8月12日晚，貴州茅臺（600519）發(fā)布2025年半年報。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入910.94億元，同比增長9.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。其中，茅臺國際化取得顯著進(jìn)展，海外營收為28.93億元，同比增長31.29%。

　　貴州茅臺在半年報中表示，白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時期，未來發(fā)展雖面臨不少挑戰(zhàn)與壓力，但有利因素強(qiáng)于不利因素，公司總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。

　　中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青對上海證券報記者表示，上半年，貴州茅臺在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，財務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健增長，國際化進(jìn)程顯著提速，系列酒成為第二增長極，充分體現(xiàn)了茅臺“以穩(wěn)應(yīng)變”的戰(zhàn)略定力。面對消費代際更迭與宏觀經(jīng)濟(jì)波動，茅臺通過場景轉(zhuǎn)型、客群轉(zhuǎn)型、服務(wù)轉(zhuǎn)型，并借助數(shù)字化手段提升渠道效率，實現(xiàn)了精準(zhǔn)渠道適配、文化價值賦能和服務(wù)升級，把握住了消費升級的核心客群需求。從長期看，公司有望繼續(xù)聚焦高端化、國際化、年輕化三大方向，聚焦“雙輪驅(qū)動”和“雙碳”戰(zhàn)略，打開新的增長空間。

　　聚焦“三個轉(zhuǎn)型”保持穩(wěn)健發(fā)展

　　上半年，貴州茅臺聚焦主業(yè)，發(fā)展質(zhì)量進(jìn)一步提升，不僅保持充沛的現(xiàn)金流，營業(yè)總收入、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤三大核心財務(wù)指標(biāo)增速均在9%左右。

　　分業(yè)務(wù)看，上半年茅臺酒基酒產(chǎn)量約為4.37萬噸，實現(xiàn)銷售收入755.90億元；系列酒基酒產(chǎn)量約為2.96萬噸，實現(xiàn)銷售收入137.63億元；通過“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入107.60億元。各項數(shù)據(jù)均保持平穩(wěn)增長。

　　業(yè)界分析認(rèn)為，平穩(wěn)的增長源于貴州茅臺核心產(chǎn)品體系的持續(xù)健康發(fā)展以及市場策略的有效執(zhí)行。

　　2025年以來，貴州茅臺持續(xù)推進(jìn)客群轉(zhuǎn)型、場景轉(zhuǎn)型和服務(wù)轉(zhuǎn)型。以2025年5月20日舉行的“茅友嘉年華”活動為例，茅臺選擇“音樂+文化”的跨界模式，將大型音樂節(jié)與非遺文化互動融合在一起，不僅被各界認(rèn)為是白酒吸引年輕消費者的有益探索，更是將品牌融入多元生活場景的有益嘗試。

　　作為貴州茅臺的核心產(chǎn)品，53度飛天茅臺酒終端零售價格整體保持平穩(wěn)。據(jù)湖北、貴州等地的經(jīng)銷商反饋，近幾個月茅臺酒的市場成交價格一直比較穩(wěn)定，經(jīng)銷商的動銷情況良好，茅臺酒依然是各地高端市場的首選品牌。

　　半年報顯示，貴州茅臺的系列酒營收占比提升至13.88%，同比增長18.3%。茅臺1935、漢醬等核心產(chǎn)品通過優(yōu)化升級，精準(zhǔn)切入中高端市場，動銷回暖，毛利率達(dá) 79.87%。據(jù)接近貴州茅臺的分析人士稱，貴州茅臺計劃通過渠道下沉和場景創(chuàng)新，進(jìn)一步釋放系列酒市場潛力。

　　在平穩(wěn)增長的同時，貴州茅臺仍保持著充沛的現(xiàn)金流。半年報顯示，截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額達(dá)1428.85億元。充沛的現(xiàn)金流為貴州茅臺應(yīng)對市場變化、把握發(fā)展機(jī)遇以及持續(xù)回報股東提供堅實的財務(wù)保障，更成為支撐其未來持續(xù)健康發(fā)展的重要優(yōu)勢。

　　仍是基金“心頭好”

　　從整體業(yè)績看，貴州茅臺核心業(yè)務(wù)板塊保持穩(wěn)定，生產(chǎn)、銷售及研發(fā)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)均按計劃推進(jìn)。半年報顯示，上半年貴州茅臺已派發(fā)346.71億元的現(xiàn)金紅利，并完成52.02億元的股份回購。

　　穩(wěn)健的基本面疊加大方的分紅，讓貴州茅臺繼續(xù)成為基金的重倉對象。在廣發(fā)證券發(fā)布的食品飲料2025年基金二季報持倉分析中，貴州茅臺依然位居基金重倉股前十。半年報顯示，上半年，中國工商銀行-上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金等4只基金增持了貴州茅臺。

　　基于穩(wěn)健的基本面，多家券商在研報中維持對貴州茅臺的“買入”或“增持”評級。

　　西部證券（002673）認(rèn)為，茅臺依然具備長期配置價值，其獨特的社交屬性與時間價值，使其具備長期跑贏居民財富增速的潛力。在底線情景測算下，通過產(chǎn)能擴(kuò)張與出廠價提升，貴州茅臺未來十年整體業(yè)績?nèi)杂型�保持穩(wěn)健增長。

　　國際化進(jìn)程顯著提速

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年，貴州茅臺海外營收為28.93億元，同比增長31.29%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，茅臺全球化進(jìn)程取得顯著進(jìn)展，這成為公司對沖國內(nèi)市場周期波動的有效手段。

　　近年來，貴州茅臺先后赴歐洲、北美、東亞、大洋洲等地的30多個國家和地區(qū)，深度開展市場調(diào)研和品牌推廣交流，深入了解當(dāng)?shù)叵�費習(xí)慣與喜好，并著力發(fā)展與國際渠道商的命運共同體，讓產(chǎn)品更好地觸達(dá)全球消費者。

　　同時，貴州茅臺還創(chuàng)新營銷模式，與全球消費者建立深層鏈接。近年來，貴州茅臺頻繁亮相國際主流政商會議，如APEC峰會、達(dá)沃斯論壇、世界華商大會等，打造“茅臺之夜”“茅臺文化節(jié)”等國際品牌IP，讓全球更多消費者體驗來自茅臺的東方釀造智慧。

　　肖竹青表示，貴州茅臺國際市場渠道建設(shè)和屬地市場核心消費人群圈層互動取得重大突破，成為貴州茅臺上半年業(yè)績增長的重要推動力。國際化是茅臺從“中國名酒”邁向“世界名酒”的必由之路，茅臺正推進(jìn)“三步走”戰(zhàn)略，即從產(chǎn)品“出口”到品牌“出�！�，最終實現(xiàn)企業(yè)“國際化”的價值創(chuàng)造能力。這個過程不僅是銷售市場的拓展，更是文化輸出和品牌升維的過程。

　　行業(yè)人士認(rèn)為，當(dāng)前，全球烈酒市場規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)容中，茅臺出海大有可為。Statista數(shù)據(jù)顯示，全球烈酒市場規(guī)模預(yù)計2025年將達(dá)到6031億美元，中國作為世界三大烈酒生產(chǎn)國之一，白酒出口的潛力巨大。而茅臺作為中國高端白酒的代表，過去兩年，出口額占行業(yè)出口額超七成。

　　貴州茅臺表示，接下來將堅持“酒文化的極致”的定位，持續(xù)鞏固自身優(yōu)勢，以更高標(biāo)準(zhǔn)滿足消費者對高品質(zhì)產(chǎn)品的需求。同時，公司將堅持強(qiáng)化服務(wù)能力不動搖，持續(xù)做優(yōu)服務(wù)，給消費者提供“滿滿的情緒價值”，以贏得更多消費者的青睞。