7月1日，A股同花順（300033）創(chuàng)新藥板塊漲3%，年內(nèi)大漲25%，相關(guān)概念股午后持續(xù)走高，前沿生物(688221.SH)漲停，昂利康（002940）(002940.SZ)3天2板股價(jià)創(chuàng)歷史新高，科興制藥(688136.SH)等紛紛大漲。消息面上，6月30日，國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家衛(wèi)生健康委聯(lián)合印發(fā)了《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》(以下簡(jiǎn)稱《措施》)，瞄準(zhǔn)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)從“實(shí)驗(yàn)室”到“病床邊”的全鏈條核心痛點(diǎn)，推出16項(xiàng)針對(duì)性舉措。

　　分析指出，這份被業(yè)內(nèi)視為“及時(shí)雨”的重磅文件，通過(guò)數(shù)據(jù)開(kāi)放、支付創(chuàng)新、準(zhǔn)入松綁等多維度突破，力圖破解創(chuàng)新藥“研發(fā)難、支付難、進(jìn)院難”的老大難問(wèn)題，點(diǎn)燃本土醫(yī)藥創(chuàng)新引擎。

　　具體而言，從研發(fā)源頭來(lái)看，醫(yī)保數(shù)據(jù)首開(kāi)閘，《措施》為創(chuàng)新“導(dǎo)航”。

　　以往，藥企研發(fā)常如“大海撈針”，方向難定。《措施》首次明確，將在確保安全合規(guī)的前提下，探索開(kāi)放全國(guó)統(tǒng)一醫(yī)保信息平臺(tái)上的疾病譜、臨床用藥需求等核心數(shù)據(jù)資源。這意味著，醫(yī)藥企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)有望獲得來(lái)自真實(shí)世界的“精準(zhǔn)導(dǎo)航”，更高效地鎖定研發(fā)靶點(diǎn)，優(yōu)化研發(fā)管線布局，降低研發(fā)的盲目性和風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，政策鼓勵(lì)商業(yè)健康保險(xiǎn)通過(guò)設(shè)立創(chuàng)新藥投資基金等方式，為創(chuàng)新藥研發(fā)注入“耐心資本”，解決長(zhǎng)期資金短缺的瓶頸。更讓藥企振奮的是，新藥上市申請(qǐng)一旦獲藥監(jiān)部門(mén)受理，即可同步向醫(yī)保部門(mén)申請(qǐng)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”政策指導(dǎo)，提前明晰醫(yī)保準(zhǔn)入的關(guān)鍵要素(如主規(guī)格、參照藥、支付范圍)，讓企業(yè)少走彎路。

　　從支付雙軌來(lái)看，《措施》讓高值創(chuàng)新藥有了“商保目錄”新出路。

　　“進(jìn)醫(yī)保”降價(jià)幅度大，不進(jìn)醫(yī)保市場(chǎng)難打開(kāi)——這是許多高價(jià)值創(chuàng)新藥面臨的“兩難”境地。就此，《措施》開(kāi)出了“雙軌制”藥方。

　　國(guó)家醫(yī)保局計(jì)劃實(shí)現(xiàn)商保創(chuàng)新藥目錄與醫(yī)保目錄同時(shí)申報(bào)、同步調(diào)整，程序基本一致，企業(yè)可以自主申報(bào)納入醫(yī)保藥品目錄、商保創(chuàng)新藥目錄或同時(shí)申報(bào)兩者。

　　最具突破性的是首次提出設(shè)立“商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄”。這個(gè)獨(dú)立目錄將重點(diǎn)納入臨床價(jià)值顯著但超出基本醫(yī)保保障范圍的創(chuàng)新藥，為商業(yè)健康保險(xiǎn)和醫(yī)療互助提供參考。目錄內(nèi)藥品將享受特殊待遇：價(jià)格協(xié)商保密、不計(jì)入基本醫(yī)保自費(fèi)率考核、豁免集采替代監(jiān)測(cè)等。這為那些暫時(shí)難以進(jìn)入醫(yī)保或價(jià)格較高的突破性療法開(kāi)辟了全新的支付通道，實(shí)現(xiàn)與醫(yī)保目錄的互補(bǔ)。

　　值得一提的是，此次《措施》再次申明，醫(yī)療機(jī)構(gòu)不得以“藥占比”、用藥目錄數(shù)量等為由限制創(chuàng)新藥配備。更為關(guān)鍵的是，醫(yī)保談判藥品和商保目錄內(nèi)藥品可突破“一品兩規(guī)”限制(即同一通用名藥品只能有兩個(gè)規(guī)格的限制)，大大提高了高價(jià)值創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)院的機(jī)會(huì)。

　　可以預(yù)見(jiàn)，隨著這份覆蓋創(chuàng)新藥全生命周期支持政策的落地，中國(guó)患者有望更快、更可及地用上更多突破性的“救命藥”“好藥”，本土醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)也將迎來(lái)新一輪高質(zhì)量發(fā)展契機(jī)。

　　展望創(chuàng)新藥行情，方正證券認(rèn)為仍未結(jié)束，有幾點(diǎn)需要再度強(qiáng)調(diào)：

　　1、本輪創(chuàng)新藥行情是對(duì)創(chuàng)新藥商業(yè)模式的認(rèn)可，是基于眾多龍頭公司如百濟(jì)神州、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥（600276）等在2024年或2025Q1通過(guò)BD或者全球化帶來(lái)公司扭虧的認(rèn)知，是一輪長(zhǎng)久期資金認(rèn)可并買(mǎi)入的典型貝塔行情，是標(biāo)準(zhǔn)清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥企盈利模式可持續(xù)性的信心提升，行業(yè)基本面呈現(xiàn)積極改善態(tài)勢(shì)。

　　2、本輪創(chuàng)新藥龍頭股的集體上漲，反映了市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期研發(fā)投入價(jià)值的系統(tǒng)性重估。過(guò)去多年積累的研發(fā)資產(chǎn)價(jià)值逐步得到認(rèn)可，推動(dòng)了創(chuàng)新藥板塊整體估值中樞的上移。這一輪行情的驅(qū)動(dòng)力主要源于對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的長(zhǎng)期預(yù)期，而非單純依賴學(xué)術(shù)會(huì)議的數(shù)據(jù)披露事件。即使學(xué)術(shù)會(huì)議周期結(jié)束，支撐行情的核心邏輯——研發(fā)價(jià)值的持續(xù)兌現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的明朗化——仍有望延續(xù)。

　　3、當(dāng)今的創(chuàng)新藥行情是數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)而非BD定價(jià)，BD是加速數(shù)據(jù)價(jià)值催化劑并非定價(jià)基準(zhǔn)，只要研發(fā)資產(chǎn)數(shù)據(jù)優(yōu)質(zhì)且全球領(lǐng)先，市場(chǎng)自會(huì)給予其合理市值，即使短期內(nèi)BD節(jié)奏波動(dòng)，創(chuàng)新藥整體行情不會(huì)受到太大影響。

　　該行指出，仍然堅(jiān)定看好創(chuàng)新藥行情，創(chuàng)新藥資產(chǎn)重估仍將繼續(xù)，研發(fā)資產(chǎn)估值補(bǔ)償遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　天風(fēng)證券（601162）則表示，展望未來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥在新機(jī)制、新靶點(diǎn)的賽道中，已經(jīng)在部分領(lǐng)域拔得頭籌;在中國(guó)市場(chǎng)，外資企業(yè)的存量品種仍占國(guó)內(nèi)的大部分市場(chǎng)，在政策支持和產(chǎn)品力提升的雙重因素下，中國(guó)創(chuàng)新藥有望在本土市場(chǎng)持續(xù)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

　　相關(guān)概念股：

　　恒瑞醫(yī)藥(01276)：公司是一家根植中國(guó)、全球領(lǐng)先的創(chuàng)新型制藥企業(yè)。2024年公司營(yíng)收279.85億元(+22.6%)、歸母凈利潤(rùn)63.37億元(+47.3%)，毛利率提升1.6pct至86.2%。核心增長(zhǎng)引擎為創(chuàng)新藥收入，創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入占總收入的百分比由2022年的38.1%增至2023年的43.4%，并進(jìn)一步增至2024年的46.3%。其中PD-L1&TGF-β、HER2ADC等重磅品種即將持續(xù)放量，疊加海外授權(quán)合作，形成“國(guó)內(nèi)放量+海外授權(quán)”雙輪驅(qū)動(dòng)。

　　三生制藥(01530)：三生制藥在創(chuàng)新藥國(guó)際化合作與臨床進(jìn)展上雙獲突破：5月20日與輝瑞達(dá)成PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707海外權(quán)益授權(quán)，總金額最高達(dá)61.5億美元(含1億美元戰(zhàn)略入股)，創(chuàng)本土雙抗出海重磅紀(jì)錄;6月1日ASCO公布該藥單藥治療晚期NSCLC的II期數(shù)據(jù)，鱗癌/非鱗癌客觀緩解率分別達(dá)75%/64%，疾病控制率97%，且3級(jí)以上治療相關(guān)不良反應(yīng)僅24.1%。此次合作充分體現(xiàn)公司雙抗平臺(tái)的臨床價(jià)值，公司未來(lái)將持續(xù)聚焦腫瘤、自免及腎科等高需求領(lǐng)域創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注PD-1/VEGF(707)雙抗臨床數(shù)據(jù)讀出以及輝瑞海外臨床進(jìn)展。

　　康方生物(09926)：近期公司公布依沃西HARMONi-2OS數(shù)據(jù)、宣布依沃西1LPD-L1+NSCLC適應(yīng)癥中國(guó)獲批、宣布HARMONi-6試驗(yàn)達(dá)到PFS主要終點(diǎn)，為依沃西未來(lái)在國(guó)際3期試驗(yàn)的成功提升了信心及可預(yù)見(jiàn)性。