8月27日晚，昂利康（002940）(002940.SZ)披露半年度報告。2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.24億元，歸母凈利潤6592.51萬元，同比均小幅下滑。然而與短期財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)不同，圍繞創(chuàng)新藥研發(fā)的戰(zhàn)略布局，市場對公司發(fā)展前景卻抱有較高的認可度。

　　與中報同期，公司同步披露了《關(guān)于簽署戰(zhàn)略合作之授權(quán)許可協(xié)議的公告》及《關(guān)于擬投資建設(shè)年產(chǎn)8000噸阿莫西林、2000噸氨芐西林項目的公告》，公司正加速從以原料藥為主的制藥企業(yè)，轉(zhuǎn)型為縱深布局的“仿創(chuàng)協(xié)同”藥企。與此同時，公司還披露了半年度利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元(含稅)，預計派發(fā)總額達1961.08萬元，充分傳遞出公司對現(xiàn)金流的信心。

　　1.5億元首付加碼創(chuàng)新藥，聚焦CD47“明星”靶點

　　與亞飛(上海)生物醫(yī)藥科技有限公司(下稱“亞飛生物”)、上海親合力生物醫(yī)藥科技股份有限公司(下稱“親和力”)再度達成戰(zhàn)略合作，簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議之授權(quán)許可協(xié)議》，無疑是年初以來公司業(yè)務經(jīng)營最大的亮點。

　　據(jù)授權(quán)許可協(xié)議，公司與亞飛生物、親合力各方基于各自優(yōu)勢展開深度戰(zhàn)略合作，昂利康將以首付款1.5億元人民幣(其中2025年支付1億元)及最高6.2億元里程碑付款加12.8%銷售分成的條件，獲得腫瘤新藥ALK-N002(IMD-1005)在中國大陸及港澳臺地區(qū)的獨家研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)益。

　　公告指出，ALK-N002/IMD-1005是一種全球創(chuàng)新的腫瘤微環(huán)境激活型的IgG1亞型的靶向CD47的遮罩型抗體藥物，有望為腫瘤患者提供新的免疫治療選擇。資料顯示，IgG1亞型通過Fc段工程(去巖藻糖化、鉸鏈區(qū)穩(wěn)定)和效應功能調(diào)控(ADAM17抑制)顯著增強NK細胞參與的ADCC(抗體依賴的細胞介導的細胞毒性作用)效應，成為腫瘤免疫治療的核心設(shè)計策略。ADCC效應通過抗體橋接效應細胞與靶細胞，是腫瘤免疫治療的核心機制之一。未來結(jié)合AI預測FcγR結(jié)合構(gòu)象及多特異性抗體開發(fā)，將進一步釋放IgG1的ADCC潛力。

　　公告稱，該CD47抗體對CD47靶點的結(jié)合活性因偶聯(lián)了遮罩而大大降低，在血液中高度穩(wěn)定，從而避免了CD47抗體活性所導致的血液毒性。臨床前研究結(jié)果顯示，注射用ALK-N002/IMD-1005在SHP77(人小細胞肺癌)及Raji(淋巴瘤)CDX腫瘤模型中，均能呈劑量依賴性抑制腫瘤生長，藥效突出，并在臨床前動物安全性評價實驗中顯現(xiàn)出優(yōu)秀的安全性。公司指出，綜合考慮藥效、藥代、安全性數(shù)據(jù)，計算藥物安全窗能滿足臨床研究需求，藥物即將進入臨床申報階段。

　　值得一提的是，昂利康與親合力的合作早有基礎(chǔ)，2024年2月雙方就另一款腫瘤微環(huán)境激活藥物ALK-N001/QHL-1618達成授權(quán)，目前研發(fā)進程已順利推進至Ⅰ期臨床試驗階段。截至公告日，就ALK-N001藥物，昂利康已累計向親和力支付4888萬元。此次加碼ALK-N002，不僅延續(xù)了技術(shù)平臺協(xié)同優(yōu)勢，更通過引入新機制藥物強化公司在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的研發(fā)厚度與市場競爭力，是昂利康實踐“仿創(chuàng)協(xié)同”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵落子。

　　3.89億元投資擴產(chǎn)，筑牢頭孢酶法工藝領(lǐng)頭地位

　　在深化創(chuàng)新藥布局，尋求業(yè)務增長點的同時，昂利康也在持續(xù)強化原料藥領(lǐng)域的行業(yè)競爭力，筑牢公司業(yè)績根基。據(jù)同步披露公告，公司擬以自有資金及銀行貸款投資3.89億元，在浙江嵊州新建“年產(chǎn)8000噸阿莫西林、2000噸氨芐西林建設(shè)項目”。

　　公告指出，此次項目建設(shè)周期兩年，建成后除擴充了年產(chǎn)8000噸阿莫西林及2000噸氨芐西林產(chǎn)品產(chǎn)能外，還將形成年產(chǎn)3165噸氯化銨、年產(chǎn)4114噸硫酸銨及年產(chǎn)5686噸20%鹽酸的副產(chǎn)品。在經(jīng)濟效益層面，項目全部建成后年均將實現(xiàn)約13.48億元營業(yè)收入，貢獻1.19億元利潤總額，稅后內(nèi)部收益率達22.51%，稅后靜態(tài)投資回收期約7.09年。

　　這一投資旨在提升公司在抗生素原料藥領(lǐng)域的核心優(yōu)勢。據(jù)公告，昂利康深耕頭孢類酶法技術(shù)多年，具備多產(chǎn)品酶法產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，技術(shù)實力處于國內(nèi)甚至國際領(lǐng)先地位，因而有實力承擔青霉素系列酶法技術(shù)項目產(chǎn)業(yè)化。

　　公司指出，此次自建原料藥生產(chǎn)線，能夠進一步深化公司原料藥制劑一體化格局，形成青霉素產(chǎn)業(yè)鏈的上下游銜接，提升產(chǎn)業(yè)鏈效率，進一步增強與上游供應商的戰(zhàn)略協(xié)同。并且，公司也能夠有效豐富產(chǎn)品組合，進一步拓展公司在抗感染領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，從而增強整體市場競爭力。此外，新產(chǎn)線采用酶法工藝，有望顯著降低生產(chǎn)過程中的能源消耗與三廢排放，更好地踐行綠色低碳與可持續(xù)發(fā)展理念。

　　總的來說，此次原料藥產(chǎn)能的擴建，對于昂利康而言，無疑將為公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。盡管項目面臨市場價格波動、技術(shù)迭代及融資環(huán)境變化等風險，但其依托的核心酶法工藝壁壘與產(chǎn)業(yè)鏈整合潛力，有望鞏固昂利康在特色原料藥領(lǐng)域的領(lǐng)頭地位。

　　短期內(nèi)，高達1億元的新藥首付款與近4億元的原料藥項目投資，將對公司現(xiàn)金流及年度凈利潤形成壓力。然而，這兩項戰(zhàn)略舉措分別錨定創(chuàng)新藥研發(fā)突破與原料藥技術(shù)護城河，其協(xié)同推進彰顯了昂利康在行業(yè)變局中“仿創(chuàng)結(jié)合、縱深布局”的戰(zhàn)略定力，為公司長期競爭力提升埋下關(guān)鍵伏筆。(CIS)