導(dǎo)語：進(jìn)入2026年，中國平安（601318）H股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。國泰君安證券非銀團(tuán)隊(duì)最新觀點(diǎn)指出，依托“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪戰(zhàn)略，中國平安構(gòu)建的“產(chǎn)品+服務(wù)”商業(yè)模式已展現(xiàn)出長(zhǎng)期盈利潛力。若對(duì)標(biāo)歐美成熟市場(chǎng)醫(yī)養(yǎng)龍頭的估值水平，公司當(dāng)前估值具備顯著的修復(fù)空間。

　　自2024年、2025年持續(xù)上漲后，中國平安H股在2026年依然保持強(qiáng)勁走勢(shì)。截至2月25日收盤，其年度漲幅已達(dá)9%。這標(biāo)志著中國平安有望實(shí)現(xiàn)近十年來首次年線“三連陽”，充分反映了市場(chǎng)資金的看多情緒。

　　近日，國泰君安證券非銀分析師劉欣琦、李嘉木團(tuán)隊(duì)再次發(fā)布報(bào)告，強(qiáng)烈看好中國平安的投資價(jià)值。報(bào)告指出，當(dāng)前市場(chǎng)仍主要從保險(xiǎn)等傳統(tǒng)綜合金融業(yè)務(wù)的單一視角對(duì)公司進(jìn)行估值。在長(zhǎng)期低利率的市場(chǎng)擔(dān)憂背景下，公司估值僅約為0.75倍內(nèi)含價(jià)值（PEV），僅就其金融業(yè)務(wù)而言也已處于低位。

　　分析師認(rèn)為，市場(chǎng)尚未充分定價(jià)中國平安在“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略下打造的全新“產(chǎn)品+服務(wù)”模式。該模式依托公司強(qiáng)大的科技能力，有望持續(xù)提升運(yùn)營效率與凈資產(chǎn)收益率（ROE），從而形成超越市場(chǎng)預(yù)期的長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，理應(yīng)獲得更合理的估值水平。

　　參考以機(jī)構(gòu)投資者為主的歐美成熟市場(chǎng)，近年來頭部醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)上市公司普遍獲得了高度認(rèn)可與溢價(jià)估值。其中，全球健康險(xiǎn)巨頭聯(lián)合健康（UNH）的商業(yè)模式對(duì)中國平安具有重要借鑒意義。UNH通過“健康保險(xiǎn)+健康服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了高ROE與高估值。根據(jù)數(shù)據(jù)，UNH的最新市凈率（PB，LF）約為2.57倍，顯著高于單一業(yè)務(wù)的壽險(xiǎn)公司。

　　聯(lián)合健康并非個(gè)例，醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)備受追捧已成為一種趨勢(shì)。例如，全球領(lǐng)先的養(yǎng)老社區(qū)運(yùn)營商Brookdale Senior Living在業(yè)績(jī)多年虧損的背景下，股價(jià)自2023年以來從2.27美元大幅上漲至15.1美元；專注于投資并運(yùn)營養(yǎng)老社區(qū)及醫(yī)療保健物業(yè)的房地產(chǎn)投資信托公司Ventas，最新市凈率（PB，LF）高達(dá)3.2倍，股價(jià)連創(chuàng)歷史新高；主營養(yǎng)老院、康復(fù)中心運(yùn)營及老年護(hù)理服務(wù)的Ensign Group，估值更是達(dá)到5.57倍市凈率（PB，LF），股價(jià)同樣持續(xù)攀升。

　　反觀中國平安，其通過“自營+合作”雙管齊下的模式，持續(xù)深耕醫(yī)療健康與養(yǎng)老生態(tài)體系建設(shè)，已構(gòu)建起行業(yè)領(lǐng)先的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。截至2025年9月末，公司在國內(nèi)擁有內(nèi)外部醫(yī)生團(tuán)隊(duì)約5萬人，合作醫(yī)院超過3.7萬家，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)百強(qiáng)醫(yī)院及所有三甲醫(yī)院的100%合作覆蓋；合作健康管理機(jī)構(gòu)超10.7萬家；合作藥店近24.1萬家，全國藥店覆蓋率超過35%。在海外，平安的合作網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球35個(gè)國家，接入超1300家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。截至同期，集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老相關(guān)服務(wù)的付費(fèi)企業(yè)客戶已超過8.7萬家，2025年前三季度，已有超1600萬平安壽險(xiǎn)客戶使用了健康管理服務(wù)，這驗(yàn)證了其商業(yè)模式的可行性與現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。

　　基于以上分析，劉欣琦、李嘉木團(tuán)隊(duì)采用“綜合金融業(yè)務(wù)”與“醫(yī)養(yǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)”分部估值的方法進(jìn)行評(píng)估。他們給予中國平安1.6萬億元人民幣的目標(biāo)總市值，對(duì)應(yīng)A股目標(biāo)價(jià)為88.53元。以當(dāng)前約63.5元的股價(jià)計(jì)算，潛在上漲空間約為39.4%。