【半年度報告——商品期權(quán)】商品期權(quán)再拾增長動能,尋找不確定中的期權(quán)機會

2025-06-29 09:32:26 來源: 東證期貨 作者:吳奇翀

  商品期權(quán)

  商品期權(quán)再拾增長動能,

  尋找不確定中的期權(quán)機會

  ★ 商品期權(quán):再拾增長動能

  今年以來,我國商品期權(quán)市場新品種上市節(jié)奏有所趨緩,鑄造鋁合金、純苯、丙烯、膠版印刷紙、葵花籽油、鉑族金屬等品種或?qū)⒊蔀槟陜?nèi)主要增量。上半年商品期權(quán)成交重返增長軌道,截至6月15日累計成交量達5.95億手,同比大幅增長49%,增速顯著高于2024年全年水平。從成交結(jié)構(gòu)看,貴金屬和能源化工成交占比有所增長。

  ★ 波動率:宏觀及市場情緒抬升商品波動水平

  今年上半年,整體商品市場的共振波動主要源于美國關(guān)稅政策的變化。2025年四月,美國宣布對所有進口商品加征10%關(guān)稅,并同步推行所謂“對等關(guān)稅”政策,引發(fā)全球貿(mào)易格局劇烈動蕩。4月7日清明節(jié)假期結(jié)束后的第一個交易日,商品指數(shù)20日歷史波動率上漲至18.22%,單日漲幅達9個百分點。隨著4月23日特朗普釋放關(guān)稅下調(diào)信號,市場情緒逐漸緩和,目前短期歷史波動率已下降至近歷史25%分位水平。從隱波看,能源與貴金屬受宏觀情緒影響波動率變化更為劇烈。

  ★ 期權(quán)策略推薦:

  2025年下半年,關(guān)稅政策可能仍然存在一定變局,美聯(lián)儲降息的次數(shù)和時間仍然存在不確定性。國內(nèi)看,上半年中國經(jīng)濟展現(xiàn)出較強的增長韌性,但價格驅(qū)動偏弱;整體消費表現(xiàn)較好,但持續(xù)性有待觀察;地產(chǎn)仍底部調(diào)整,基建持續(xù)發(fā)力。下半年仍需等待增量政策的出臺,警惕出口對于需求端的拖累。品種和期權(quán)策略方面:1)針對黃金原油等宏觀高敏感性品種,建議關(guān)注升波和降波機會;2)黑色建材、新能源金屬等供給過剩品種,適時布局熊市價差及期權(quán)合成期貨空頭策略為主;3)油脂、銅等具備潛在單邊上漲行情的品種,建議可利用買入看漲期權(quán)進行左側(cè)布局,利用其期初資金占用偏低以及虧損有限的優(yōu)勢,同時初期還可構(gòu)建賣出寬跨式組合以獲取權(quán)利金收入,有效對沖部分時間價值損耗;待行情啟動后,可適時轉(zhuǎn)換為牛市價差或合成期貨多頭策略。

  ★ 風險提示:

  關(guān)稅政策超預期、國內(nèi)財政政策超預期、需求恢復超預期。

  以上內(nèi)容節(jié)選來自東證衍生品研究院已經(jīng)發(fā)布的研究報告《商品期權(quán)再拾增長動能,尋找不確定中的期權(quán)機會》,發(fā)布時間:2025年6月26日。

  吳奇翀——東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢資深分析師

  從業(yè)資格號:F03103978

  投資咨詢號:Z0019617

  (聯(lián)系人)陳玉飛——東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢分析師

  從業(yè)資格號:F03130576

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