AI浪潮下的算力競賽，正在改寫全球科技產(chǎn)業(yè)的節(jié)奏。大模型推理與訓(xùn)練需求急速膨脹，讓AI算力一躍成為基礎(chǔ)設(shè)施中的“硬通貨”。

　　在英偉達(dá)市值沖上4萬億美元之后，這場算力周期的紅利，正沿著產(chǎn)業(yè)鏈層層釋放。過去一年，從存儲、封裝到通信連接，資本市場已經(jīng)經(jīng)歷過數(shù)輪追逐。進(jìn)入2025年，A股的英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈熱度繼續(xù)攀升，AI服務(wù)器、光模塊、液冷、高端PCB與高速連接等環(huán)節(jié)全面點(diǎn)燃，龍頭公司半年報(bào)普遍超預(yù)期。

　　工業(yè)富聯(lián)（601138）市值突破萬億，新易盛（300502）股價(jià)三年累計(jì)飆升逾28倍，勝宏科技（300476）股價(jià)今年以來漲幅超過500%，多家公司紛紛交出亮眼成績單。在英偉達(dá)轉(zhuǎn)向AI基建企業(yè)的過程中，資本與產(chǎn)業(yè)共振效應(yīng)進(jìn)一步放大，算力賽道已成為資本市場炙手可熱的主線之一。

　　業(yè)績和股價(jià)齊飛

　　具體來看，AI服務(wù)器是核心收益板塊。工業(yè)富聯(lián)上半年?duì)I收與利潤創(chuàng)同期新高，二季度單季營收首次突破2000億元、AI服務(wù)器營收同比增幅超60%。8月29日，工業(yè)富聯(lián)市值突破1萬億元，在A股排名第十。浪潮信息（000977）同樣表現(xiàn)亮眼，2025年上半年?duì)I收801.92億元，同比增長90.05%；歸母凈利潤7.99億元，同比增長34.87%，都體現(xiàn)出AI服務(wù)器領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長動能。

　　光模塊是AI投資中網(wǎng)絡(luò)端的重要環(huán)節(jié)，在全球算力投資持續(xù)背景下，AI成為光模塊數(shù)通市場的核心增長動力。光模塊龍頭“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)（300308）、天孚通信（300394））持續(xù)狂飆。

　　其中，綜合實(shí)力最強(qiáng)的中際旭創(chuàng)2025年上半年?duì)I收147.89億元，同比增長36.95%；歸母凈利潤39.95億元，同比增長69.40%；天孚通信同樣實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，上半年?duì)I收24.56億元，同比增長57.84%；歸母凈利潤8.99億元，同比增長37.46%，兩者都在光模塊賽道展現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢。

　　新易盛在過去三個月市值暴增，截至8月29日收盤，已經(jīng)超過3500億元。上半年業(yè)績方面更是達(dá)到了三位數(shù)的漲幅，營收104.37億元，同比增長282.64%；歸母凈利潤39.42億元，同比增長355.68%，業(yè)績與市值形成強(qiáng)勢共振。同時(shí)，新易盛的光模塊毛利率達(dá)47.48%，在業(yè)內(nèi)看來，新易盛和博通的緊密合作，提升了毛利率。

　　天風(fēng)證券（601162）報(bào)告指出，2025年800G光模塊需求將繼續(xù)高增長，同時(shí)1.6T光模塊需求將從下半年開始逐步放量，成為新的增長點(diǎn)。

　　隨著英偉達(dá)GB200 NVL72等機(jī)柜化方案放量，液冷滲透率顯著提升。集邦咨詢最新研究預(yù)計(jì)，2025年AI數(shù)據(jù)中心液冷滲透率將升至33%。英維克（002837）在這一趨勢下表現(xiàn)突出，2025年上半年?duì)I收25.73億元，同比增長50.25%；歸母凈利潤2.16億元，同比增長17.54%，業(yè)績增長帶動股價(jià)年內(nèi)大幅上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來其股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)109.16%。

　　8月29日，有消息稱比亞迪（002594）電子進(jìn)入英偉達(dá)GB300液冷供應(yīng)鏈，當(dāng)日股價(jià)上漲7.3%。財(cái)報(bào)顯示，公司上半年?duì)I收806.1億元，同比上升約2.58%，凈利潤17.3億元，同比增長13.97%。

　　再看PCB產(chǎn)業(yè)，多數(shù)上市企業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)增長，高多層/高階HDI及載板需求抬升帶動板廠景氣。PCB廠商勝宏科技年初以來股價(jià)上漲了519.2%，總市值突破2000億元。業(yè)績方面，2025年上半年勝宏科技營收90.31億元，同比增長86%；歸母凈利潤21.43億元，同比增長366.89%。

　　鵬鼎控股（002938）同樣受益于行業(yè)景氣，上半年?duì)I收163.75億元，同比增長24.75%；歸母凈利潤12.33億元，同比增長57.22%，在高端PCB領(lǐng)域保持著穩(wěn)健的增長節(jié)奏。不過，有分析師指出，下半年P(guān)CB關(guān)鍵原材料銅價(jià)預(yù)計(jì)存在上漲壓力，會加大PCB競爭壓力。

　　此外，在英偉達(dá)的連接器供應(yīng)商方面，海外市場中安費(fèi)諾、Molex和泰科作為領(lǐng)先企業(yè)，占據(jù)了背板連接器市場的60%到80%，但立訊精密（002475）等國內(nèi)企業(yè)也在快速發(fā)展。上半年，立訊精密的通信數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長接近50%，整體營收1245.03億元，同比增長20.18%。

　　算力需求持續(xù)增長

　　從半年報(bào)來看，A股算力產(chǎn)業(yè)鏈的成長性正在被市場重新定價(jià)。龍頭公司業(yè)績和股價(jià)的共振，都顯示出產(chǎn)業(yè)景氣的確定性，是全球AI基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張帶來的需求釋放。而英偉達(dá)作為AI超級巨頭，推動著產(chǎn)業(yè)鏈共同上升。

　　“英偉達(dá)鏈”成為“果鏈”之后，最受關(guān)注的賽道之一。可以看到，不少果鏈公司進(jìn)入英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，在精密制造基礎(chǔ)上加大合作布局。比如，工業(yè)富聯(lián)在AI服務(wù)器整機(jī)領(lǐng)域，不論GB200還是GB300都很早介入產(chǎn)業(yè)鏈中；立訊精密有柜間以及柜內(nèi)的高速互連的解決方案；近期還有消息稱領(lǐng)益智造（002600）進(jìn)入液冷供應(yīng)鏈。相對而言，在AI產(chǎn)業(yè)鏈上，他們提供的產(chǎn)品附加值更高。

　　同時(shí)，值得注意的是，一些企業(yè)雖然并非處在芯片等最前沿的“高精尖”環(huán)節(jié)，卻憑借精密制造與規(guī)模優(yōu)勢，逐漸在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)了關(guān)鍵位置。而算力產(chǎn)業(yè)鏈集群的成長，體現(xiàn)了國內(nèi)科技公司技術(shù)不斷成熟、向高端布局、拓展全球市場的能力。他們也是新質(zhì)生產(chǎn)力中智能制造業(yè)的佼佼者，在AI基建中扮演重要的角色。

　　眼下，隨著AI加速迭代，算力幾乎成為新基石。從多家公司的財(cái)報(bào)來看，它們幾乎都提到算力的需求還在不斷增長。

　　中際旭創(chuàng)財(cái)報(bào)就梳理道，為了滿足AI應(yīng)用興起帶來的推理和訓(xùn)練需求，海外云服務(wù)廠商持續(xù)加大AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，整體資本開支呈現(xiàn)快速增長的趨勢。2025年第二季度，微軟、亞馬遜、Meta、谷歌合計(jì)資本開支同比提升69%至874億美元。根據(jù)Factset一致預(yù)期，2025年這四家云廠商的合計(jì)資本開支預(yù)計(jì)同比增長50%至3338億美元。

　　2025年第一季度，國內(nèi)三大互聯(lián)網(wǎng)廠商（阿里巴巴、騰訊、百度）合計(jì)CAPEX（資本開支）為550.12億元，同比增速99.38%。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商逐步加大對AI相關(guān)業(yè)務(wù)的投入，并加速將AI技術(shù)整合進(jìn)其原有業(yè)務(wù)，對AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重視程度日益提高，由此推動了其資本開支的大幅增長。

　　招商電子發(fā)布的報(bào)告指出，英偉達(dá)預(yù)計(jì)今年CSP等Capex約6000億美元，指引到本十年末全球AI基礎(chǔ)設(shè)施支出將達(dá)到3萬億—4萬億美元。英偉達(dá)表示中國是全球第二大計(jì)算市場，預(yù)計(jì)市場規(guī)模約500億美元，CAGR約50%，與全球AI市場一致。報(bào)告建議關(guān)注國際GPU龍頭英偉達(dá)及其產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，關(guān)注服務(wù)器硬件層面所涉及的系統(tǒng)組裝、GPU、CPU、存儲、高速連接器和電光連接、PCB/IC載板、散熱、電源、各類輔助芯片等零部件的投資機(jī)會，并關(guān)注國內(nèi)寒武紀(jì)、海光信息等國產(chǎn)GPU/CPU廠商和華為昇騰等自主算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，以及先進(jìn)制造/封裝和HBM等產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。