招商證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，六氟磷酸鋰價(jià)格加速上行，節(jié)后6F最高價(jià)格達(dá)7.3萬(wàn)元/噸，較節(jié)前漲價(jià)超8500元/噸。近期價(jià)格加速上漲可能系行業(yè)庫(kù)存見(jiàn)底，且有效供給增量缺乏所致，部分頭部企業(yè)由于庫(kù)存耗盡，25Q4出貨環(huán)比可能出現(xiàn)下滑。據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，部分6F廠(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)收款賬期縮短、下游客戶(hù)駐場(chǎng)要貨的情況。鋰電下游儲(chǔ)能、商用車(chē)需求持續(xù)超預(yù)期，明年鋰電需求增量有一定支撐。六氟磷酸鋰價(jià)格有望繼續(xù)上漲，且漲勢(shì)將穿越26Q1淡季。

　　招商證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　6F價(jià)格加速上漲

　　節(jié)后，6F報(bào)價(jià)加速上漲至6.6-7.3萬(wàn)元/噸，較節(jié)前漲價(jià)超8500元/噸，考慮到公開(kāi)報(bào)價(jià)略有滯后，實(shí)際的成交價(jià)格可能更高。據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，由于缺貨影響，部分6F頭部企業(yè)已向客戶(hù)發(fā)函，縮短收款賬期至一個(gè)月以?xún)?nèi)(此前普遍超3個(gè)月)，部分下游客戶(hù)駐場(chǎng)要貨。近期價(jià)格加速上行可能主要系行業(yè)庫(kù)存告急所致。

　　庫(kù)存告罄，6F的本輪漲勢(shì)有望穿越淡季周期

　　前三季度部分頭部6F企業(yè)月度出貨大于排產(chǎn)，庫(kù)存不斷降低，業(yè)界反饋多家六氟代表性公司庫(kù)存已耗盡。展望26Q1淡季，即便季度環(huán)比需求出現(xiàn)20%下滑，六氟公司只需要適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)就仍能保持滿(mǎn)產(chǎn)，因此分析本輪漲勢(shì)有望穿越淡季周期。

　　六氟等電解液環(huán)節(jié)，明年經(jīng)營(yíng)將繼續(xù)上行

　　需求方面，儲(chǔ)能、商用車(chē)電動(dòng)化潛力大，26年鋰電需求有望維持中速以上增長(zhǎng)。頭部電芯企業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)線(xiàn)持續(xù)滿(mǎn)產(chǎn)，部分儲(chǔ)能電芯價(jià)格開(kāi)始上漲，今年上半年全球儲(chǔ)能電芯出貨達(dá)240GWh，同比增長(zhǎng)106%。此外我國(guó)商用車(chē)電動(dòng)化顯著超預(yù)期，1-8月新能源商用車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量48.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)59%，滲透率23%，且商用車(chē)帶電量大幅上漲，1-8月商用車(chē)裝機(jī)量達(dá)到77.3GWh，同比增長(zhǎng)115.2%，預(yù)計(jì)26年商用車(chē)電動(dòng)化還會(huì)進(jìn)一步加速。

　　供給方面，一/二線(xiàn)6F公司均處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，目前暫時(shí)還沒(méi)有顯著的擴(kuò)產(chǎn)，即便現(xiàn)在啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)也需要1年以上時(shí)間方能達(dá)產(chǎn)。從半年度財(cái)報(bào)看，除天賜以外，其他6F廠(chǎng)商均處于連年虧損狀態(tài)。部分小廠(chǎng)看到行業(yè)供需態(tài)勢(shì)逆轉(zhuǎn)，陸續(xù)開(kāi)始出現(xiàn)爭(zhēng)相報(bào)高價(jià)，回補(bǔ)現(xiàn)金流的情況，進(jìn)一步推高公開(kāi)報(bào)價(jià)。明年六氟環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)也將持續(xù)改善和向好。除六氟外，電解液產(chǎn)業(yè)鏈的溶劑等環(huán)節(jié)也滿(mǎn)產(chǎn)較長(zhǎng)時(shí)期，集中度也比較好并且仍在虧損狀態(tài)，后續(xù)報(bào)價(jià)也有望出現(xiàn)持續(xù)提升，也值得關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期、新產(chǎn)能過(guò)快投放或爬坡。