● 劉英杰 譚丁豪

　　在政策紅利持續(xù)釋放的背景下，家電行業(yè)分化明顯。以舊換新政策擴(kuò)圍不僅激活存量消費(fèi)、帶動(dòng)行業(yè)整體收入改善，更推動(dòng)行業(yè)向智能化、綠色化轉(zhuǎn)型。同時(shí)，白色家電、科技家電等領(lǐng)域利潤(rùn)增速亮眼，而廚房電器等領(lǐng)域受房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累，營(yíng)收出現(xiàn)下滑。

　　日前，開(kāi)源證券研究所副所長(zhǎng)、家電和可選消費(fèi)首席分析師呂明在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，家電行業(yè)正處轉(zhuǎn)型期，需通過(guò)AI技術(shù)落地、供應(yīng)鏈優(yōu)化及戰(zhàn)略平衡破局。長(zhǎng)期看，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)向科技賽道，新興科技家電潛力較大，建議關(guān)注成長(zhǎng)型科技家電賽道與高分紅家電龍頭的投資機(jī)遇。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局生變

　　“在以舊換新政策擴(kuò)圍至12類產(chǎn)品的推動(dòng)下，行業(yè)整體收入較去年大有改善，但不同細(xì)分賽道表現(xiàn)差異顯著�！眳蚊鞅硎尽�

　　從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，他表示，白色家電領(lǐng)域在國(guó)補(bǔ)加持下展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。受益于成本改善與政策驅(qū)動(dòng)的量?jī)r(jià)齊升，龍頭企業(yè)收入增速普遍高于2024年，利潤(rùn)增速更是明顯跑贏收入增速。

　　彩電行業(yè)成為政策受益標(biāo)桿，在內(nèi)銷補(bǔ)貼與外銷份額提升的雙重驅(qū)動(dòng)下，利潤(rùn)改善明顯。值得關(guān)注的是，彩電企業(yè)通過(guò)Mini LED等技術(shù)升級(jí)，在高端市場(chǎng)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力，海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)一步帶動(dòng)利潤(rùn)率提升。

　　廚房電器行業(yè)則面臨較大壓力，在房地產(chǎn)市場(chǎng)未見(jiàn)明顯回暖的背景下，2025年上半年收入普遍下滑。但龍頭企業(yè)憑借工程渠道優(yōu)勢(shì)與高端產(chǎn)品布局，市場(chǎng)份額逆勢(shì)提升，行業(yè)集中度加速向頭部集中，抗風(fēng)險(xiǎn)能力成為企業(yè)業(yè)績(jī)分化的關(guān)鍵。

　　科技家電行業(yè)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，石頭科技、九號(hào)公司-WD等企業(yè)憑借機(jī)器人與出海雙輪驅(qū)動(dòng)，今年上半年?duì)I收增速領(lǐng)跑家電板塊。內(nèi)銷方面，2024年掃地機(jī)器人線上銷售額超150億元，同比增長(zhǎng)近50%；外銷方面，掃地機(jī)器人在美國(guó)亞馬遜平臺(tái)銷售額同比增長(zhǎng)超40%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　從政策效果來(lái)看，呂明認(rèn)為，政策的深遠(yuǎn)影響正在顯現(xiàn)。截至2025年7月，超6600萬(wàn)名消費(fèi)者參與以舊換新政策，直接拉動(dòng)消費(fèi)超2700億元，限額以上家電零售額同比增長(zhǎng)30.7%。政策不僅激活了存量市場(chǎng)，更推動(dòng)行業(yè)向智能化、綠色化升級(jí)，如節(jié)能空調(diào)、嵌入式冰箱等高端產(chǎn)品銷量顯著增長(zhǎng)。

　　“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正經(jīng)歷深刻變革。”呂明表示，抖音等平臺(tái)從價(jià)格導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值導(dǎo)向，通過(guò)流量激勵(lì)與傭金減免優(yōu)化品牌方利潤(rùn)率；電商投流稅政策的實(shí)施則壓縮中小企業(yè)生存空間，利好投流效率更高的龍頭企業(yè)。海爾空調(diào)發(fā)布行業(yè)首個(gè)AI標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)志著行業(yè)從無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)的良性發(fā)展軌道。

　　三大路徑破局轉(zhuǎn)型之路

　　呂明認(rèn)為，當(dāng)前家電行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型期，破局路徑需圍繞技術(shù)、供應(yīng)鏈與戰(zhàn)略展開(kāi)，以實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品迭代到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的跨越。

　　“AI技術(shù)加速落地家電領(lǐng)域，改變行業(yè)產(chǎn)品底層設(shè)計(jì)邏輯，在功能集成、人機(jī)交互、場(chǎng)景適配等維度催生全新創(chuàng)新方向�！眳蚊鞅硎荆瑥漠a(chǎn)品端看，AI賦能成效已在清潔家電等品類集中顯現(xiàn)。以掃地機(jī)器人為例，AI技術(shù)正從多維度破解行業(yè)痛點(diǎn)，通過(guò)AI算法構(gòu)建三維空間地圖，可精準(zhǔn)規(guī)劃清潔路徑，還能高效識(shí)別寵物、拖鞋、電線等家庭常見(jiàn)障礙物；針對(duì)局部臟污，AI識(shí)別可實(shí)現(xiàn)重復(fù)拖掃，語(yǔ)音交互功能更能精準(zhǔn)解析用戶指令。

　　從行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)看，呂明認(rèn)為，AI對(duì)家電行業(yè)的賦能將進(jìn)一步深化，AI垂類大模型接入家電產(chǎn)品成為重要方向。在清潔家電賽道中，洗地機(jī)等產(chǎn)品有望從單一清潔工具向家庭健康管家轉(zhuǎn)型，而割草機(jī)器人配備垂類大模型后，行業(yè)或向精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域延伸。

　　呂明認(rèn)為，當(dāng)前供應(yīng)鏈效率與場(chǎng)景化能力已成為家電企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，高效的供應(yīng)鏈可為企業(yè)帶來(lái)時(shí)間與成本的雙重優(yōu)勢(shì)，助力其搶占市場(chǎng)先機(jī)。而優(yōu)化供應(yīng)鏈的關(guān)鍵，在于信息的實(shí)時(shí)共享與協(xié)同。企業(yè)可通過(guò)構(gòu)建數(shù)字化供應(yīng)鏈系統(tǒng)，串聯(lián)起供應(yīng)商、生產(chǎn)基地等環(huán)節(jié)，依托大數(shù)據(jù)與物聯(lián)網(wǎng)實(shí)時(shí)獲取數(shù)據(jù)，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，最終有效縮短交付周期。

　　在場(chǎng)景化方面，差異化的場(chǎng)景解決方案可幫助企業(yè)樹(shù)立獨(dú)特品牌形象，進(jìn)而培養(yǎng)用戶忠誠(chéng)度。企業(yè)可通過(guò)整合旗下家電產(chǎn)品、智能控制系統(tǒng)與大數(shù)據(jù)技術(shù)，推出全屋智能解決方案。比如，支持通過(guò)APP遠(yuǎn)程控制家電、根據(jù)用戶習(xí)慣自動(dòng)調(diào)節(jié)設(shè)備等，為用戶提供個(gè)性化體驗(yàn)。

　　“在目前市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)往往需平衡短期經(jīng)營(yíng)壓力與長(zhǎng)期創(chuàng)新投入。”呂明表示，企業(yè)可通過(guò)跨市場(chǎng)、跨品類兩條路徑實(shí)現(xiàn)。跨市場(chǎng)方面，優(yōu)先拓展高利潤(rùn)的海外市場(chǎng)，用海外市場(chǎng)的利潤(rùn)反哺國(guó)內(nèi)研發(fā)與營(yíng)銷的投入，形成“外銷高盈利-反哺內(nèi)銷”的良性循環(huán)�？缙奉惙矫妫�以成熟老品類為利潤(rùn)基礎(chǔ)，如某清潔電器龍頭靠掃地機(jī)業(yè)務(wù)支撐洗地機(jī)、割草機(jī)業(yè)務(wù)研發(fā)，某兩輪車龍頭以電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)反哺割草機(jī)器人業(yè)務(wù)。

　　科技家電賽道值得關(guān)注

　　“長(zhǎng)期來(lái)看，家電行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力正從傳統(tǒng)品類轉(zhuǎn)向科技賽道。”呂明表示，近年來(lái)市場(chǎng)涌現(xiàn)出不少新興家電品類，未來(lái)有望成為家電行業(yè)增長(zhǎng)的核心力量。其中，掃地機(jī)器人、割草機(jī)器人等創(chuàng)新品類呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2024年全球掃地機(jī)器人銷量超2000萬(wàn)臺(tái)，割草機(jī)器人銷量連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。NAS存儲(chǔ)、移動(dòng)家庭儲(chǔ)能等新品類通過(guò)降低使用門(mén)檻，在ToC端快速破圈，預(yù)計(jì)2025年行業(yè)增速超50%。上述領(lǐng)域的增長(zhǎng)邏輯已從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)，中國(guó)企業(yè)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品創(chuàng)新，正在重塑全球競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　對(duì)于當(dāng)下家電行業(yè)的投資機(jī)遇，呂明認(rèn)為，可聚焦競(jìng)爭(zhēng)格局改善、滲透率較低且具備成長(zhǎng)潛力的科技家電賽道，該賽道龍頭公司在高速成長(zhǎng)中，業(yè)績(jī)與估值彈性或較大。以智能清潔電器行業(yè)為例，其市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩有利于利潤(rùn)釋放。

　　具體來(lái)看，他表示，科技家電品類包含智能清潔電器（含掃地機(jī)、洗地機(jī)等）、割草機(jī)器人、NAS私有云、便攜儲(chǔ)能、MiniLed電視、中高端電動(dòng)兩輪車等。其中，智能清潔電器是科技家電領(lǐng)域的核心賽道，全球市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)空間，不僅涵蓋日常地面清潔需求，還在向深度清潔、細(xì)分場(chǎng)景延伸。

　　競(jìng)爭(zhēng)格局方面，智能清潔電器行業(yè)已從前期“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“差異化競(jìng)爭(zhēng)”，頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品力（如機(jī)械臂、高溫?zé)崴�洗拖等智能化功能）、渠道力�?a class="singleStock" target="_blank" onmouseover="javascript:tip.createStockTips (event,'hs_300959','線上線下')" >線上線下（300959）協(xié)同，海外本土化運(yùn)營(yíng)）、全球產(chǎn)能布局和成本管控能力，市場(chǎng)份額逐步提升，競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化。同時(shí)，龍頭企業(yè)利潤(rùn)訴求增強(qiáng)，開(kāi)始降本控費(fèi)，盈利能力企穩(wěn)回升。對(duì)投資者而言，布局具備“內(nèi)銷提滲透率+外銷拓區(qū)域”能力的智能清潔電器龍頭公司，可以把握行業(yè)增長(zhǎng)與市場(chǎng)份額集中帶來(lái)的雙重投資收益。

　　此外，呂明還表示，可布局在家電行業(yè)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)高分紅的龍頭公司。白電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、政策支持力度大、海外市場(chǎng)廣闊，未來(lái)仍能保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)股息率較高，具有較好的投資價(jià)值。