10月14日，新華保險(xiǎn)（601336）（601336）披露2025年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)告顯示，公司前三季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)299.86億元—341.22億元，同比增長(zhǎng)45%—65%；扣非凈利潤(rùn)289.98億元—331.41億元，同比增長(zhǎng)40%—60%，超出市場(chǎng)預(yù)期。作為行業(yè)首份三季報(bào)預(yù)告，其業(yè)績(jī)高增不僅源于自身權(quán)益投資的布局，更折射出保險(xiǎn)行業(yè)在資產(chǎn)端回暖與負(fù)債端轉(zhuǎn)型雙重驅(qū)動(dòng)下的整體改善趨勢(shì)。

　　“慢�！睅�動(dòng)權(quán)益投資業(yè)績(jī)兌現(xiàn)

　　對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，新華保險(xiǎn)稱，公司深化專業(yè)化、市場(chǎng)化、系統(tǒng)化改革，聚焦保險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)和品質(zhì)提升，推進(jìn)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，走高質(zhì)量、內(nèi)涵式發(fā)展道路；積極優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增配優(yōu)質(zhì)底倉(cāng)資產(chǎn)，發(fā)揮保險(xiǎn)資金“長(zhǎng)期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本”優(yōu)勢(shì)；前三季度中國(guó)資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好，帶動(dòng)公司投資收益同比大幅增長(zhǎng)。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，新華保險(xiǎn)三季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為151.87億元—191.23億元，對(duì)應(yīng)單季度增速為58%—101%。環(huán)比來(lái)看，新華保險(xiǎn)2025年一季度、二季度歸母凈利潤(rùn)單季度增速分別為19%、45%，這也印證了投資端的彈性優(yōu)勢(shì)。

　　2025年4月低點(diǎn)以來(lái)，A股走出“慢�！毙星�，截至三季度末，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲約20%，其中三季度單季上漲約18%，而2024年三季度單季上漲16%。值得注意的是，相比2024年的震蕩行情，2025年以來(lái)，A股呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)，且紅利和成長(zhǎng)板塊輪番上漲帶動(dòng)賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)釋放。偏股混合型基金指數(shù)2025年前三季度漲幅約35%，2024年前三季度漲幅僅為5%，這一數(shù)據(jù)變化表明權(quán)益類基金同樣貢獻(xiàn)了較好的投資業(yè)績(jī)。

　　從資產(chǎn)端來(lái)看，公司核心權(quán)益配置比例領(lǐng)先同業(yè)，彈性特征顯著。截至2025年上半年末，公司投資資產(chǎn)為1.71萬(wàn)億元，較上年末增加5.1%。配置結(jié)構(gòu)上，公司股票占比為11.6%，較上年末增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，與基金合計(jì)占比為18.6%。

　　行業(yè)有望

　　持續(xù)演繹“資負(fù)共振”邏輯

　　從行業(yè)層面來(lái)看，近期保險(xiǎn)行業(yè)迎來(lái)多項(xiàng)政策利好。其中，健康險(xiǎn)模式創(chuàng)新疊加非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”落地，進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)質(zhì)量改善，優(yōu)化中長(zhǎng)期發(fā)展路徑。人身險(xiǎn)方面，國(guó)家金融監(jiān)管總局近期發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)健康保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確支持監(jiān)管評(píng)級(jí)良好的保險(xiǎn)公司開(kāi)展分紅型長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。相應(yīng)政策意味著分紅型重疾險(xiǎn)在暫停22年后將重回市場(chǎng)，為保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化競(jìng)爭(zhēng)方面開(kāi)辟新空間。

　　在當(dāng)前預(yù)定利率不斷下調(diào)的背景下，分紅型健康險(xiǎn)的“低保底+高浮動(dòng)”特點(diǎn)有助于保險(xiǎn)公司降低剛性兌付成本，緩解利差損壓力。同時(shí)，在IFRS17會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，分紅型險(xiǎn)種適用可變收費(fèi)法（VFA），其負(fù)債準(zhǔn)備金計(jì)量與底層資產(chǎn)表現(xiàn)直接掛鉤，能夠通過(guò)調(diào)整分紅水平同步變動(dòng)形成自然對(duì)沖，使險(xiǎn)企財(cái)務(wù)報(bào)表更趨穩(wěn)定。

　　財(cái)險(xiǎn)方面，10月10日，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”政策正式落地，新規(guī)自11月1日起實(shí)施。這是繼車險(xiǎn)和人身險(xiǎn)各渠道實(shí)施“報(bào)行合一”后，保險(xiǎn)業(yè)費(fèi)用監(jiān)管政策的進(jìn)一步拓展，標(biāo)志著財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)全面納入手續(xù)費(fèi)管理規(guī)范化監(jiān)管。

　　2025年三季度，保險(xiǎn)行業(yè)整體業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“投資端顯著改善、負(fù)債端結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特征。權(quán)益市場(chǎng)回暖推動(dòng)投資收益同比大增，成為利潤(rùn)增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力；銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）高速增長(zhǎng)，疊加預(yù)定利率下調(diào)后的“炒停售”效應(yīng)，負(fù)債端呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”態(tài)勢(shì)。

　　民生證券表示，整體來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖有望推動(dòng)長(zhǎng)端利率回升，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)反彈，保險(xiǎn)板塊有望持續(xù)演繹“資負(fù)共振”，建議積極關(guān)注。記者 劉揚(yáng)