招商證券發(fā)布研報(bào)稱，六氟磷酸鋰價格加速上行，節(jié)后6F最高價格達(dá)7.3萬元/噸，較節(jié)前漲價超8500元/噸。近期價格加速上漲可能系行業(yè)庫存見底，且有效供給增量缺乏所致，部分頭部企業(yè)由于庫存耗盡，25Q4出貨環(huán)比可能出現(xiàn)下滑。據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，部分6F廠已經(jīng)出現(xiàn)收款賬期縮短、下游客戶駐場要貨的情況。鋰電下游儲能、商用車需求持續(xù)超預(yù)期，明年鋰電需求增量有一定支撐。六氟磷酸鋰價格有望繼續(xù)上漲，且漲勢將穿越26Q1淡季。

　　招商證券主要觀點(diǎn)如下：

　　6F價格加速上漲

　　節(jié)后，6F報(bào)價加速上漲至6.6-7.3萬元/噸，較節(jié)前漲價超8500元/噸，考慮到公開報(bào)價略有滯后，實(shí)際的成交價格可能更高。據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，由于缺貨影響，部分6F頭部企業(yè)已向客戶發(fā)函，縮短收款賬期至一個月以內(nèi)(此前普遍超3個月)，部分下游客戶駐場要貨。近期價格加速上行可能主要系行業(yè)庫存告急所致。

　　庫存告罄，6F的本輪漲勢有望穿越淡季周期

　　前三季度部分頭部6F企業(yè)月度出貨大于排產(chǎn)，庫存不斷降低，業(yè)界反饋多家六氟代表性公司庫存已耗盡。展望26Q1淡季，即便季度環(huán)比需求出現(xiàn)20%下滑，六氟公司只需要適當(dāng)補(bǔ)庫就仍能保持滿產(chǎn)，因此分析本輪漲勢有望穿越淡季周期。

　　六氟等電解液環(huán)節(jié)，明年經(jīng)營將繼續(xù)上行

　　需求方面，儲能、商用車電動化潛力大，26年鋰電需求有望維持中速以上增長。頭部電芯企業(yè)儲能產(chǎn)線持續(xù)滿產(chǎn)，部分儲能電芯價格開始上漲，今年上半年全球儲能電芯出貨達(dá)240GWh，同比增長106%。此外我國商用車電動化顯著超預(yù)期，1-8月新能源商用車國內(nèi)銷量48.1萬輛，同比增長59%，滲透率23%，且商用車帶電量大幅上漲，1-8月商用車裝機(jī)量達(dá)到77.3GWh，同比增長115.2%，預(yù)計(jì)26年商用車電動化還會進(jìn)一步加速。

　　供給方面，一/二線6F公司均處于滿產(chǎn)狀態(tài)，目前暫時還沒有顯著的擴(kuò)產(chǎn)，即便現(xiàn)在啟動擴(kuò)產(chǎn)也需要1年以上時間方能達(dá)產(chǎn)。從半年度財(cái)報(bào)看，除天賜以外，其他6F廠商均處于連年虧損狀態(tài)。部分小廠看到行業(yè)供需態(tài)勢逆轉(zhuǎn)，陸續(xù)開始出現(xiàn)爭相報(bào)高價，回補(bǔ)現(xiàn)金流的情況，進(jìn)一步推高公開報(bào)價。明年六氟環(huán)節(jié)的經(jīng)營也將持續(xù)改善和向好。除六氟外，電解液產(chǎn)業(yè)鏈的溶劑等環(huán)節(jié)也滿產(chǎn)較長時期，集中度也比較好并且仍在虧損狀態(tài)，后續(xù)報(bào)價也有望出現(xiàn)持續(xù)提升，也值得關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期、新產(chǎn)能過快投放或爬坡。