文丨惠凱

　　A股上市公司密集赴港“二次上市”，不僅有利于優(yōu)化港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提升市場(chǎng)活力，同時(shí)也有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化。此外，赴港上市為相關(guān)公司提供了新的融資渠道，有利于分散融資風(fēng)險(xiǎn)，為增強(qiáng)企業(yè)在全球市場(chǎng)的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力方面發(fā)揮著積極作用。A股公司赴港上市，為中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展注入新動(dòng)力的同時(shí)，也為企業(yè)和投資人帶來(lái)全新機(jī)遇。

　　近期，A股公司赴港上市進(jìn)一步提速，以寧德時(shí)代（300750）、美的集團(tuán)（000333）、海天味業(yè)（603288）等為代表的龍頭企業(yè)成功在港二次上市為標(biāo)志，包括安井食品（603345）、牧原股份（002714）、韋爾股份、石頭科技等在內(nèi)的50余家A股細(xì)分領(lǐng)域龍頭正在積極推進(jìn)赴港二次上市工作。

　　多位上市公司董秘和業(yè)內(nèi)人士表示，港股市場(chǎng)對(duì)于A股公司所處行業(yè)、虧損情況、募資使用靈活度、中介機(jī)構(gòu)工作強(qiáng)度和深度等更加包容，其不僅能夠彌補(bǔ)A股市場(chǎng)再融資的不足，還能有效推動(dòng)A股公司的公司治理水平和信息披露制度的完善。

　　制度持續(xù)優(yōu)化提升港股市場(chǎng)吸引力

　　作為國(guó)際金融中心，香港一直是全球資本配置中國(guó)資產(chǎn)的重要樞紐，但與美股及A股上市公司結(jié)構(gòu)相比，港股市場(chǎng)金融、房地產(chǎn)、通迅、非必須消費(fèi)品占比較高，科技、醫(yī)藥生物等公司占比不足，有大量成長(zhǎng)性突出的新經(jīng)濟(jì)公司，比如新能源、智能電網(wǎng)、節(jié)能建筑、生物醫(yī)藥、垃圾發(fā)電等領(lǐng)域相關(guān)公司并未能在港股市場(chǎng)上市，這對(duì)于港股市場(chǎng)的國(guó)際化定位形成拖累。

　　為吸引更多的新經(jīng)濟(jì)公司來(lái)港上市，港交所自2017年以來(lái)一直在積極優(yōu)化上市規(guī)則，譬如在2017年6月發(fā)布了《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件》和《有關(guān)檢討創(chuàng)業(yè)板及修訂〈創(chuàng)業(yè)板規(guī)則〉及〈主板規(guī)則〉的咨詢文件》，就一系列拓寬香港資本市場(chǎng)上市渠道及完善香港上市機(jī)制的建議方案征求公眾意見(jiàn)。

　　2018年4月30日，港交所《上市新規(guī)》生效，允許“同股不同權(quán)”公司赴港上市，這次改革被稱為香港市場(chǎng)近25年來(lái)最重大的一次上市機(jī)制改革。新規(guī)發(fā)布后，2018年全年共有28家新經(jīng)濟(jì)公司及生物科技公司赴港上市，包括了小米和美團(tuán)。此外，后續(xù)幾年中，阿里巴巴、京東、網(wǎng)易、華住、新東方等中概股也以二次上市方式成功登陸香港市場(chǎng)。

　　為進(jìn)一步提升香港作為全球創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)（300832）公司首選上市地點(diǎn)的地位，2022年10月，港交所還發(fā)布了《有關(guān)特專科技公司上市制度的咨詢文件》，建議擴(kuò)大香港現(xiàn)有上市制度，允許特專科技公司來(lái)港上市，并就此征詢公眾意見(jiàn)。新規(guī)則適用于五大特專科技行業(yè)的公司：新一代信息技術(shù)；先進(jìn)硬件；先進(jìn)材料；新能源及節(jié)能環(huán)保；新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)。在咨詢文件發(fā)布后數(shù)月，即2023年3月,港交所正式宣布新增《主板上市規(guī)則》第18C章，為一些還沒(méi)有商業(yè)化或處于商業(yè)化初期的科技企業(yè)提供融資便利。

　　值得指出的是，有關(guān)特專科技公司上市制度，香港證監(jiān)會(huì)與港交所的全資附屬公司香港聯(lián)交所在2025年5月6日發(fā)布聯(lián)合公告，宣布正式推出“科企專線”，允許特專科技公司及生物科技公司選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)。在制度推出的當(dāng)月，有4家A股公司成功登陸港交所。

　　此外，在2024年4月，國(guó)務(wù)院還印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（新“國(guó)九條”），明確表示將拓寬企業(yè)境外上市的融資渠道，提升境外上市備案管理的效率和質(zhì)量。同月，證監(jiān)會(huì)也發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資。

　　資深保薦代表人何道生向本刊表示，“港股的上市審核政策非常寬松，不僅在近期對(duì)優(yōu)秀A股公司開(kāi)通了‘快速審核’機(jī)制，且對(duì)券商的工作量要求較低，有助于減小券商工作量、縮短上市流程。”

　　何道生進(jìn)一步表示，A股市場(chǎng)對(duì)上市公司的再融資有著鮮明的行業(yè)導(dǎo)向政策，比如對(duì)于消費(fèi)股、傳統(tǒng)行業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的A股公司，可能定增預(yù)案在發(fā)布前就被勸退。相比之下，港股市場(chǎng)就沒(méi)有對(duì)行業(yè)的限制。“當(dāng)前A股市場(chǎng)融資難度有所加大，一方面是近兩年分拆上市基本暫停，而另一方面則是A股市場(chǎng)定增融資的實(shí)施周期較長(zhǎng)。”

　　港股市場(chǎng)融資功能持續(xù)修復(fù)

　　需要指出的是，受疫情的影響，港股市場(chǎng)在2020年至2023年期間也曾出現(xiàn)過(guò)明顯調(diào)整，不僅二級(jí)市場(chǎng)低迷，且一級(jí)市場(chǎng)也同樣低迷。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2020年-2023年港股恒生指數(shù)下跌40%的同時(shí)，港股IPO數(shù)量也由2020年的146家降至2023年的73家，IPO募資規(guī)模由2020年的3975億港元降至2023年的462.95億港元。

　　不過(guò)，進(jìn)入2024年后，在一系列提振經(jīng)濟(jì)和股市政策的影響下，港股二級(jí)市場(chǎng)自年初以來(lái)持續(xù)活躍，投資者信心也逐步回歸。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年1月中旬以來(lái)，恒生指數(shù)至今年6月18日，區(qū)間最大漲幅已經(jīng)超過(guò)60%。而就在港股二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)活躍的同時(shí)，港股一級(jí)市場(chǎng)的冰凍局面也在逐步解凍，特別是2024年10月，香港證監(jiān)會(huì)與香港聯(lián)交所作出聯(lián)合聲明，宣布將優(yōu)化新股上市申請(qǐng)審批流程時(shí)間表，包括加快符合資格A股公司審批流程后，港股市場(chǎng)融資功能持續(xù)恢復(fù)，IPO數(shù)量和融資規(guī)模得到快速提升。

　　據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，“截至5月21日，過(guò)去12個(gè)月共有76只新股上市，首發(fā)募集資金累計(jì)約1450億港元，同比增長(zhǎng)超2.7倍。”而據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月17日，2025年以來(lái)港股股權(quán)融資額總計(jì)2133.01億港元，同比增長(zhǎng)319.62%。其中，IPO融資額為779.88億港元，同比增長(zhǎng)565.48%，已接近港股2024年全年的IPO融資額。

　　安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布的2025年上半年《中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港IPO市場(chǎng)報(bào)告》也顯示，港股預(yù)計(jì)2025全年IPO籌資額將有望達(dá)到1600億港元，有望再次躍居全球首位。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，“資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展是香港國(guó)際金融中心的核心與基石。”香港金融管理局總裁余偉文也表示：“一系列措施將對(duì)香港資本市場(chǎng)包括債市和股市帶來(lái)非常大的向前動(dòng)力，推動(dòng)香港資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展。伴隨著這些措施逐步落實(shí)，香港的國(guó)際金融中心地位將得到進(jìn)一步鞏固。”

　　考慮到港股一二級(jí)市場(chǎng)有著強(qiáng)烈的周期性，上一輪IPO大年是2019-2021年，其后轉(zhuǎn)向低迷，對(duì)于本輪IPO窗口期，何道生表示：“預(yù)計(jì)至少還能維持1-2年。”

　　有助提升A股公司治理水平

　　其實(shí)，此次A股公司在政策鼓勵(lì)下大批量赴港二次上市，除多了一個(gè)融資渠道，還帶來(lái)了其它積極影響。譬如，近期正式啟動(dòng)港股上市工作的東鵬飲料（605499）（605499.SH）就向本刊表示，“公司在港上市后，將有更多機(jī)會(huì)在國(guó)際媒體平臺(tái)上獲得曝光，有助于在全球范圍內(nèi)提升品牌知名度和影響力，樹(shù)立國(guó)際化的品牌形象，為海外業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。”

　　對(duì)于影響范圍，中金公司（601995）分析師劉剛、張巍瀚在研報(bào)中指出，除了港股上市后的再融資“閃電配售”等更快更靈活、融資渠道也更為豐富外，部分公司還存在海外員工的股權(quán)激勵(lì)、海外業(yè)務(wù)拓展等國(guó)際化戰(zhàn)略需求。此外，港股上市也能使公司更加貼近海外投資者。

　　“一方面，海外銀行對(duì)中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)和治理有較高要求，比如負(fù)債率不能高于一定水平；另一方面，當(dāng)前海外融資成本居高不下，而且短期內(nèi)利率仍可能不會(huì)大幅下降，企業(yè)如果通過(guò)銀行融資，成本較高。此外，隨著貿(mào)易爭(zhēng)端問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)峻，一些銀行也在擔(dān)憂中企在海外的項(xiàng)目未來(lái)可能受到影響，擔(dān)心給中企的貸款存在風(fēng)險(xiǎn)。” 對(duì)于A股公司赴港二次上市帶來(lái)的積極影響，一位不愿署名的投行人士指出，其不僅可有效緩解這些A股公司的資金壓力，同時(shí)還能享受到較低的財(cái)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于自己赴港上市帶來(lái)的積極影響，東鵬飲料指出，“在更嚴(yán)格的監(jiān)管要求下（包括公司治理、信息披露等），將促進(jìn)公司持續(xù)完善治理結(jié)構(gòu)和決策流程，提升運(yùn)營(yíng)透明度，加強(qiáng)內(nèi)部管理和監(jiān)督機(jī)制，以滿足國(guó)際資本市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)。”

　　A股跨境電商龍頭吉宏股份（002803）（002803.SZ）也有著強(qiáng)烈的出海訴求。吉宏股份對(duì)本刊表示，公司的跨境電商業(yè)務(wù)約七成業(yè)務(wù)和營(yíng)收來(lái)自于海外，包裝業(yè)務(wù)也在加速出海，此次在港二次上市對(duì)公司有著兩方面積極影響：“一是提升了公司治理水平。港股是一個(gè)成熟市場(chǎng)，形成了以信息披露為核心的監(jiān)管和公司治理體系；二是以港股二次上市為契機(jī)，加速搭建海外平臺(tái)。”

　　除了上述提到的影響，前述投行人士還表示，A股公司赴港上市將會(huì)帶動(dòng)相關(guān)公司“三會(huì)”（股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)）運(yùn)作和人事機(jī)制的提升。“相較于A股董事尤其是獨(dú)董，外資股東的獨(dú)立性更強(qiáng)，上市公司可在董事會(huì)層面引入外資股東代表，提升董事尤其是獨(dú)董的獨(dú)立性；加大和外資機(jī)構(gòu)的調(diào)研溝通頻次和深度。推動(dòng)公司治理和信息披露的改善。”

　　吉宏股份表示，公司嚴(yán)格按照監(jiān)管要求，引入了兩位長(zhǎng)期在香港財(cái)經(jīng)界、審計(jì)行業(yè)、香港政府部門工作的獨(dú)董，提升了獨(dú)董多樣性和董事會(huì)運(yùn)作水平。公開(kāi)資料也顯示，吉宏股份2024年2月實(shí)施董事會(huì)改選，吳永蒨、薛永恒成為獨(dú)董。薛永恒歷任香港政府機(jī)電工程署署長(zhǎng)、機(jī)電工程營(yíng)運(yùn)基金總經(jīng)理等職位，目前是香港工程師學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)、香港浸會(huì)大學(xué)校長(zhǎng)；吳永蒨曾任德勤、關(guān)黃陳方會(huì)計(jì)師行高級(jí)會(huì)計(jì)師，并擔(dān)任過(guò)多家港股上市公司的CFO、董秘、執(zhí)行董事等職務(wù)。

　　整體看，隨著港股上市制度的不斷優(yōu)化，符合港股上市標(biāo)準(zhǔn)的A股公司越來(lái)越多，特別是一些基本面優(yōu)秀、海外業(yè)務(wù)突出的企業(yè)，均有赴港上市的可能性。以A股跨境電商、物流概念板塊約70家上市公司為例，目前僅有順豐控股（002352）（002352.SZ）、吉宏股份實(shí)現(xiàn)A+H雙上市，潮宏基（002345）（002345.SZ）等極少數(shù)公司沖刺港股IPO外，絕大多數(shù)公司尚未公告港股上市目標(biāo)，而這其中就包括圓通速遞（600233）（600233.SH）、韻達(dá)股份（002120）（002120.SZ）、申通快遞（002468）（002468.SZ）等物流龍頭，以及安克創(chuàng)新（300866）（300866.SZ）等海外業(yè)務(wù)占比較高的公司。

　　赴港IPO潛力股充裕

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除了美的集團(tuán)（000333.SZ）、寧德時(shí)代(300750.SZ)等公司能夠成功實(shí)現(xiàn)港股上市外，目前還約有50余家A股公司相繼發(fā)布赴港股上市公告，包括韋爾股份（剛更名為‘豪威集團(tuán)（603501）’,603501.SH）、東鵬飲料、安井食品（603345.SH）、藍(lán)思科技（300433）（300433.SZ）、三只松鼠（300783）（300783.SZ）、賽力斯（601127）（601127.SH）、紫光股份（000938）（000938.SZ）、牧原股份（002714.SZ）、大族數(shù)控（301200）（301200.SZ）、南都電源（300068）（300068.SZ）、晶澳科技（002459）（002459.SZ）、百利天恒（688506.SH）、廣合科技（001389）（001389.SZ）、和輝光電（688538.SH）、龍旗科技（603341）（603341.SH）等公司，行業(yè)涉及半導(dǎo)體、食品飲料調(diào)味品、先進(jìn)制造業(yè)、醫(yī)藥、鋰電光伏新能源等多個(gè)領(lǐng)域。

　　在發(fā)布赴港上市公告的A股公司中，深耕中小尺寸AMOLED半導(dǎo)體顯示面板的和輝光電向本刊表示，“作為上海市國(guó)資委旗下唯一光電產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)，公司始終肩負(fù)著提升國(guó)內(nèi)AMOLED半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的使命。本次H股發(fā)行是經(jīng)公司董事會(huì)、股東會(huì)審慎研究后作出的戰(zhàn)略決策，既符合國(guó)家‘十四五’對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的戰(zhàn)略布局，也有助于推進(jìn)公司國(guó)際化進(jìn)程。”

　　值得指出的是，為加強(qiáng)與香港方面深化合作，助力香港鞏固提升國(guó)際金融中心地位，共同促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2024年4月還曾發(fā)布了5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資。此外，同年10月，香港證監(jiān)會(huì)與聯(lián)交所也作出聯(lián)合聲明，宣布將優(yōu)化新股上市申請(qǐng)審批流程時(shí)間表，包括加快符合資格A股公司審批流程，以進(jìn)一步提升香港作為區(qū)內(nèi)領(lǐng)先的國(guó)際新股集資市場(chǎng)的吸引力。其中，對(duì)預(yù)計(jì)市值至少達(dá)到100億港元的符合條件的A股公司赴港上市提供快速審批流程。

　　參考港交所新設(shè)的對(duì)預(yù)計(jì)市值100億港元以上的A股公司赴港IPO實(shí)施快速審批機(jī)制的門檻（100億港元預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)91.5億元人民幣），可發(fā)現(xiàn)在A股5400多家上市公司中，有1686家的市值規(guī)模≥91.5億元人民幣，若扣除已在港股上市的151家A+H公司，余下的1535家A股公司中有不少符合港股上市快速審批標(biāo)準(zhǔn)。

　　劉剛、張巍瀚指出，A股公司外資持股存在不得高于30%比例的政策上限約束，若能夠在港上市，可以進(jìn)一步提升相關(guān)公司的海外投資者占比。“部分公司A股外資持股占比已經(jīng)較高，如美的的A股外資持倉(cāng)比例已經(jīng)超過(guò)24%，外資持有寧德時(shí)代A股的比例也達(dá)到22%。”

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前陸股通持股比例最高的10家A股公司分別是（由高到低）：思源電氣（002028）（002028.SZ）、益豐藥房（603939）（603939.SH）、宏發(fā)股份（600885）（600885.SH）、匯川技術(shù)（300124）（300124.SZ）、雙環(huán)傳動(dòng)（002472）（002472.SZ）、華測(cè)檢測(cè)（300012）（300012.SZ）、東方雨虹（002271）（002271.SZ）、福耀玻璃（600660）（600660.SH）、安克創(chuàng)新、美的集團(tuán)。以其中的思源電氣為例，目前陸股通對(duì)思源電氣的持股從此前的22.86%增至今年一季度末的25.78%，在“30%”紅線下，未來(lái)要想吸引更多海外投資人關(guān)注，赴港上市顯然是一個(gè)很好的選擇。

　　半導(dǎo)體、新能源企業(yè)亟待“補(bǔ)血”

　　何道生表示，對(duì)于新能源行業(yè)的A股公司來(lái)說(shuō)，面對(duì)行業(yè)和業(yè)績(jī)等多方面的壓力，在港股市場(chǎng)進(jìn)行融資的積極性更為明顯，“可能港股上市募資到位后，公司就能活下來(lái)。”

　　事實(shí)上，在近期赴港上市的A股公司中，確實(shí)有部分行業(yè)的上市公司面臨著一定的債務(wù)壓力，比如新能源光伏行業(yè)的鈞達(dá)股份（002865）。資料顯示，2024年—2025年一季度，鈞達(dá)股份資產(chǎn)負(fù)債率從74.4%持續(xù)走高至79%。此外，鈞達(dá)股份的近兩期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀，不僅營(yíng)收和業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，且還出現(xiàn)虧損。據(jù)數(shù)據(jù)，2024年，鈞達(dá)股份營(yíng)收同比下滑46.66%，歸母凈利潤(rùn)下滑172.47%，虧損5.91億元；2025年一季度，公司營(yíng)收同比下滑49.52%，歸母凈利潤(rùn)下滑636.04%,虧損1.06億元。今年5月8日，鈞達(dá)股份成功在港二次上市，募資14億元人民幣。此次融資將顯著改善公司的流動(dòng)性，助力公司基本面好轉(zhuǎn)。

　　鋰電池龍頭之一的億緯鋰能（300014）（300014.SZ）也于今年6月宣布沖刺港股市場(chǎng)。億緯鋰能在公告中稱，本次港股募資將進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司國(guó)際化品牌形象，滿足公司國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展需要，深入推進(jìn)公司全球化策略。

　　從負(fù)債率表現(xiàn)來(lái)看，雖然億緯鋰能今年一季度末的資產(chǎn)負(fù)債率為62%，低于寧德時(shí)代3個(gè)百分點(diǎn),但其有息負(fù)債率較高且增速較快。據(jù)數(shù)據(jù)，2023年末-2025年一季度末，億緯鋰能的有息負(fù)債率從23%走高到30%，而同期的寧德時(shí)代有息負(fù)債率卻從17.5%降至16.6%。

　　分析億緯鋰能有息負(fù)債率增長(zhǎng)的背后原因，可發(fā)現(xiàn)其存在大量長(zhǎng)期借款和債券。據(jù)數(shù)據(jù)，2023年末-2025年一季度末，億緯鋰能的長(zhǎng)期借款從140億元增至204.7億元，同期億緯鋰能發(fā)行的債券余額也從24.6億元增至52.2億元。體現(xiàn)在利潤(rùn)表上，億緯鋰能的利息費(fèi)用從2023年4.8億元增至2024年的6.39億元，同比增長(zhǎng)約33%，增速要高過(guò)營(yíng)收和利潤(rùn)的同期增速。

　　光伏行業(yè)上市公司晶澳科技在今年2月公告了計(jì)劃在港上市，其也面臨業(yè)績(jī)虧損、負(fù)債率較高的壓力。據(jù)數(shù)據(jù)，晶澳科技2024年虧損了46.5億元。2022年—2024年，晶澳科技的資產(chǎn)負(fù)債率從58.3%攀升到74.7%。2025年一季度，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提升至76.3%。在光伏板塊市值前十的A股公司里，晶澳科技的負(fù)債率最高，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)隆基綠能（601012）、陽(yáng)光電源（300274）的負(fù)債率水平。

　　對(duì)于晶澳科技這家公司，東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司在其2024年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中提示：受產(chǎn)能擴(kuò)建、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大等的影響，晶澳科技總債務(wù)顯著增長(zhǎng)、規(guī)模較大，“在建和擬建項(xiàng)目未來(lái)投資較大，預(yù)計(jì)未來(lái)債務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)”。

　　公開(kāi)資料顯示，2023年，晶澳科技發(fā)行了晶澳轉(zhuǎn)債，募資90億元。但在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、深度調(diào)整的背景下，晶澳科技此前公布的募投項(xiàng)目不得不延期。據(jù)公司公告，其2023年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資上馬的“包頭晶澳（三期）20GW拉晶、切片項(xiàng)目”，建設(shè)期延長(zhǎng)1年，由2024年6月延至2025年6月。現(xiàn)如今，隨著公司赴港二次上市融資，預(yù)期公司流動(dòng)性不僅將得到有效改善，且也有助于項(xiàng)目建設(shè)早日完成。

　　國(guó)內(nèi)機(jī)器人和自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司埃斯頓（002747）（002747.SZ）在今年6月公告將于港股上市融資。據(jù)埃斯頓2024年年報(bào)披露，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.09億元，同比下降13.83%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)虧損8.1億元，同比下降700%；扣非凈利潤(rùn)為虧損8.36億元，同比下降1083%。

　　在業(yè)績(jī)的大幅虧損下，埃斯頓的所有者權(quán)益明顯下滑，由2023年末28.2億元降至2024末的18.9億元。此外，埃斯頓的資產(chǎn)負(fù)債率也在持續(xù)走高，2021年末—2024年末，埃斯頓的資產(chǎn)負(fù)債率從58.8%一路走高至81.3%，2025年一季度末的最新資產(chǎn)負(fù)債率為82.4%。本次港股上市融資，同樣也會(huì)有效改善公司流動(dòng)性和提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　多家消費(fèi)股公告赴港上市

　　相較于新能源行業(yè)對(duì)融資的渴求，消費(fèi)賽道的A股融資難度更大，近兩年A股市場(chǎng)消費(fèi)股定增基本凍結(jié)。顯示，近期公告港股上市計(jì)劃的5家消費(fèi)股，2023年以來(lái)均未發(fā)布過(guò)定增融資計(jì)劃。

　　何道生表示：“近期蜜雪集團(tuán)（2097.HK）、泡泡瑪特（9992.HK）等公司走勢(shì)強(qiáng)勁，讓港股投資者對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)賽道企業(yè)的認(rèn)可度明顯提高，這為A股消費(fèi)龍頭港股二次上市提供了較好的窗口期。”

　　目前來(lái)看，海天味業(yè)6月19日正式登陸港股，IPO募資總額達(dá)101億港元，緊隨其后的是東鵬飲料、安井食品、三只松鼠、牧原股份等A股消費(fèi)龍頭，也都在積極推進(jìn)在港上市計(jì)劃。

　　作為畜牧業(yè)龍頭，牧原股份向本刊表示：本次港股發(fā)行是公司推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的重要一步。“當(dāng)前全球生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，公司希望利用多年來(lái)在行業(yè)內(nèi)積累的各項(xiàng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本管控能力、環(huán)保治理能力等，充分把握海外市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)；公司也將借助本次在國(guó)際資本市場(chǎng)的亮相，重新梳理投資價(jià)值，塑造良好的資本市場(chǎng)印象，引入更多國(guó)際化、長(zhǎng)期投資者，進(jìn)一步優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平。”

　　據(jù)東鵬飲料年報(bào)披露，其將中東、東南亞作為海外業(yè)務(wù)的重點(diǎn)，這些地區(qū)人口基數(shù)大、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，且對(duì)高性價(jià)比產(chǎn)品的需求旺盛。2024年，東鵬飲料海外事業(yè)部所屬的“重點(diǎn)客戶及其他區(qū)域”凈增加經(jīng)銷商約160家，是經(jīng)銷商增長(zhǎng)最多、最迅速的一個(gè)片區(qū)。

　　東鵬飲料表示，借助香港上市的國(guó)際影響力，“公司能夠更好地與海外經(jīng)銷商、合作伙伴建立深入的合作關(guān)系，完善海外銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道建設(shè)，加速在東南亞、歐美等海外市場(chǎng)的布局，積累海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，提高產(chǎn)品在全球市場(chǎng)的占有率。”

　　海天味業(yè)的財(cái)報(bào)披露，公司近幾年業(yè)績(jī)承壓，2022年、2023年歸母凈利潤(rùn)分別下滑了7.09%、9.21%。公開(kāi)資料顯示，海天味業(yè)海外市場(chǎng)營(yíng)收的占比還較低。2024年，海天味業(yè)在越南、印度尼西亞設(shè)立子公司，加速開(kāi)拓東南亞市場(chǎng)。對(duì)于此次港股上市募資，海天味業(yè)表示將拿出20%的融資用于發(fā)展海外業(yè)務(wù)。

　　不過(guò)，海天味業(yè)2024年報(bào)中的管理層討論章節(jié)并未披露去年海外業(yè)務(wù)的具體信息，也未披露未來(lái)海外業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和布局。與之類似，正在推進(jìn)港股IPO的三只松鼠，2024年報(bào)和招股書同樣未披露海外業(yè)務(wù)的具體業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

　　投資人回報(bào)值得期待

　　站在二級(jí)市場(chǎng)投資者的角度，不同于A股，港股市場(chǎng)上，歐美、中東等國(guó)的社保基金和主權(quán)基金等長(zhǎng)期資金占比較高，這些機(jī)構(gòu)投資者非常重視上市公司的持續(xù)分紅和回購(gòu)能力。這對(duì)于內(nèi)地上市公司來(lái)說(shuō)，顯然還是個(gè)考驗(yàn)。

　　“并不是所有的A股公司都適合去港股上市。”何道生表示，此前有不少內(nèi)地公司港股上市后未能提供持續(xù)的分紅和回購(gòu)，長(zhǎng)期來(lái)看均出現(xiàn)了估值大跌、流動(dòng)性枯竭的問(wèn)題。何道生坦言：“港股上市只是新的起點(diǎn)，考驗(yàn)還在后面。”

　　值得一提的是，在近兩年赴港上市的公司中，美的集團(tuán)的投資人回報(bào)工作做的較為出色。其于2024年9月登陸港股市場(chǎng)。公司不久前披露的2024年度利潤(rùn)分配方案顯示，2024年度現(xiàn)金分紅總額達(dá)267.2億元，比2023年度的207.8億元增長(zhǎng)了28.65%，現(xiàn)金分紅比例從61.6%進(jìn)一步提升到69.3%，創(chuàng)下上市以來(lái)新高。

　　吉宏股份于今年5月正式登陸港股市場(chǎng)，投資人回報(bào)工作同樣出色，近幾年現(xiàn)金分紅力度明顯提升。據(jù)數(shù)據(jù)，吉宏股份現(xiàn)金分紅比例從2023年的61.6%提升到2024年的70.3%。

　　對(duì)于港股上市后股東回報(bào)預(yù)期，牧原股份向本刊表示：“公司已進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展階段，資本開(kāi)支將保持在較低水平，現(xiàn)金流會(huì)愈發(fā)充裕”。經(jīng)營(yíng)上，公司將圍繞健康管理、種豬育種、營(yíng)養(yǎng)配方、智能化應(yīng)用等方面持續(xù)降本增效，“努力實(shí)現(xiàn)今年制定的12元/kg的成本目標(biāo)”；在提升自身經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的同時(shí)，公司將更好地統(tǒng)籌業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與股東回報(bào)的動(dòng)態(tài)平衡，根據(jù)實(shí)際情況對(duì)分紅水平進(jìn)行調(diào)整，堅(jiān)持“長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)”的多渠道股東回報(bào)機(jī)制，與廣大股東共享公司發(fā)展成果。

　　也顯示，牧原股份2024年度現(xiàn)金分紅總額達(dá)75.88億元，現(xiàn)金分紅比例達(dá)42.43%，分紅總額和比例均創(chuàng)上市以來(lái)新高。

　　“保障持續(xù)向好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是回饋股東信任的第一要?jiǎng)?wù)，更是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根基。”東鵬飲料方面表示：將持續(xù)優(yōu)化分紅政策，制定穩(wěn)定且具有競(jìng)爭(zhēng)力的分紅方案，通過(guò)積極的股東回報(bào)提高資本效率，保障股東的長(zhǎng)期收益，增強(qiáng)投資者信心。數(shù)據(jù)顯示，東鵬飲料上市以來(lái)的平均現(xiàn)金分紅率達(dá)59.02%,近3年累計(jì)現(xiàn)金分紅（含回購(gòu)）達(dá)41億元。

　　相比之下，新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)的康樂(lè)衛(wèi)士、百利天恒、邁威生物、天岳先進(jìn)、盛新鋰能（002240）、國(guó)民技術(shù)（300077）、晶澳科技、南都電源、云天勵(lì)飛等正在沖擊港股的A股公司，分紅力度仍有待提升，它們近幾年要么不分紅，要么分紅率較低。

　　從背后原因看，一方面，部分新能源尤其是光伏行業(yè)去年陷入虧損且虧損較大，公司負(fù)債率較高，不符合分紅條件，而另一方面則是近年A股再融資難度較大，為補(bǔ)充資本，不少新能源企業(yè)暫停了分紅。以光伏龍頭晶澳科技為例，其2024年歸母凈利潤(rùn)虧損46.6億元，今年一季度繼續(xù)虧損16.4億元。資料顯示，晶澳科技自2019年借殼上市以來(lái)，僅分紅了4次。

　　同樣，半導(dǎo)體公司和輝光電和AI芯片賽道龍頭公司云天勵(lì)飛上市以來(lái)也未能現(xiàn)金分紅。據(jù)數(shù)據(jù)，前者上市以來(lái)持續(xù)虧損，累計(jì)虧損金額達(dá)88.17億元，后者上市以來(lái)凈利潤(rùn)累計(jì)虧損10.48億元。

　　總之，內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)依法依規(guī)赴境外上市，并與港交所采取優(yōu)化審核流程和縮短問(wèn)詢周期等合作措施，為內(nèi)地企業(yè)赴港上市提供了便利；香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)持續(xù)優(yōu)化上市規(guī)則吸引更多科技企業(yè)赴港上市，也進(jìn)一步提升了港股市場(chǎng)的包容性和競(jìng)爭(zhēng)力。更為重要的是，通過(guò)赴港二次上市，不僅讓A股上市公司能夠很好地利用香港市場(chǎng)的國(guó)際化平臺(tái)進(jìn)行海外并購(gòu)或業(yè)務(wù)拓展，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了融資渠道多元化，為公司可持續(xù)發(fā)展打下了更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　值得一提的是，就在近日，中辦、國(guó)辦印發(fā)的《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn)深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開(kāi)放的意見(jiàn)》明確提到，“允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。”這意味著，深交所“H+A”上市通道也被打通，顯然是有助于推動(dòng)港股公司估值體系與內(nèi)地市場(chǎng)接軌，進(jìn)一步活躍深港兩地資本市場(chǎng)。