大摩給予百事可樂“持股觀望”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為165美元，當(dāng)前該公司市值約2035.83億美元。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，大摩預(yù)測(cè)2025至2028財(cái)年每股收益分別為8.16美元、8.12美元、8.55美元和9.07美元，對(duì)應(yīng)市盈率從18.6倍逐步降至16.6倍；股息收益率則從2025年的3.4%穩(wěn)步提升至2028年的4.2%，顯示長(zhǎng)期回報(bào)潛力。

　　市場(chǎng)策略方面，百事可樂第四季度每股收益預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)中十位數(shù)增長(zhǎng)，主要得益于生產(chǎn)率提升、國際飲料業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)、匯率優(yōu)勢(shì)及費(fèi)用控制。具體措施包括：北美零食業(yè)務(wù)關(guān)閉兩家工廠并削減7000名員工，推動(dòng)自動(dòng)化水平提升；北美飲料業(yè)務(wù)通過多年制造和分銷調(diào)整解決產(chǎn)能過剩問題；全球能力中心雖起步較晚但已顯著優(yōu)化勞動(dòng)力和自動(dòng)化效率。

　　營(yíng)銷支出雖占銷售額比例略有下降，但通過生產(chǎn)率提升和數(shù)字支出優(yōu)化維持了廣告效果。國際飲料業(yè)務(wù)第三季度銷量同比下降5%，但預(yù)計(jì)第四季度恢復(fù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期占總營(yíng)收40%的國際業(yè)務(wù)仍被看好；北美飲料特許經(jīng)營(yíng)方面，目前近四分之一裝瓶業(yè)務(wù)已特許經(jīng)營(yíng)，未來將采取更多區(qū)域性特許經(jīng)營(yíng)模式。

　　估值分析顯示，目標(biāo)價(jià)基于2027年18倍市盈率測(cè)算，較可口可樂、寶潔等大型股同行平均存在約10%的折扣，主要考慮美國市場(chǎng)份額趨勢(shì)較弱及潛在再投資需求，但這一折扣被生產(chǎn)率提升和國際增長(zhǎng)潛力部分抵消。增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素包括國際業(yè)務(wù)高利潤(rùn)貢獻(xiàn)、北美飲料利潤(rùn)率擴(kuò)張(受產(chǎn)品組合重塑推動(dòng))、零食業(yè)務(wù)通過降低固定成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化成本曲線。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素方面，上行風(fēng)險(xiǎn)涵蓋零食收入復(fù)蘇、國際業(yè)務(wù)強(qiáng)勁表現(xiàn)、毛利率提升及北美飲料市場(chǎng)份額復(fù)蘇；下行風(fēng)險(xiǎn)則涉及再投資回報(bào)率不足、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、北美業(yè)務(wù)量復(fù)蘇緩慢、商品與匯率波動(dòng)、飲料市場(chǎng)份額持續(xù)低迷及GLP-1藥物對(duì)消費(fèi)者行為的影響。

　　大摩稱，百事可樂第四季度國際飲料業(yè)務(wù)將恢復(fù)增長(zhǎng)軌跡，整體收入有望改善；生產(chǎn)率提升將通過調(diào)整零食業(yè)務(wù)成本和資產(chǎn)基礎(chǔ)(如關(guān)閉工廠)應(yīng)對(duì)前期收入不及預(yù)期問題；盡管營(yíng)銷支出占比下降，但公司通過創(chuàng)新和成（002001）分升級(jí)進(jìn)行再投資；北美飲料業(yè)務(wù)中，百事品牌因零糖產(chǎn)品組合強(qiáng)勁表現(xiàn)趨于穩(wěn)定，但大摩對(duì)整體增長(zhǎng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。