申萬宏源發(fā)布研報稱，維持昆侖能源(00135)“買入”評級，昆侖能源計(jì)劃在2027年前回購至多1%的股份，以提升每股盈利和股東回報，彰顯公司長期信心，其充沛的現(xiàn)金足以支持回購。福建福清LNG接收站預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)，將帶來穩(wěn)定的“過橋費(fèi)”收入;同時，公司在工商業(yè)用氣領(lǐng)域布局領(lǐng)先，有望受益于“雙碳”政策下的工業(yè)燃料替代需求，支撐主業(yè)持續(xù)增長。

　　申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

　　近期事件

　　昆侖能源公告，公司將于回購公告日至2027年舉行的股東周年大會結(jié)束為止期間，在公開市場利用現(xiàn)有現(xiàn)金購回最多8659萬股股份(相當(dāng)于截至本公告日期公司已發(fā)行股本約1%)，預(yù)期回購股份將于適當(dāng)時候注銷。同時每股股份的實(shí)際購回價不高于緊接每次購回前五個交易日股份平均收市價的5%以上。

　　公司在手現(xiàn)金充沛，回購彰顯發(fā)展信心

　　公司計(jì)劃回購股份數(shù)量最多8,659萬股，占公司總股本的1%。根據(jù)公司公告，公司將以現(xiàn)有現(xiàn)金資源撥付股份購回。假設(shè)公司按照股份上限回購，按照1月12-16日收盤日均價計(jì)算(7.40港元/股)，至多動用公司資金6.73億港元(回購價格為前五個交易日股份平均收市價105%的上限)。公司現(xiàn)金資源相當(dāng)充沛，截至1H25，公司在手現(xiàn)金294.79億元，自有資金足以覆蓋回購所需支付的現(xiàn)金額度，回購預(yù)計(jì)對公司財務(wù)壓力影響極為有限。公司推出回購計(jì)劃，可提升公司每股盈利及資本回報率，彰顯長期發(fā)展信心。

　　福清接收站明年投產(chǎn)保障公司遠(yuǎn)期成長

　　公司在建福建福清LNG接收站300萬噸/年，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)。公司接收站運(yùn)營模式為最為穩(wěn)健的過橋費(fèi)模式，主要功能為提供接收站接卸LNG船、儲存LNG、再氣化或LNG再裝載的服務(wù)，無需承擔(dān)LNG價格波動的風(fēng)險敞口，投產(chǎn)后具有極高的業(yè)績穩(wěn)定性。參考漳州LNG接收站0.287元/m3服務(wù)價格，同時參考公司在運(yùn)唐山、如東兩座LNG接收站運(yùn)營能力，假設(shè)公司LNG接收站周轉(zhuǎn)率提升至85%，遠(yuǎn)期可為公司增收約10億元，帶動公司業(yè)績持續(xù)成長。

　　雙碳雙控政策下工業(yè)用氣潛力不容忽視

　　公司布局中西部地區(qū)為主，銷氣結(jié)構(gòu)以價格敏感型工商業(yè)客戶為主。1H25，公司工商氣量占比零售氣量的85%，占比居于行業(yè)首位。在雙碳雙控政策背景下，全國范圍內(nèi)氣代煤/油或?qū)⒎�(wěn)步推進(jìn)，疊加全球天然氣降本大周期，價格敏感型的工業(yè)用氣或?qū)⒊掷m(xù)提振，公司銷氣主業(yè)仍有較強(qiáng)的增長預(yù)期。

　　風(fēng)險提示

　　天然氣采購成本上漲，下游天然氣需求不及預(yù)期，回購進(jìn)度不及預(yù)期