q1利潤水平基本保持穩(wěn)定。 積極回報股東,持續(xù)踐行高分紅。根據(jù)公司2024年度利潤分配方案,公司2024年度擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元,與中期合計0.55元,分紅比例72.09%,以6月16日收盤價計算,股息率4.02%。2025年中期繼續(xù)踐行高分紅策略,擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元,持續(xù)向股東貢獻(xiàn)長期收益。 以“文化+科技”為主線,著眼AI教育,尋求創(chuàng)新賽道突破。公司2025年工作思路首次重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了對AI教育賽道的關(guān)注,未來將發(fā)揮多年教育服務(wù)的業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢,著力打造數(shù)智教輔、數(shù)字出版、智趣新體育平臺等人工智能知識服務(wù)新業(yè)態(tài)。此外,公司還將在少兒啟蒙教育動漫、直播和短視頻渠道建設(shè)等新業(yè)態(tài)強(qiáng)化布局。預(yù)計隨著相關(guān)產(chǎn)品的落地,公司在深化新質(zhì)生產(chǎn)力在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展布局的成長性效果將陸續(xù)得以顯現(xiàn)。 投資建議 公司持續(xù)優(yōu)化出版、發(fā)行主業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),并積極探索在AI教育、少兒動漫等成長性賽道的增量空間,業(yè)績上保持小幅穩(wěn)定增長態(tài)勢。考慮到部分大宗業(yè)務(wù)有所收縮,我們小幅下調(diào)前次2025年盈利預(yù)測,預(yù)計2025/2026/2027年公司營業(yè)收入為137/142/148億元(2025年前值為149億元),歸母凈利潤為17.2/18.3/18.9億元(2025年前值為18.2億元),對應(yīng)EPS為0.96/1.02/1.05元(2025年前值為1.01元),根據(jù)6月16日收盤價,分別對應(yīng)14.3/13.4/13.0倍PE,維持“買入”評級。 風(fēng)險提示 學(xué)齡人口下滑風(fēng)險;新業(yè)態(tài)落地不及預(yù)期的風(fēng)險;財稅政策調(diào)整風(fēng)險;出版行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險。
中海油服
中海油服(601808.SH/02883.HK)跟蹤點(diǎn)評—地緣推升油價,鉆井油技助力業(yè)績增長
受益于鉆井工作量的較大幅增長,2025Q1公司業(yè)績大幅增長。2025年6月,地緣沖突大幅推升油價,考慮到高油價下沙特等海外企業(yè)增產(chǎn)意愿或出現(xiàn)松動,公司海外作業(yè)量可能下滑,保守起見,我們下調(diào)公司2025年歸母凈利潤預(yù)測至35.04億元(原預(yù)測為40.50/億元),新增2026/2027年歸母凈利潤預(yù)測為40.98/47.02億元。我們認(rèn)為目前公司估值安全邊際高,尤其H股顯著被低估。參考可比公司估值,按照一致預(yù)期2025年25倍PE,對應(yīng)公司目標(biāo)價18元,維持“買入”評級,考慮到H股近三年平均折價,維持目標(biāo)價10.4港元,維持“買入”評級。
華勤技術(shù)
華勤技術(shù)跟蹤點(diǎn)評—受益國內(nèi)算力基建加速,營收/利潤有望同步成長
公司是全球領(lǐng)先的智能硬件平臺公司,打造3+N+3智能產(chǎn)品大平臺戰(zhàn)略,智能手機(jī)業(yè)務(wù)盈利有望逐步改善,PC業(yè)務(wù)實現(xiàn)國產(chǎn)替代,數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)受益國內(nèi)算力基建加速,我們看好公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利能力釋放+數(shù)據(jù)中心等新業(yè)務(wù)的高速成長,受益AI云端和端側(cè)需求爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇,維持“買入”評級。
華達(dá)科技
覆蓋報告:沖壓龍頭新能源戰(zhàn)略升級,壓鑄產(chǎn)品與新勢力客戶雙突破
公司通過并購江蘇恒義,實現(xiàn)傳統(tǒng)與新能源業(yè)務(wù)并行的雙輪驅(qū)動增長:公司成立于2002年,目前已成為知名合資汽車整車廠、發(fā)動機(jī)廠的零部件一級供應(yīng)商。2017年前,公司一直致力于傳統(tǒng)汽車零部件制造業(yè)務(wù)。同上汽、廣汽、東風(fēng)日產(chǎn)、海斯坦普等客戶保持持續(xù)合作,深度開發(fā)乘用車傳統(tǒng)零部件業(yè)務(wù),隨后順利上市。2018年后收購江蘇恒義51%股權(quán),又新設(shè)華汽新能源子公司,實現(xiàn)新能源壓鑄件與燃油車沖壓件共同發(fā)展,深度布局新能源業(yè)務(wù)。目前客戶已拓展至特斯拉、一汽大眾、寧德時代(300750)、欣旺達(dá)(比亞迪(002594)等自主品牌建立穩(wěn)定合作,并成功切入小鵬、小米、賽力斯(億緯鋰能(300014)等頭部電池企業(yè),并間接配套理想、小鵬等整車廠。受益于新能源汽車快速增長,2022-2024年江蘇恒義營收CAGR達(dá)32%,2024年凈利潤1.13億元,完成首年業(yè)績承諾,2023年公司也憑借技術(shù)積累和產(chǎn)能布局占據(jù)7.31%市場份額。2023年新設(shè)華汽新能源子公司,投資年產(chǎn)5萬噸輕合金壓鑄項目,一期已經(jīng)投產(chǎn)。隨著新能源滲透率提升和一體化壓鑄技術(shù)突破,電池箱體業(yè)務(wù)將成為公司重要的利潤增長點(diǎn)。 公司積極布局低空經(jīng)濟(jì)新賽道,謀劃未來戰(zhàn)略:2025年其控股子公司獲得亞洲某頭部eVTOL企業(yè)飛行器項目定點(diǎn),將供應(yīng)關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件。公司憑借多年技術(shù)積累,與廣東海鷗飛行汽車集團(tuán)就低空經(jīng)濟(jì)、飛行汽車及eVTOL產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑進(jìn)行了深入交流,有望達(dá)成全面戰(zhàn)略合作方案,為公司未來低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)提供全新增長空間。 盈利預(yù)測:考慮到公司壓鑄件實現(xiàn)量產(chǎn)&新能源汽車零部件訂單高景氣,我們預(yù)計公司25/26/27年將實現(xiàn)營收68.6/83.1/98.2億元(同比+34%/+21%/+18%,歸母凈利潤4.7/6.2/7.7億元(同比+110%/+30%/+26%)。公司未來3年利潤增速顯著高于可比公司,且在機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域有較好卡位,含有科技屬性,因此具備估值溢價的合理性,首次覆蓋,給予“增持”評級。 風(fēng)險提示:市場競爭加劇的風(fēng)險;原材料價格波動的風(fēng)險;下游客戶需求變化的風(fēng)險;數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險以及行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險。
水星家紡
線上增長提速,“深睡枕”及“雪糕被”持續(xù)放量
日常更換需求成為主流,家紡行業(yè)與地產(chǎn)相關(guān)度較弱。2019年后隨著家紡電商滲透率提升,頭部品牌推出線上專供款,日常更換需求占比提升,頭部家紡品牌銷售表現(xiàn)與地產(chǎn)銷售之間的正相關(guān)關(guān)系開始弱化。 行業(yè)規(guī)模估算為1500億,格局分散,龍頭份額低個位數(shù)。從久謙數(shù)據(jù)看出,天貓&抖音&京東三大平臺-家紡家飾-床上用品-GMV在2024年達(dá)到了522億元,按照線上占比30%-35%推測全行業(yè)(被子、枕頭、四套件、涼席等床上用紡織品)規(guī)模為1500億元左右。2024年羅萊、亞朵、水星、富安娜(002327)在三大平臺GMV分別為14億、20億、24億、12億,占比中低個位數(shù)。 亞朵星球的突圍體現(xiàn)出年輕消費(fèi)者愿意為健康睡眠買單。亞朵星球2024年家紡類銷售額20億(同比增長120%),其中枕頭GMV占比70%左右,成交均價持續(xù)提升至350元,賣點(diǎn)為軟支撐、透氣涼感、緩解頸部壓力。化纖被GMV占比30%左右,成交均價600元以上,今年以來銷售火爆的夏季深睡被的賣點(diǎn)為吸濕透氣、涼爽。 水星家紡(603365):堅持爆品運(yùn)營模式,今年以來人體工學(xué)枕&雪糕被銷售持續(xù)放量。主打“芯”類產(chǎn)品創(chuàng)新,產(chǎn)品具備性價比優(yōu)勢,線上收入占比超過50%,與羅萊和富安娜差異化競爭。根據(jù)久謙數(shù)據(jù),2025年1-5月份,天貓&抖音&京東三大平臺水星GMV合計9.6億元,同比增長33%。其中記憶棉枕(包含人體工學(xué)枕)銷售額3564萬(2024年全年記憶棉枕銷售額3856萬)。雪糕被今年1-5月份銷售額為3377萬,2024年銷售額為1759萬。 盈利預(yù)測及投資建議:預(yù)計公司2025年-2027年凈利潤規(guī)模分別為4.16億元、4.7億元、5.35億元,同比增速分別為13%、13%、14%。當(dāng)前市值對應(yīng)25PE為13X,估值較低,看好公司爆品運(yùn)營模式以及營銷年輕化升級,首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。 風(fēng)險提示:線上流量成本快速增長的風(fēng)險,線上競爭格局變差的風(fēng)險,線下客流減少經(jīng)銷商提貨意愿下降的風(fēng)險。
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