融資需求迫切。

　　6月30日，豫園股份（600655）(600655.SH)公告一筆不超過(guò)40億元(含40億元)公司債券的發(fā)行預(yù)案，用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、償還到期債務(wù)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。據(jù)披露，豫園股份此次發(fā)行債券期限不超過(guò)7年(含7年)，具體發(fā)行規(guī)模及票面利率尚未確定。

　　這是繼3月10日發(fā)行3億元公司債之后，豫園股份再次啟動(dòng)融資，新申請(qǐng)額度的主要用途為置換存量到期的公司債券。隨后的7月1日，豫園股份便發(fā)布了股東部分股份解押公告，稱控股股東上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司下屬上海復(fù)地投資管理有限公司解除質(zhì)押1.53億股，占其所持的14.95%及公司總股本的3.93%。截至公告披露日，復(fù)星高科技及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押16.59億股，占其持股的68.83%及公司總股本的42.56%。

　　換言之，披露發(fā)債預(yù)案之后，豫園股份控股股東立即解除了一定比例的股權(quán)質(zhì)押，以緩解高比例股權(quán)質(zhì)押的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得關(guān)注的是，宣布發(fā)債融資的同時(shí)，豫園股份也披露了一則人事調(diào)整：公司原總裁到齡退休，由現(xiàn)任董事長(zhǎng)黃震兼任，并聘任張劍為執(zhí)行總裁。

　　實(shí)際上，2024年以來(lái)，豫園股份頻繁啟動(dòng)人事調(diào)整，原因包括工作調(diào)整、個(gè)人職業(yè)發(fā)展，以及到齡退休等。7月2日，豫園股份收?qǐng)?bào)5.54元/股，微漲0.54%，最新市值215.89億元。管理層頻繁調(diào)整

　　6月30日，豫園股份公告稱，因工作調(diào)整原因，錢順江、張劍向董事會(huì)辭去總裁(輪值)職務(wù)。錢順江辭任總裁(輪值)職務(wù)后，將繼續(xù)擔(dān)任公司控股子公司董事長(zhǎng)。經(jīng)公司董事會(huì)提名與人力資源委員會(huì)決議通過(guò)，同意聘任黃震為公司總裁、聘任張劍為執(zhí)行總裁。

　　豫園股份相關(guān)人士認(rèn)為，公司對(duì)部分管理團(tuán)隊(duì)的具體職責(zé)分工進(jìn)行了調(diào)整，部分管理人員將更專注于核心產(chǎn)業(yè)板塊的管理工作，旨在進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率與專業(yè)化管理水平。

　　實(shí)際上，2024年至今，豫園股份高層變動(dòng)頻繁。2024年1月，倪強(qiáng)、張弛分別辭去副總裁職務(wù)；2月，唐冀寧辭去執(zhí)行總裁職務(wù)；5月，諸煒紅因到齡退休辭去副總裁職務(wù)；6月，胡庭洲辭去總裁職務(wù)；8月，錢順江辭去CFO職務(wù)；12月，鄒超辭去董事會(huì)秘書職務(wù)、冉飛辭去執(zhí)行總裁職務(wù)。2025年2月，左墨之辭去副總裁職務(wù)。

　　管理層頻繁變動(dòng)，或許與業(yè)績(jī)震蕩有關(guān)。

　　豫園股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)頗多，包括珠寶時(shí)尚等消費(fèi)升級(jí)行業(yè)、商業(yè)零售行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)。2020年至2024年，豫園股份的營(yíng)收波動(dòng)較大，分別為455.31億元、519.74億元、502億元、581.47億元、469.24億元(均為調(diào)整后收入)，同比分別變動(dòng)3.64%、14.15%、-3.41%、15.83%、-19.3%。今年一季度，豫園股份營(yíng)收約為87.82億元，同比下跌約49%；凈利潤(rùn)5183萬(wàn)元，同比下跌71.2%。融資保發(fā)展

　　為保障公司穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，豫園股份早于2024年便開(kāi)始出售資產(chǎn)變現(xiàn)。比如，以不低于17.1億元轉(zhuǎn)讓全資子公司株式會(huì)社新雪股權(quán)；以15.15億元出售上海真如(星光耀)廣場(chǎng)二期1號(hào)樓等。

　　公司出讓資產(chǎn)套現(xiàn)，源于2024年的融資不暢。2024年終止了一筆40億元定增計(jì)劃后，豫園股份全年累計(jì)融資僅有13.7億元。不過(guò)，進(jìn)入2025年，該公司的融資通道似乎順暢了不少。先是在2月獲批發(fā)行不超12.13億元公司債，后又在3月發(fā)行一筆6億元公司債。

　　此次公司債發(fā)行對(duì)于豫園股份有著重要意義。據(jù)披露，截至2025年3月末，豫園股份貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)分別約為99.8億元、27.4億元，合計(jì)約為127.2億元，相對(duì)應(yīng)地，短期借款約為95.5億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債約為90億元。此外，還有大約78.3億元應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。

　　相比此前終止的定增方案，發(fā)行公司債對(duì)于豫園股份而言，具有期限長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn)，但利息略高。豫園股份近年來(lái)的利息費(fèi)用，從2020年的9.7億元一路攀升至2024年的18.84億元，2025年一季度還有約4.4億元的利息費(fèi)用支出。與此同時(shí)，2025年一季度公司歸母凈利潤(rùn)5183萬(wàn)元，延續(xù)了2024年每一季度的平均水平。

　　不過(guò)，豫園股份相關(guān)人士對(duì)記者指出，近年來(lái)，豫園股份的融資成本已呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。豫園股份在公開(kāi)市場(chǎng)的存量債券，包括短融、中票等，此次公司債的發(fā)行用途主要為置換存量債務(wù)，既有利于拓寬公司的融資渠道，降低公司融資成本，也可以逐步拉長(zhǎng)債務(wù)久期。目前公司在公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)發(fā)行的票面利率逐步降低，也顯示了市場(chǎng)投資人對(duì)公司的信心在逐步提升。

　　實(shí)際上，豫園股份當(dāng)下的流動(dòng)資產(chǎn)尚能覆蓋流動(dòng)負(fù)債。截至2025年3月末，豫園股份流動(dòng)負(fù)債約為566億元，相應(yīng)地，該公司流動(dòng)資產(chǎn)約為683.6億元。該公司能否以資本運(yùn)作平穩(wěn)渡過(guò)多元布局的陣痛期，市場(chǎng)終會(huì)給出答案。