在日前舉辦的陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)表主題演講時(shí)表示，將重啟未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市；創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。個(gè)人以為，支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市值得肯定，但也須有配套的制度安排。

　　科創(chuàng)板扮演著資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”的角色，注冊(cè)制首先在科創(chuàng)板開啟試點(diǎn)，然后逐步在整個(gè)市場(chǎng)各大板塊中全面鋪開。此前虧損企業(yè)、未盈利企業(yè)不能在滬深股市掛牌，科創(chuàng)板的設(shè)立，也讓曾經(jīng)的不可能變成了現(xiàn)實(shí)。

　　科創(chuàng)板股票上市規(guī)則設(shè)置了五套上市標(biāo)準(zhǔn)。上市標(biāo)準(zhǔn)除了需要滿足預(yù)計(jì)市值的條件外，有的還須滿足營(yíng)收、凈利潤(rùn)、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等方面的要求。客觀上，這也為未盈利企業(yè)的上市打開了方便之門。

　　科創(chuàng)板雖設(shè)置了五套上市標(biāo)準(zhǔn)，但掛牌的580多家企業(yè)中，僅54家未盈利企業(yè)成功上市，其中通過第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的僅20家，其余均通過前四套標(biāo)準(zhǔn)上市。相對(duì)而言，前四套標(biāo)準(zhǔn)更易量化，而第五套標(biāo)準(zhǔn)彈性較大且被否風(fēng)險(xiǎn)較高，這成為多數(shù)企業(yè)選擇前四套標(biāo)準(zhǔn)的根本原因。

　　未盈利企業(yè)按第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，常引發(fā)質(zhì)疑。該標(biāo)準(zhǔn)中“市場(chǎng)空間大”“已取得階段性成果”“具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)”等表述缺乏明確衡量尺度，既可能導(dǎo)致發(fā)行人在招股書中過度包裝，也可能導(dǎo)致審核人員誤判或裁量權(quán)過大。若此，既不利于提升上市公司質(zhì)量，也可能引發(fā)市場(chǎng)新的不公平。

　　近年來，人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，但因未盈利等因素，這些前沿科技企業(yè)難以獲得資本市場(chǎng)支持，這顯然值得商榷。通過深化改革，讓資本市場(chǎng)與時(shí)俱進(jìn)地支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是市場(chǎng)發(fā)展的必然要求。

　　基于此，監(jiān)管部門決定重啟科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)(允許未盈利企業(yè)上市)，創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，并設(shè)立科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層。這些舉措客觀上為優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市掃清了障礙。

　　然而，由于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的估值遠(yuǎn)高于滬深主板，若未來大量未盈利企業(yè)掛牌，疊加市場(chǎng)投機(jī)炒作因素，其中蘊(yùn)含的投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。因此，在支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市的同時(shí)，監(jiān)管部門還需建立合理、配套的制度安排，以防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　筆者建議如下：一是嚴(yán)格恪守板塊定位，不符合板塊定位的企業(yè)禁止在相關(guān)板塊掛牌。例如，此前養(yǎng)殖企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌的鬧劇不應(yīng)重演。若企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良，仍有較多選擇余地，滬深主板、北交所等都是理想的掛牌場(chǎng)所。

　　二是從嚴(yán)審核未盈利企業(yè)的上市申請(qǐng)。部分企業(yè)為追求高估值及自身利益最大化，熱衷在創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板掛牌，其中不乏偽創(chuàng)新、偽科創(chuàng)企業(yè)渾水摸魚。只有從嚴(yán)審核，才能將此類企業(yè)擋在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板門外。

　　三是未盈利企業(yè)上市后，在實(shí)現(xiàn)盈利前，所有發(fā)起人股東應(yīng)禁止減持。資本市場(chǎng)為未盈利企業(yè)打開融資窗口的同時(shí)，應(yīng)關(guān)閉發(fā)起人股東減持的通道。上述54家未盈利上市的科創(chuàng)板企業(yè)中，已有22家實(shí)現(xiàn)盈利。這說明，真正優(yōu)質(zhì)且有前景的企業(yè)終會(huì)迎來盈利。禁止未盈利企業(yè)發(fā)起人股東減持，有利于抑制投機(jī)上市沖動(dòng)，更好地保護(hù)市場(chǎng)和投資者利益。(作者系財(cái)經(jīng)評(píng)論員)