【導讀】五位基金經(jīng)理解讀港股科技投資機會：恒生科技調(diào)整近尾聲，AI主線或引領(lǐng)修復行情

　　市場有個段子：在恒生科技指數(shù)里面“躲牛市”。

　　行情數(shù)據(jù)顯示，從2025年10月高點至今，恒生科技指數(shù)累計下跌超20%，已進入技術(shù)性熊市。自2026年以來的表現(xiàn)，更是在全球大類資產(chǎn)中將近墊底。

　　2月26日，恒生科技指數(shù)單日重挫2.87%，創(chuàng)出近一年新低。市場情緒低迷，并引發(fā)廣泛關(guān)注。

　　當前恒生科技指數(shù)是否已調(diào)整到位？何時會迎來趨勢性修復機會？2026年的港股科技板塊有哪些細分領(lǐng)域值得重點關(guān)注？為此，中國基金報記者采訪了五位基金經(jīng)理，分別為：

　　景順長城港股科技50ETF基金經(jīng)理 金璜

　　大成基金國際業(yè)務部高級基金經(jīng)理 冉凌浩

　　長城基金國際業(yè)務部副總經(jīng)理 曲少杰

　　中銀中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金經(jīng)理 李念

　　諾德基金基金經(jīng)理 謝屹

　　在上述基金經(jīng)理看來，恒生科技指數(shù)本輪調(diào)整屬中短期結(jié)構(gòu)性調(diào)整，非長期趨勢走弱。目前港股科技估值處于較低歷史水平，悲觀情緒已較多釋放，配置價值愈發(fā)清晰，接下來可能告別單邊下跌、進入震蕩筑底階段。

　　展望后市，基金經(jīng)理們指出，2026年港股科技的核心投資主線將圍繞AI展開，包括半導體、智能駕駛、大模型、創(chuàng)新藥等具備重塑行業(yè)格局能力的細分賽道。隨著AI應用加速推進和盈利預期改善，板塊有望迎來趨勢性修復行情。

　　市場情緒主導的技術(shù)性調(diào)整

　　非長期趨勢走弱

　　中國基金報：恒生科技指數(shù)本輪調(diào)整已跌超20%，你認為這是技術(shù)性調(diào)整還是趨勢性轉(zhuǎn)弱？背后主要原因是什么？

　　曲少杰：恒生科技指數(shù)本輪調(diào)整超20%，屬中短期結(jié)構(gòu)性調(diào)整，非長期趨勢走弱。從基本面看，互聯(lián)網(wǎng)龍頭為布局AI需大幅增加資本開支，能否快速轉(zhuǎn)化為收入存在不確定性，壓制盈利預期。

　　結(jié)構(gòu)上，2026年港股整體上行，僅恒生科技指數(shù)調(diào)整，且內(nèi)部分化明顯：算力、硬件等受益資本開支板塊偏強，而需要大額投入AI的大型互聯(lián)網(wǎng)平臺股價承壓。我國優(yōu)質(zhì)科技互聯(lián)網(wǎng)公司核心競爭力與護城河仍在，上述因素都是發(fā)展路徑不確定性帶來的，均不支持長期下行，未來AI大發(fā)展和科技互聯(lián)網(wǎng)公司最終受益的邏輯是確定的。

　　金璜：受獲利了結(jié)、地緣政治、宏觀流動性不確定等因素影響，港股科技自去年10月高點以來已累計下跌超20%�？傮w而言，本輪調(diào)整為市場情緒主導的技術(shù)性調(diào)整。

　　全球流動性角度，市場將美聯(lián)儲主席提名者凱文·沃什視作“鷹派”信號。在“沃什交易”情緒下，最新10年美債利率升至4.05%，疊加美元進一步貶值，估值端壓力邊際增加。同時，阿里、騰訊等頭部港股上市科技企業(yè)公布高額研發(fā)投入計劃，一部分資金擔心影響盈利增速穩(wěn)定性，從而在分子端對資產(chǎn)價格形成壓制。

　　展望全年，科技板塊仍是中長期投資主線，經(jīng)歷回調(diào)后估值壓力下降，在AI應用加速推進背景下，有望反彈回升。同時，寬松預期并未實質(zhì)性反轉(zhuǎn)，政策等利好因素有望延續(xù)。當前投資邏輯并未改變，較低的估值水平反而提供了較好的介入時機。

　　冉凌浩：近期港股科技股集體降溫，主要受美國流動性預期變化、傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)大廠的基本面壓力以及宏觀經(jīng)濟的影響。核心原因包含流動性預期收緊、AI敘事邏輯重構(gòu)、基本面修復仍需政策持續(xù)發(fā)力，不過當前政策總量刺激意愿不強，更注重結(jié)構(gòu)、節(jié)奏和效率。

　　李念：本輪調(diào)整并非基本面的趨勢性轉(zhuǎn)弱，更可能是“流動性擠壓+情緒錯殺”帶來的“技術(shù)性深蹲”。

　　受美聯(lián)儲降息預期反復的影響，作為離岸市場的港股對全球流動性較為敏感，資金面短期承壓。此外，恒生科技指數(shù)中具有較大權(quán)重的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)近期敘事較弱。一方面，AI重塑互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，企業(yè)CAPEX維持高位，外賣戰(zhàn)、春節(jié)紅包派發(fā)等流量入口爭奪戰(zhàn)，引發(fā)投資者對于企業(yè)盈利消耗的擔憂，但也是構(gòu)建未來護城河的必經(jīng)之路；另一方面是變革中人們認識新事物的過程，諸如當前AI泡沫論及AI沖擊軟件論，更偏向情緒面反應。整體來看，支撐板塊長期發(fā)展的底層需求和政策基石并未動搖，目前情緒面可能存在過度反應。

　　謝屹：這種變化可能更多源于基本面因素。恒生科技指數(shù)的權(quán)重股主要為國內(nèi)幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其核心業(yè)務涵蓋線上零售、外賣、即時零售等領(lǐng)域。在行業(yè)初創(chuàng)期，市場空間廣闊，企業(yè)之間存在差異化定位，各自在細分領(lǐng)域深耕發(fā)展。

　　然而，隨著行業(yè)步入成熟期，增長壓力迫使企業(yè)開始跨界進入競爭對手的領(lǐng)域，試圖通過大規(guī)模資本開支建立新的競爭優(yōu)勢，但由于行業(yè)屬性，這種做法相對難以奏效。市場可能認為，此類投入實際上侵蝕了企業(yè)的內(nèi)在價值，進而導致股價承壓下行。

　　當前估值處于較低歷史水平

　　配置價值愈發(fā)清晰

　　中國基金報：當前恒生科技指數(shù)調(diào)整是否已到位，估值是否已充分反映悲觀預期？

　　金璜：目前港股科技估值來到過去5年20%分位以下，處于較低歷史水平；資產(chǎn)價格距離2025年4月出現(xiàn)的歷史極值僅不到20%，我們相信該估值水平下悲觀情緒已得到較多釋放。從分子端角度分析，港股科技龍頭公司盈利能力有望出現(xiàn)改善拐點，2026年指數(shù)EPS增長一致預期超40%（2026年2月26日），該趨勢或逐步反映在資產(chǎn)價格上升上。

　　同時，頭部企業(yè)紛紛公布未來高額研發(fā)投入計劃，為盈利能力改善提供充沛動能。

　　最后，與2025年趨勢相同，南向資金及港股科技類ETF呈現(xiàn)“越跌越買”態(tài)勢，年初至今南向資金凈流入已超1200億港元，為港股科技資產(chǎn)持續(xù)提供充裕流動性。

　　冉凌浩：歷經(jīng)調(diào)整后的恒生科技指數(shù)，配置價值愈發(fā)凸顯。從估值看，當前PE-TTM為21.0倍，估值性價比突出。長期來看，恒生科技指數(shù)仍代表中國新質(zhì)生產(chǎn)力核心方向。

　　李念：恒生科技指數(shù)調(diào)整已有半年，市場對“政策不確定性”“競爭惡化”“盈利下滑”等利空因素進行了較為充分的定價，恐慌情緒逐步釋放。當前恒生科技指數(shù)的市盈率已降至歷史15%的低分位，部分核心龍頭的估值處于歷史底部區(qū)間。結(jié)合歷史規(guī)律，當前位置或已具備較強支撐，進一步下行空間有限。

　　曲少杰：恒生科技指數(shù)調(diào)整或已基本到位。本輪下跌源于市場對AI戰(zhàn)略落地的不確定性擔憂，并非基本面惡化，公司整體經(jīng)營穩(wěn)健。當前恒生科技指數(shù)估值處于歷史偏低水平，相較于美、日、韓科技股更具優(yōu)勢。2026年美、日、韓硬件科技上行，恒生科技指數(shù)自去年10月以來持續(xù)調(diào)整，與全球科技板塊形成明顯反差，估值或已充分反映悲觀預期，吸引力顯著提升。

　　謝屹：如果巨頭間的無序競爭未能停止，這種下行趨勢可能仍將延續(xù)。只有企業(yè)將資金投向真正具備前景、蘊含增長空間、能實現(xiàn)實質(zhì)性突破的領(lǐng)域，并逐步建立起超越國內(nèi)外競爭對手的可持續(xù)競爭優(yōu)勢時，市場的相對悲觀預期才有望得到扭轉(zhuǎn)。當然，股價往往會在此之前有所反應。

　　中長期邏輯清晰

　　短期擔憂不改上行大趨勢

　　中國基金報：你認為接下來恒生科技指數(shù)趨勢性修復的關(guān)鍵催化劑是什么？哪些風險可能阻礙指數(shù)修復？

　　李念：往后看，恒生科技指數(shù)可能告別單邊下跌，進入震蕩筑底、趨勢性修復階段。2026年港股市場大概率進入“盈利驅(qū)動”階段，可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。后續(xù)主要關(guān)注全球流動性情況對資金的影響和上市公司年季報業(yè)績兌現(xiàn)度。風險方面，關(guān)注地緣政治、市場情緒與全球科技股演繹情況。

　　金璜：隨著悲觀情緒大部分釋放，市場擾動可能正在逐漸減弱，港股科技配置及交易價值有望強化。流動性方面，宏觀寬松預期并未出現(xiàn)實質(zhì)變化，港股通南向資金持續(xù)流入，估值端壓力依然較小。盈利方面，彭博一致預測未來一年、兩年盈利增速分別為41.4%、20.0%，分子端有望繼續(xù)兌現(xiàn)。估值方面，經(jīng)歷年初調(diào)整后指數(shù)安全邊際較高。政策方面，各科技細分賽道相關(guān)政策持續(xù)加碼，為國內(nèi)科技企業(yè)創(chuàng)新突破保駕護航。

　　潛在的風險點同樣來自上述利好因素的變化，如美聯(lián)儲降息預期延后、盈利不達預期等。

　　曲少杰：恒生科技指數(shù)后市修復空間充足。在全球AI加速發(fā)展下，國內(nèi)科技互聯(lián)網(wǎng)公司是重要參與方。核心催化劑在于AI落地與成本控制，若能在合理投入下將AI能力轉(zhuǎn)化為收入，或?qū)Ⅱ?qū)動指數(shù)趨勢性修復。主要風險是AI研發(fā)進度偏慢、資本開支過大侵蝕利潤，但這些均為發(fā)展中的階段性問題，不改長期趨勢。這些公司坐擁流量入口、現(xiàn)金流穩(wěn)健，廣告、電商、游戲等基本盤扎實，收入與利潤持續(xù)增長，疊加國內(nèi)AI應用擴大，中長期邏輯清晰，短期擔憂或不改變上行大趨勢。

　　冉凌浩：展望后市，隨著海外風險因素逐步緩釋，市場焦點有望回歸產(chǎn)業(yè)內(nèi)生增長邏輯。港股的長期走勢離不開盈利的支撐，因此未來盈利的變化仍是決定其走勢的關(guān)鍵變量。

　　從一致預期數(shù)據(jù)來看，恒生科技指數(shù)2026年有望實現(xiàn)較好的盈利增長速度。從產(chǎn)業(yè)趨勢看，隨著外賣補貼的逐步退出以及科技公司的內(nèi)生增長，恒生科技成份股公司盈利也有望實現(xiàn)較好的增長速度。因此，隨著時間的推移以及盈利預期的逐步實現(xiàn)，恒生科技指數(shù)有望迎來趨勢性修復。

　　謝屹：修復的催化劑或在于互聯(lián)網(wǎng)大廠之間競爭的緩和，但實現(xiàn)難度相對較大。在行業(yè)整體增速放緩的背景下，短期內(nèi)若要維持增長，大概率只能依靠存量份額的爭奪。此外，港股還面臨更多外部變量的擾動，包括中東局勢演變、美聯(lián)儲主席換屆的臨近，以及后續(xù)美國中期選舉。短期來看，這些事件或許將成為指數(shù)修復的阻力。

　　AI驅(qū)動成核心投資邏輯

　　科技硬件或成最耀眼子板塊

　　中國基金報：2026年，港股科技板塊的最大投資主線是什么？更看好哪些細分方向？

　　金璜：展望2026年，我們認為港股科技投資的主線為AI項下具備重塑行業(yè)格局能力的細分賽道，包括半導體及基礎(chǔ)設施、智能駕駛、AI大模型、創(chuàng)新藥研發(fā)及服務賽道。我們重點關(guān)注港股科技中的互聯(lián)網(wǎng)巨頭、智能汽車、芯片制造商及創(chuàng)新藥方向。

　　謝屹：相對更看好AI業(yè)務占比較大的企業(yè)，包括硬件（光通信、PCB、光纖等）以及軟件（大模型或行業(yè)模型）。這些公司在一定程度上代表著未來的產(chǎn)業(yè)方向。從估值角度看，硬件企業(yè)定價相對合理，性價比較高；對于軟件企業(yè)而言，一方面估值整體偏高，另一方面業(yè)務模式仍處于發(fā)展早期，能見度相對較低，未來演變的不確定性也相對更大。

　　李念：2026年港股科技板塊投資主線或為AI產(chǎn)業(yè)化落地、平臺經(jīng)濟價值重估和硬科技國產(chǎn)替代下的新舊動能切換驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情。細分來講，可關(guān)注如AI應用與算力產(chǎn)業(yè)鏈，包括大模型商業(yè)化、云服務、AI硬件龍頭；優(yōu)質(zhì)平臺經(jīng)濟龍頭，以及半導體、新能源汽車智能化、消費電子創(chuàng)新等受益于國產(chǎn)替代與產(chǎn)業(yè)升級的硬科技優(yōu)質(zhì)標的。

　　曲少杰：2026年港股科技板塊最大投資主線是AI全產(chǎn)業(yè)鏈。重點看好兩類方向：一是已具備較強AI技術(shù)與落地能力的平臺型公司；二是受益于AI資本開支的上游“賣水人”環(huán)節(jié)，包括AI芯片、芯片制造、算力基礎(chǔ)設施及數(shù)據(jù)庫互聯(lián)互通等相關(guān)領(lǐng)域。AI驅(qū)動的技術(shù)升級與業(yè)績兌現(xiàn)，將成為板塊核心投資邏輯。

　　冉凌浩：2026年，港股科技板塊的最大投資主線是盈利修復。2025年，恒生科技指數(shù)的盈利水平實際上是下滑的，其中外賣補貼是較大影響因素；2026年，外賣補貼逐步取消，其他科技企業(yè)仍有較好的內(nèi)生增長。因此，盈利修復是最大的投資主線。

　　其次，AI應用的商業(yè)化落地與流量入口的卡位或?qū)⒊蔀楹诵闹骶�之一。對于科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭而言，能否在自建AI生態(tài)中精準滿足真實用戶需求，是打通生態(tài)聯(lián)動、實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵一步。在恒生科技成份股中，科技硬件有可能成為最耀眼的子板塊。