12月5日，保險板塊迎來大漲，截至收盤，板塊上漲5.36%，兩市漲幅第一。其中，行業(yè)領頭羊中國平安（601318）A股上漲5.88%，收于61.99元，市值達到1.12萬億元；H股上漲6.71%，收于60.45港元。

　　消息面上，有“大摩”之稱的全球知名投行摩根士丹利發(fā)布研報，點贊中國平安“金融+醫(yī)養(yǎng)”綜合金融模式，稱其股票估值有上行空間，為此將中國平安H股列入重點關注名單，同時上調(diào)中國平安AH股目標價。

　　上調(diào)中國平安AH股目標價

　　在這份最新研報中，摩根士丹利稱中國平安“正邁向新的輝煌”，給予“增持”，并將中國平安A股目標價從70元上調(diào)至85元，H股目標價從70港元上調(diào)至89港元。

　　截至12月5日收盤，中國平安A股、H股股價分別為61.99元、60.45港元，距離摩根士丹利的最新目標價分別還有37%和47%的上行空間。

　　讓摩根士丹利給出大膽預測的大背景有三個：一是中國家庭財富的穩(wěn)健增長。摩根士丹利表示，截至2025年第二季度，中國家庭金融資產(chǎn)規(guī)模已接近300萬億元，過去十年間保持雙位數(shù)增長，未來年復合增長率將達到8%，至2030年預計將增至440萬億元。這一市場將為平安集團旗下壽險、銀行、信托、證券、基金等關鍵子公司提供巨大的業(yè)務機遇，有望推動其長期收入與盈利增長；

　　二是養(yǎng)老需求的剛性化與高增長。摩根士丹利指出，2024年，中國65歲及以上人口占比已達15.6%，中國老齡化進程將持續(xù)加速，審慎理財、財富傳承以及養(yǎng)老醫(yī)療服務需求將顯著提升，保險公司可以通過整合市場資源、打包產(chǎn)品組合來滿足這些需求；

　　三是高端醫(yī)療服務需求上升。摩根士丹利表示，補償型醫(yī)療保險需求正在增長，隨著政府醫(yī)保改革推行標準化醫(yī)療保險，以及商業(yè)保險目錄的出臺，保險公司將在個人醫(yī)療支出領域發(fā)揮更重要的作用。

　　摩根士丹利表示，基于以上三點未來大背景，平安踐行的“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動模式相比同行具有更強競爭力，其客戶有望轉(zhuǎn)向更高價值、更大額的保單，客戶留存率有望進一步提升，這將提升平安的業(yè)績。

　　財報數(shù)據(jù)也在為大摩的這一預判做支撐。據(jù)中國平安三季報披露，截至今年三季度末，其個人客戶數(shù)已接近2.50億，較年初增長2.9%，持有集團內(nèi)4個及以上合同的客戶留存率達97.5%，服務時間5年及以上客戶的留存率為94.4%。

　　其中，有近63%的個人客戶享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈的服務權益，醫(yī)療養(yǎng)老客戶中，又有七成客戶覆蓋平安壽險新業(yè)務價值，顯示平安已建立起“綜合金融”與“醫(yī)療養(yǎng)老”雙向賦能的生態(tài)閉環(huán)。

　　壽險新業(yè)務價值將迎來強勁增長

　　在最新的預測里，摩根士丹利重點提及平安的壽險及健康險業(yè)務新業(yè)務價值(NBV)未來幾年將迎來強勁增長。

　　摩根士丹利表示，在中國金融行業(yè)中，保險業(yè)因其更高的增長潛力對投資者應更具吸引力。人壽保險行業(yè)總資產(chǎn)增速顯著，2024年達19%，2025年前十個月為16%。相信平安的核心壽險業(yè)務在2026及2027年有望實現(xiàn)超過20%的新業(yè)務價值增長。

　　此外，摩根士丹利預測，平安的營運凈資產(chǎn)收益率(ROE)預計在2028年達到14%-15%，較過去兩年的13.3%實現(xiàn)提升；壽險合同服務邊際余額(CSM，即未來將釋放的留存利潤)預計在2026年恢復至1.9%的增長，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)三年的下降趨勢。

　　摩根士丹利同時表示看好平安的AI應用，稱平安科技子公司可更好地賦能主業(yè)，有助于其降低成本與風險，并提高效率。

　　大摩眼中的平安“不一樣”

　　在這份最新的研報里，摩根士丹利還詳解了其眼中的平安“不一樣”。

　　摩根士丹利表示，盡管其他中國保險公司也擁有財產(chǎn)險、健康險、資產(chǎn)管理或銀行等多類牌照，但中國平安的綜合金融模式與國內(nèi)同行的多牌照模式存在顯著差異。

　　這表現(xiàn)在，平安的金融牌照及相關產(chǎn)品與服務覆蓋更全面；其集團總部設有統(tǒng)一的發(fā)展目標，不僅關注短期利益，并能協(xié)調(diào)不同實體的運營；數(shù)據(jù)與客戶信息集中管理，使公司能建立更完善的客戶識別流程；在法律允許范圍內(nèi)，客戶信息可在子公司間共享，使其交叉銷售與升級銷售更精準高效；集中的科技與后臺體系也為整體業(yè)務提供支持，而缺乏此類體系的同業(yè)則不具備該優(yōu)勢。

　　摩根士丹利認為，這為平安帶來了全球性優(yōu)勢。相比同行，平安自成立起便采用綜合金融商業(yè)模式，旗下多數(shù)子公司已建立穩(wěn)固的市場地位，其高效的內(nèi)部業(yè)務協(xié)同與共享的企業(yè)文化已獲得市場廣泛認可。平安的后臺與數(shù)據(jù)高度集中，借助對人工智能與科技的投入，客戶數(shù)據(jù)可在脫敏后標記化處理，從而實現(xiàn)更優(yōu)的客戶識別與精準營銷。