東北證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)正處在從物質(zhì)消費(fèi)向情緒消費(fèi)的躍遷階段，其中香水具備較低的上手門(mén)檻和更廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，成為當(dāng)代消費(fèi)者追求情緒價(jià)值和自我體現(xiàn)的重要選擇;其中國(guó)貨香水品牌緊跟國(guó)潮文化趨勢(shì)而快速崛起，重點(diǎn)推薦品牌沉淀深厚，渠道布局廣泛，香水產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)明顯的毛戈平(01318)。

　　東北證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　香水市場(chǎng)：中國(guó)香水2023年規(guī)模達(dá)261億元，預(yù)計(jì)2023-2028年CAGR為12.82%

　　伴隨消費(fèi)者對(duì)香水的認(rèn)知度和接受度提升，中國(guó)香水滲透率和市場(chǎng)規(guī)模正穩(wěn)步抬升，2023年中國(guó)內(nèi)地+香港+澳門(mén)香水規(guī)模已達(dá)261億元，2018-2023年CAGR為12.32%，預(yù)計(jì)2023-2028年CAGR為12.82%。中國(guó)香水市場(chǎng)占全球市場(chǎng)份額同樣快速提高，2023年占3.68%，預(yù)計(jì)2028年份額將達(dá)5.67%，中國(guó)香水市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)能。

　　市場(chǎng)趨勢(shì)：中國(guó)香水滲透率低是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性現(xiàn)象，隨情緒消費(fèi)興起有望快速崛起

　　中國(guó)2023年人均香水額僅16元，遠(yuǎn)低于美國(guó)(423元)、英國(guó)(406元)、韓國(guó)(170元)和日本(47元)，中國(guó)香水滲透率低并非文化和宗教等因素導(dǎo)致的必然結(jié)果，而是經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期不同造成的階段性現(xiàn)象。雖然歐美受宗教和文化等影響，香水起步較早且接受度高，但其發(fā)展史也印證了香水消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)水平的強(qiáng)關(guān)聯(lián)，早期歐美香水僅存在于上層社會(huì)以及宗教等特殊用途，工業(yè)革命后才逐步走向大眾。

　　日韓等亞洲國(guó)家缺少早期香水教育，直到外來(lái)文化滲透時(shí)期才完成了香水啟蒙，并在20世紀(jì)中后期伴隨經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，香水才由奢侈品變?yōu)槿粘Ｏ�費(fèi)品。目前中國(guó)基本具備香水繁榮的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，隨著情緒價(jià)值的重視度提升，新一代消費(fèi)者快速完成從“物質(zhì)消費(fèi)”到“情緒消費(fèi)”的躍遷，香水隨其情緒價(jià)值的發(fā)掘有望向日常消費(fèi)品轉(zhuǎn)變。

　　競(jìng)爭(zhēng)格局：目前國(guó)際大牌占主導(dǎo)，東方香積極突圍

　　中國(guó)市場(chǎng)目前參與者主要為香奈兒、迪奧等西方大牌，此類(lèi)品牌率先布局中國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期營(yíng)銷(xiāo)占據(jù)消費(fèi)者心智。國(guó)產(chǎn)品牌如“觀(guān)夏”、“聞獻(xiàn)”等通過(guò)本土化香調(diào)和元素打破西方香水壟斷，充分融合東方文化與現(xiàn)代設(shè)計(jì)，不僅迎合當(dāng)下國(guó)潮趨勢(shì)，亦能與國(guó)際品牌形成差異化，進(jìn)而收獲消費(fèi)者的認(rèn)可。

　　毛戈平：延伸布局香水，差異化優(yōu)勢(shì)賦能品類(lèi)成長(zhǎng)

　　毛戈平2025年5月8日上線(xiàn)常規(guī)款系列香水，差異化優(yōu)勢(shì)有望推動(dòng)品類(lèi)逐步起量。1)定位：精準(zhǔn)卡位300-500元/30ml空白價(jià)格帶，定位上高于傳統(tǒng)國(guó)貨，性?xún)r(jià)比上優(yōu)于國(guó)際大牌，主攻中產(chǎn)以上客群，與毛戈平自有客群相契合。2)香型：布局13款淡香精，打造完善的香型矩陣，滿(mǎn)足消費(fèi)者多場(chǎng)景的增香需求。3)品牌：以“東方彩妝大師”為背書(shū)，知名度強(qiáng)于多數(shù)國(guó)牌;其香型、設(shè)計(jì)和產(chǎn)品故事蘊(yùn)含的東方文化元素契合國(guó)潮趨勢(shì)，相較國(guó)際品牌具備更高的文化認(rèn)同感。4)渠道：香水作用于嗅覺(jué)感官，消費(fèi)者主要通過(guò)線(xiàn)下試聞后再購(gòu)買(mǎi)，毛戈平具有廣泛的線(xiàn)上下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，可以為客戶(hù)提供體驗(yàn)+購(gòu)買(mǎi)的一次性消費(fèi)場(chǎng)景。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期;專(zhuān)柜布局不達(dá)預(yù)期;新品表現(xiàn)未及預(yù)期;業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。