華源證券股份有限公司趙昊,萬梟近期對雅達股份進行研究并發(fā)布了研究報告《深耕智能電力測控產(chǎn)品，推出數(shù)字化產(chǎn)品迎合新基建、新能源等領域新需求》，首次覆蓋雅達股份給予增持評級。

　　雅達股份(430556)

　　投資要點：

　　為國內(nèi)外知名企業(yè)提供智能電力測控產(chǎn)品，2025Q1扣非歸母凈利潤yoy+47.35%。公司主要從事智能電力測控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務。公司產(chǎn)品性能穩(wěn)定、功能齊全、運行可靠并可按用戶定制，先后被應用于北京航天飛行控制中心、奧運場館鳥巢及水立方、上海世博園、廣州地鐵、深圳地鐵等重要場所，以及中國電信（601728）、中國移動（600941）、中國聯(lián)通、中國鐵塔的通信基站和騰訊、阿里巴巴、百度、萬國數(shù)據(jù)、字節(jié)跳動等知名企業(yè)的數(shù)據(jù)中心，并與國內(nèi)外知名企業(yè)，如維諦技術、華為、中恒電氣（002364）、科華數(shù)據(jù)（002335）、萬幫數(shù)字能源、特來電、盛弘電氣等客戶建立了良好的合作關系。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入3.20億元(yoy+1.76%)、歸母凈利潤2,515.56萬元；2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入0.76億元(yoy+24.11%)、歸母凈利潤623.02萬元(yoy+28.44%)、扣非歸母凈利潤566.18萬元(yoy+47.35%)。

　　受益于“新基建”、節(jié)能行業(yè)的快速發(fā)展，電力監(jiān)控行業(yè)迎來廣闊的市場發(fā)展空間。公司電力測控產(chǎn)品分為電力測控儀表、電力測控裝置、用電安全保護裝置和傳感器；2024年該類產(chǎn)品營收達2.82億元，同比增長1.17%，占營業(yè)收入總額的88.26%，毛利率為33.01%。公司電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務包括用電管理系統(tǒng)、電力監(jiān)控系統(tǒng)、電氣實訓系統(tǒng)和電氣安全預警系統(tǒng)，2024年該品類營收達0.19億元，占營業(yè)收入總額的6.07%，毛利率為23.95%。在電力行業(yè)，2024年全社會用電量98521億千瓦時，同比增長6.8%，維持了近年來增長趨勢，對電力設備的投資具備較強的帶動作用；在電力監(jiān)控行業(yè)，人們不斷追求更加安全、節(jié)能、高效的用電環(huán)境，電力監(jiān)控行業(yè)也逐漸興起并隨著電力用戶端的信息化和智能化普及；同時在“雙碳”政策下，電能作為最重要的能源之一，高耗能的企業(yè)急需建立起有效的能源管理監(jiān)控系統(tǒng)來滿足節(jié)能減排的需要。

　　產(chǎn)品下游覆蓋數(shù)據(jù)中心、通信基站、新能源等領域，成立雅達新能源布局光儲充電站賽道。公司產(chǎn)品與服務廣泛應用于數(shù)據(jù)中心、通信基站、軌道交通、新能源充電樁、工業(yè)建筑與市政等眾多領域，下游市場空間廣闊。在新能源領域，公司主要面向充電樁企業(yè)提供智能電表、防雷器等設備，特來電、星星充電、盛弘股份（300693）等市占率較高的充電樁企業(yè)均為公司的客戶；另外，公司在2024年已成立控股子公司雅達新能源，雅達新能源致力于光儲充電站投資和運營，并提供光儲充智能微電網(wǎng)與運營管理整體解決方案、零碳/低碳園區(qū)源網(wǎng)荷儲一體化解決方案。根據(jù)公司招股說明書，預計到2030年，我國新能源汽車保有量將達到6,420萬輛，預計未來十年我國充電樁建設存在6,300萬臺左右的缺口，期間或?qū)⑿纬扇f億充電樁基礎設施建設市場。電力監(jiān)控產(chǎn)品作為新能源充電樁的必備組件，在新能源汽車及充電樁行業(yè)的蓬勃發(fā)展的帶動下，電力監(jiān)控產(chǎn)品在新能源充電樁領域市場規(guī)模或?qū)⒖焖僭鲩L。

　　推出系列化產(chǎn)品滿足數(shù)字化新需求，募投項目預計2026年達到預定可使用狀態(tài)。截至2024年末，公司擁有專利112項，其中發(fā)明專利25項；多通道物聯(lián)網(wǎng)儀表研究與開發(fā)、智能電量采集終端核心技術的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項目已開發(fā)完成，同時推出了數(shù)據(jù)中心電力監(jiān)控、環(huán)境監(jiān)控等系列產(chǎn)品，以滿足數(shù)字新基建、大數(shù)據(jù)技術的不斷發(fā)展和高性能計算資源的需求不斷上升，保障數(shù)據(jù)中心供配電系統(tǒng)安全、可靠、穩(wěn)定運行。總體目標：公司會以新基建為突破口，全面發(fā)展智能電力測控產(chǎn)品；以物聯(lián)網(wǎng)和智能制造為主要方向，全面提升系統(tǒng)集成解決方案；下一步公司將以人工智能和數(shù)字化轉(zhuǎn)型為契機，抓住國家大規(guī)模設備更新機遇，全面提升傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。募投項目：包括智能電力儀表建設項目、電力監(jiān)控裝置擴產(chǎn)項目和傳感器擴產(chǎn)建設項目，達產(chǎn)后將新增電力監(jiān)控儀表產(chǎn)品年生產(chǎn)能力131萬臺、電力監(jiān)控裝置產(chǎn)品年生產(chǎn)能力106萬臺、傳感器年生產(chǎn)能力602萬臺；其中智能電力儀表和傳感器項目預計于2026年6月30日達到預定可使用狀態(tài)，屆時可為公司產(chǎn)能添磚加瓦。

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.32/0.37/0.43億元，對應EPS分別為0.20/0.23/0.27元/股，對應當前股價PE分別為56.3/48.1/41.3倍。雅達股份主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務。憑借豐富的產(chǎn)品經(jīng)驗和技術創(chuàng)新實力，公司持續(xù)開發(fā)出能滿足用戶個性化需求的智能電力監(jiān)控產(chǎn)品，廣泛應用于數(shù)據(jù)中心、通信基站、新能源充電樁、軌道交通、工業(yè)建筑與市政等領域。我們看好公司發(fā)展?jié)摿Γ�首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示：募投項目投產(chǎn)不及預期風險、原材料波動風險、市場競爭加劇風險。