7月下旬，海倫鋼琴（300329）亮出“易主”方案�！颁撉俳谈浮标惡�倫擬將海倫鋼琴的控制權(quán)拱手讓人，這對(duì)公司創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，可謂是創(chuàng)業(yè)時(shí)代的悄然落幕。

　　海倫鋼琴并非孤例。據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，6月有17家A股公司公告易主，7月又添19家，而5月僅有8家。最近兩個(gè)月的易主案例數(shù)量遠(yuǎn)超去年同期。在6月和7月易主的36家公司中，民企有31家，占比達(dá)86%。這場(chǎng)由代際更迭、監(jiān)管松綁、資本逐利共同催生的A股易主潮，折射出民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛與資本市場(chǎng)的活力。

　　不少上市民企籌劃易主

　　梳理這些籌劃易主公司可見，超八成是民營(yíng)上市公司，市值大多在20億元至50億元區(qū)間，體量不大不小，卻陷入經(jīng)營(yíng)困難。翻閱近年財(cái)報(bào)，“增收不增利”、核心業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮成為這些公司的共同特征。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)迭代沖擊，成本剛性上升……多重壓力下，不少公司曾經(jīng)引以為傲的主業(yè)日漸黯淡。

　　掌舵者的年齡也是不少上市民企易主的重要原因。統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)始人，普遍邁過(guò)60歲的門檻。精力、眼界以及對(duì)新經(jīng)濟(jì)浪潮的適應(yīng)能力，都面臨考驗(yàn)。“當(dāng)子女無(wú)意或無(wú)力接班，而企業(yè)又看不到重振的清晰路徑，‘退位讓賢’便成為現(xiàn)實(shí)，甚至是不得不作出的選擇�！卞\天城律師事務(wù)所合伙人全開明對(duì)記者表示，這不僅是一批企業(yè)的易主，更像是一個(gè)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特定階段，代際困局集中呈現(xiàn)。

　　以海倫鋼琴為例，擬離場(chǎng)的公司創(chuàng)始人陳海倫出生于1955年，已70歲高齡。受鋼琴市場(chǎng)萎縮影響，公司營(yíng)收自2019年達(dá)峰后持續(xù)下滑，2021年至2024年中有3年業(yè)績(jī)虧損。進(jìn)入2025年，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀晃从衅鹕�，一季度營(yíng)收同比下滑39.96%，凈利潤(rùn)為-968.48萬(wàn)元，虧損同比擴(kuò)大。

　　產(chǎn)業(yè)與資本復(fù)雜共舞

　　誰(shuí)來(lái)接手？市場(chǎng)目光投向接盤方。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，與此前大多為產(chǎn)業(yè)資本接盤不同，今年以來(lái)A股公司易主的一個(gè)鮮明特征是：產(chǎn)業(yè)巨頭出手收購(gòu)的案例不多，收購(gòu)方多為那些手握重金的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，干凈的“殼資源”議價(jià)能力不低。真正能掏出真金白銀的，往往是那些擁有一定產(chǎn)業(yè)背景和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的PE機(jī)構(gòu)。

　　據(jù)觀察，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)巨頭或者科技新秀，更傾向于去港股IPO或者沖刺科創(chuàng)板上市。

　　監(jiān)管風(fēng)向的轉(zhuǎn)變?yōu)镻E機(jī)構(gòu)收購(gòu)A股公司鋪平了道路。去年第四季度以來(lái)，政策層面明確放寬了對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲取上市公司控制權(quán)的限制。2024年9月24日出臺(tái)的“并購(gòu)六條”，明確支持私募投資基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購(gòu)上市公司。這一變化意義深遠(yuǎn)——具有投資各種產(chǎn)業(yè)背景和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的PE機(jī)構(gòu)入主上市公司后，有望依據(jù)上市公司平臺(tái)，圍繞自身投資組合進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。

　　“從邏輯上說(shuō)，PE機(jī)構(gòu)并購(gòu)上市公司或可以打造一個(gè)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型環(huán)境下，操作會(huì)有一定難度，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，難度會(huì)逐步降低�！惫韫忍焯枚�事長(zhǎng)鮑鉞對(duì)記者說(shuō)，“我們投資培育的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，現(xiàn)在可以通過(guò)裝入控股的上市公司平臺(tái)實(shí)現(xiàn)更順暢的退出和價(jià)值放大。對(duì)原上市公司而言，則是輸入新鮮血液、尋求轉(zhuǎn)型重生的契機(jī)�！碑a(chǎn)業(yè)邏輯與資本訴求，在這一輪易主潮中找到了微妙的結(jié)合點(diǎn)。

　　今年，鮑鉞出任上市公司展鵬科技（603488）董事長(zhǎng)。此前，硅谷天堂已經(jīng)入主展鵬科技，并幫助公司進(jìn)行了一次資產(chǎn)并購(gòu)。

　　停牌前股價(jià)躁動(dòng)與隱憂

　　值得注意的是，不少公司在發(fā)布易主公告停牌前，股價(jià)已現(xiàn)明顯異動(dòng)，似乎很難用“巧合”二字來(lái)解釋。

　　比如，在海倫鋼琴停牌前一個(gè)交易日，公司股價(jià)于7月17日出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)，大漲11.97%；山科智能（300897）籌劃易主停牌前的7月7日，公司股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停，收盤漲幅為20.02%。

　　菲林格爾（603226）也是如此，公司股票5月30日“提前”漲停，當(dāng)晚公司公告其實(shí)際控制人籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)。

　　市場(chǎng)資深人士、天相投資創(chuàng)始人林義相表示：“股價(jià)在停牌前明顯異動(dòng)，是存在涉嫌內(nèi)幕信息泄露與內(nèi)幕交易的明顯信號(hào)。先知先覺(jué)的資金在幾乎可確定的利好信息公布前精準(zhǔn)搶籌。如果得不到應(yīng)有的調(diào)查與依法處理，不僅可能破壞公平的市場(chǎng)交易秩序，也可能助長(zhǎng)編造各種利好題材和信息以獲取內(nèi)幕交易利益的現(xiàn)象，還可能扭曲并購(gòu)重組等優(yōu)化資源配置的本意�！�

　　更值得警惕的是，部分交易架構(gòu)設(shè)計(jì)背后潛藏的“減持”玄機(jī)。如金智科技（002090）、菲林格爾等案例中浮現(xiàn)的“分倉(cāng)式減持易主”模式。其核心在于：原實(shí)際控制人通過(guò)看似無(wú)關(guān)的多個(gè)交易對(duì)手分步驟、分散式地轉(zhuǎn)讓股份，最終實(shí)現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移，巧妙規(guī)避了諸多監(jiān)管要求。

　　這場(chǎng)由代際更迭、監(jiān)管松綁、資本逐利共同催生的A股易主潮，PE機(jī)構(gòu)成為重要推手，為經(jīng)營(yíng)陷入困境的企業(yè)打開了重組轉(zhuǎn)型之門。

　　停牌前股價(jià)的詭異波動(dòng)與精巧的“分倉(cāng)式減持”設(shè)計(jì)，如同陽(yáng)光下的陰影，提示著規(guī)則與執(zhí)行的關(guān)鍵意義。當(dāng)資本與產(chǎn)業(yè)在上市公司控制權(quán)的舞臺(tái)上共舞，監(jiān)管的聚光燈必須足夠明亮——唯有確保交易的透明與公平，這些牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的易主才能真正流向資源優(yōu)化配置的彼岸，而非成為少數(shù)人套利游戲的暗道。