4月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》(以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板意見》)，這是進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)制度包容性與適應(yīng)性、健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能的重要舉措。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，在此次《創(chuàng)業(yè)板意見》的八條舉措中，有多條舉措惠及創(chuàng)投行業(yè)。比如，積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市；增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)等。

　　“退出”始終是懸在創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資(VC/PE)機(jī)構(gòu)頭頂?shù)暮诵碾y題。受訪創(chuàng)投人士普遍認(rèn)為，此次創(chuàng)業(yè)板改革，不僅大幅提升了創(chuàng)業(yè)板的包容性，更是打通創(chuàng)投“募投管退”循環(huán)、激活早期投資的重要舉措�？梢灶A(yù)期，隨著創(chuàng)業(yè)板的包容性和適配性不斷增強(qiáng)，創(chuàng)投行業(yè)的生態(tài)也將持續(xù)改善。

　　退出端迎“及時(shí)雨”

　　創(chuàng)投循環(huán)再提速

　　對(duì)創(chuàng)投行業(yè)而言，此次改革最直接的利好，就是退出渠道進(jìn)一步拓寬、退出預(yù)期顯著增強(qiáng)。

　　東方富海董事長(zhǎng)陳瑋在接受記者采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)更精準(zhǔn)、更具包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)，并借鑒科創(chuàng)板成熟經(jīng)驗(yàn)，大幅提升了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的可達(dá)性�！疤貏e是第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為一批高研發(fā)、高成長(zhǎng)、前景明確的優(yōu)質(zhì)企業(yè)打開了新通道，體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律的理解更加深入。”在他看來，這不僅擴(kuò)大了創(chuàng)投可投可退的行業(yè)范圍，更能推動(dòng)整個(gè)行業(yè)形成順暢的良性循環(huán)。

　　“以前創(chuàng)投最頭疼的，就是錢投出去回不來，資金轉(zhuǎn)不動(dòng)。”松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉直言，退出難是行業(yè)長(zhǎng)期存在的老大難問題，而此次改革相當(dāng)于在科創(chuàng)板之外，又為創(chuàng)新企業(yè)打通一條順暢的上市通路。他判斷，未來創(chuàng)投基金退出會(huì)更快、資金周轉(zhuǎn)更靈活，機(jī)構(gòu)能騰出更多資本投向早期、小型、長(zhǎng)期的硬科技項(xiàng)目，徹底盤活市場(chǎng)活水。

　　 LP投顧最新報(bào)告顯示，2025年全年VC/PE機(jī)構(gòu)減持退出總金額大幅回升至1087.57億元，較2024年的457.60億元同比激增137.67%，退出規(guī)模重回千億級(jí)常態(tài)，走出一條清晰的“V形反轉(zhuǎn)”曲線。退出端的修復(fù)是市場(chǎng)回暖的重要體現(xiàn)，受訪人士均認(rèn)為，此次創(chuàng)業(yè)板改革恰逢其時(shí)，將進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)。

　　投資不再“唯利潤(rùn)論”

　　回歸價(jià)值投資本質(zhì)

　　退出端的改善，將快速傳導(dǎo)至投資端，讓機(jī)構(gòu)敢于投早期、投創(chuàng)新、投未盈利企業(yè)。

　　厲偉告訴記者，過去判斷企業(yè)上市可能性，往往緊盯利潤(rùn)和市盈率，不少極具潛力的創(chuàng)新企業(yè)因此被排除在外�！艾F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)更包容，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以踏踏實(shí)實(shí)看產(chǎn)業(yè)前景、長(zhǎng)期價(jià)值，比如研發(fā)投入、模式創(chuàng)新這些真正決定企業(yè)未來的隱性價(jià)值�！�

　　新政同時(shí)釋放出一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)：創(chuàng)業(yè)板不再“偏科”硬科技與先進(jìn)制造，而是將新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)正式納入支持范圍。厲偉評(píng)價(jià)這是“一步意義深遠(yuǎn)的好棋”，過去許多優(yōu)質(zhì)消費(fèi)與服務(wù)企業(yè)只能遠(yuǎn)赴港股上市，如今回流A股的可能性大幅提高。

　　當(dāng)然，在厲偉看來，這并不意味著投資要換賽道，而是將賽道織得更密。厲偉透露，松禾資本在深耕硬科技、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造基礎(chǔ)上，還將重點(diǎn)布局技術(shù)+消費(fèi)、技術(shù)+服務(wù)的融合方向，例如AI驅(qū)動(dòng)的個(gè)性化消費(fèi)服務(wù)、數(shù)字化供應(yīng)鏈新零售、硬科技轉(zhuǎn)化的專業(yè)服務(wù)等，推動(dòng)好技術(shù)通過好商業(yè)模式落地。

　　值得關(guān)注的是，此次改革還推出IPO預(yù)先審閱機(jī)制，允許在審企業(yè)面向老股東增資擴(kuò)股。陳瑋認(rèn)為，這一安排能有效緩解企業(yè)申報(bào)審核階段的融資壓力，穩(wěn)定老股東預(yù)期，避免優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目在關(guān)鍵發(fā)展期因資金問題打亂節(jié)奏。厲偉也認(rèn)為，這項(xiàng)舉措貼合企業(yè)的真實(shí)成長(zhǎng)節(jié)奏，對(duì)創(chuàng)新企業(yè)特別友好，也讓創(chuàng)業(yè)投資更有底氣。

　　創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正審慎評(píng)估上市地

　　記者了解到，部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已開始重新梳理被投項(xiàng)目，評(píng)估最優(yōu)上市路徑。

　　厲偉向記者透露，松禾資本正在與部分計(jì)劃IPO的企業(yè)溝通評(píng)估。他強(qiáng)調(diào)，上市地選擇并非“哪里容易去哪里”，而是關(guān)乎企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要決策，監(jiān)管也明確要嚴(yán)把入口關(guān)、不搞一哄而上�！胺�合創(chuàng)業(yè)板定位、成長(zhǎng)性足、模式成熟的企業(yè)，我們會(huì)優(yōu)先考慮創(chuàng)業(yè)板；業(yè)務(wù)偏國際化、需要更靈活監(jiān)管環(huán)境的，港股等境外市場(chǎng)仍有優(yōu)勢(shì)�！�

　　陳瑋建議，創(chuàng)業(yè)板未來可繼續(xù)深化改革：一方面，立足創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律，研究更加多元化的融資安排，提升制度彈性與服務(wù)能力；另一方面，配套審慎的減持機(jī)制，對(duì)管理層、控股股東及創(chuàng)投基金的減持節(jié)奏和比例加以合理約束，從而在助力創(chuàng)新企業(yè)融資的同時(shí)，有效維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期。

　　基石資本有關(guān)負(fù)責(zé)人則對(duì)記者表示，政策的一貫性與延續(xù)性至關(guān)重要，急劇變動(dòng)會(huì)增加市場(chǎng)適應(yīng)成本。從全球科技趨勢(shì)看，支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市，既有助于推動(dòng)我國硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也契合深圳硬科技產(chǎn)業(yè)集聚的定位�！百Y本市場(chǎng)改革的核心仍要堅(jiān)持以注冊(cè)制為統(tǒng)領(lǐng)，支持未盈利企業(yè)上市，推動(dòng)與全球資本市場(chǎng)接軌，通過優(yōu)勝劣汰機(jī)制，為A股培育一批盈利能力強(qiáng)勁、代表未來產(chǎn)業(yè)方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”該人士表示。