群益證券(香港)有限公司趙旭東近期對(duì)博匯紙業(yè)（600966）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《白卡紙價(jià)格回升，看好公司盈利改善》，上調(diào)博匯紙業(yè)（600966）目標(biāo)價(jià)至10.0元，給予增持評(píng)級(jí)。
博匯紙業(yè)（600966）(600966)
結(jié)論及建議：
白卡紙價(jià)格自2025年8月以來觸底回升，在'反內(nèi)卷'背景下，我們認(rèn)為行業(yè)供需有望重新平衡，白卡紙仍具備上行潛力。公司作為國內(nèi)白卡紙領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，而化機(jī)漿項(xiàng)目的推進(jìn)將進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)營韌性?？紤]到紙漿價(jià)格仍在低位盤整，我們看好公司未來噸紙盈利改善，給予公司“買進(jìn)”的投資建議。
白卡紙供需格局有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)巨頭密集發(fā)布漲價(jià)函支撐紙價(jià)：在經(jīng)歷4年下跌后，白卡紙價(jià)格于2025年8月觸底回升，截至2026年2月，白卡紙市場價(jià)已較低點(diǎn)上漲7.0%，主要受“反內(nèi)卷”背景下規(guī)劃產(chǎn)能投放延后、行業(yè)需求回暖等因素影響。展望2026年，市場預(yù)計(jì)投放80萬噸食品卡產(chǎn)能，而普通白卡紙暫無新增產(chǎn)能投放計(jì)劃，對(duì)比2025年將明顯減少(2025年新增約240萬噸產(chǎn)能)；而需求方面，以紙代塑等政策對(duì)需求形成持續(xù)拉動(dòng)，因此我們認(rèn)為白卡紙價(jià)格仍具備上行潛力。年初以來玖龍、博匯、萬國等公司已相繼發(fā)布漲價(jià)函，將在2月底3月初上調(diào)白卡紙價(jià)格200元/噸，有望進(jìn)一步提振白卡紙價(jià)格。
看好公司盈利能力恢復(fù)：公司2025Q3扣非后歸母凈利潤錄得0.3億元，同比+193%/環(huán)比+387%，業(yè)績呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象。公司現(xiàn)有江蘇、山東兩大基地，合計(jì)造紙（881137）產(chǎn)能410萬噸，配套紙漿產(chǎn)能約150萬噸，幷新增化機(jī)漿技改項(xiàng)目、高檔包裝紙板技改項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后將增加20萬噸/化機(jī)漿、30萬噸/箱板紙產(chǎn)能，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足。我們認(rèn)為在“反內(nèi)卷”背景下，白卡紙等紙品價(jià)格有回升預(yù)期。而紙漿因國內(nèi)漿紙一體化產(chǎn)能的集中釋放(2026年新增約631.9萬噸產(chǎn)能)，未來將繼續(xù)低位盤整，因而我們看好公司未來噸紙盈利改善。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)2025、2026、2027年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.9、3.4、5.4億元，yoy分別為+6%、+84%、+58%，EPS分別為0.1、0.3、0.4元，當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為60、33、21倍，我們看好公司未來噸紙盈利改善，給予公司“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競爭激烈、終端需求疲軟、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家。
