國信證券發(fā)布研報稱，據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299），R32長協(xié)價格為6.02萬元/噸，較三季度長協(xié)價格上漲9600元/噸，增幅18.97%；R410A長協(xié)價格為5.32萬元/噸，較三季度價格上漲3600元/噸，漲幅為7.26%。R32表現(xiàn)強勢，國內(nèi)空調(diào)企業(yè)海外產(chǎn)能的持續(xù)釋放以及海外市場對環(huán)保冷媒產(chǎn)品的更新需求影響下，R32外貿(mào)需求持續(xù)增長，市場貨源緊張加劇企業(yè)惜售心態(tài)，企業(yè)外貿(mào)流通報價已上調(diào)至6.2萬元/噸，內(nèi)貿(mào)報價則提升至6.1-6.3萬元/噸。R134a配額持續(xù)消耗，報價區(qū)間提升至5.3-5.4萬元/噸。

　　國信證券主要觀點如下：

　　主流制冷劑產(chǎn)品四季度長協(xié)價格落地

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊，R32長協(xié)價格為6.02萬元/噸，較三季度長協(xié)價格上漲9600元/噸，增幅18.97%；R410A長協(xié)價格為5.32萬元/噸，較三季度價格上漲3600元/噸，漲幅為7.26%。此外，據(jù)氟務在線，制冷劑大廠對外報價或?qū)⒂杉径榷▋r模式轉(zhuǎn)為月度定價模式，制冷劑價格上漲到制冷劑企業(yè)業(yè)績增長的傳導將更加順暢。

　　 R32、R134a報價持續(xù)上漲

　　 R32表現(xiàn)強勢，國內(nèi)空調(diào)企業(yè)海外產(chǎn)能的持續(xù)釋放以及海外市場對環(huán)保冷媒產(chǎn)品的更新需求影響下，R32外貿(mào)需求持續(xù)增長，市場貨源緊張加劇企業(yè)惜售心態(tài)，企業(yè)外貿(mào)流通報價已上調(diào)至6.2萬元/噸，內(nèi)貿(mào)報價則提升至6.1-6.3萬元/噸。R134a配額持續(xù)消耗，報價區(qū)間提升至5.3-5.4萬元/噸。R410a受R32高價帶動跟漲至5.2-5.5萬元/噸。R227ea因配額集中、需求旺盛，企業(yè)控貨惜售，部分企業(yè)配額消耗較快，市場貨源緊張，價格維持在7.5-7.7萬元/噸。

　　據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2025年四季度空調(diào)排產(chǎn)較上期預測上調(diào)

　　2025年上半年空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比增長，其中1-2月讓步出口被動減量，3月逐步起量，除季節(jié)性備貨因素影響，兩新政策推動也有較大促進，5-6月隨著618大促節(jié)點臨近疊加需求旺季，排產(chǎn)表現(xiàn)強勢增長。進入夏季東北、山東、河南等多地高溫天氣帶動空調(diào)終端市場銷量提升，行業(yè)庫存進一步消化。9-10月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)呈現(xiàn)下滑趨勢，一方面受到去年國補基數(shù)較高影響；另一方面受上半年需求進一步透支，企業(yè)對生產(chǎn)預期有所保留；但低庫存區(qū)域的補庫需求以及雙十一備貨需求拉動，四季度排產(chǎn)預期較上期有所上調(diào)，屬于階段性調(diào)整。

　　出口方面，根據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，1-8月我國空調(diào)累計出口4781萬臺，同比+2.0%，出口市場自5月起開始出現(xiàn)下滑趨勢，8月除大洋洲因小基數(shù)保持增長外，其他區(qū)域均不同程度下滑。四季度出口排產(chǎn)仍處于下滑區(qū)間，但下滑幅度已逐步收窄。后續(xù)隨著歐洲等市場能效新規(guī)要求的提升，能效等級不達標的產(chǎn)品面臨退市風險，不滿足新規(guī)要求的中小企業(yè)也會退出歐洲市場。

　　排產(chǎn)方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2025年10月排產(chǎn)556.5萬臺，同比-11.5%，較上期預測上調(diào)11.9pct；11月排產(chǎn)同比下滑8.4%，較上期預測上調(diào)9.2pct；12月排產(chǎn)同比下滑9.9%。出口排產(chǎn)方面，2025年10月出口排產(chǎn)596萬臺，同比-9.4%；11月、12月出口排產(chǎn)下滑比例逐步改善。

　　液冷帶動上游氟化液與制冷劑需求提升

　　隨著AI技術發(fā)展，服務器功率密度大幅提升，傳統(tǒng)風冷散熱方式已達瓶頸，液冷技術可有效降低數(shù)據(jù)中心PUE，其中浸沒式及雙相冷板式液冷成為未來趨勢，帶動上游氟化液及制冷劑需求快速增長，全氟聚醚、氫氟醚、全氟胺、六氟丙烯低聚體均各具優(yōu)勢。

　　風險提示

　　氟化工產(chǎn)品需求不及預期；政策風險(氟制冷劑環(huán)保政策趨嚴、升級換代進程加快、配額發(fā)放政策變更等)；全球貿(mào)易摩擦及出口受阻；地產(chǎn)周期景氣度低迷；各公司項目投產(chǎn)進度不及預期；原材料價格上漲；化工安全生產(chǎn)風險等。