財(cái)通證券（601108）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)孫彬彬

　　10月27日，證監(jiān)會(huì)主席吳清出席2025金融街論壇年會(huì)并發(fā)表《發(fā)揮投融資綜合改革牽引作用，推動(dòng)“十五五”資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展》的主題演講。本次主題演講從資本市場(chǎng)改革的角度承接了二十屆四中全會(huì)對(duì)科技突破向產(chǎn)業(yè)落地的部署。

　　1.加快、加深資本與產(chǎn)業(yè)融合

　　二十屆四中全會(huì)公報(bào)提高了對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)先級(jí)，從此前的重視技術(shù)突破到當(dāng)前的強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)落地。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)政策重心的變化主要出于以下兩點(diǎn)考慮：

　　1)第一輪中美貿(mào)易摩擦大背景下，我國(guó)產(chǎn)業(yè)囿于技術(shù)“卡脖子”問(wèn)題，政策聚焦于核心科技的“突圍”。而當(dāng)前，我國(guó)在半導(dǎo)體、芯片等領(lǐng)域的技術(shù)差距已經(jīng)顯著縮小，甚至新能源車、機(jī)器人、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域取得了領(lǐng)先，未來(lái)更重要的是推動(dòng)已經(jīng)成熟的新興技術(shù)廣泛應(yīng)用落地、形成規(guī)�；�產(chǎn)業(yè)集群。

　　2)技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要形成成熟的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而帶動(dòng)整體附加值的提升。而科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)落地，離不開資金的支持。資本市場(chǎng)未來(lái)的戰(zhàn)略部署重心在于通過(guò)資本的輔助，讓已經(jīng)成熟的技術(shù)更快落地。

　　這意味著資本市場(chǎng)未來(lái)工作任務(wù)將向兩個(gè)方向展開：

　　一方面要對(duì)中小型企業(yè)早期的科技創(chuàng)新提供資金支持。在今年上半年陸家嘴論壇中，吳清主席的主旨演講就強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本的特點(diǎn)越來(lái)越明顯。創(chuàng)新需要科學(xué)家、企業(yè)家、投資家，更需要三者的攜手和結(jié)合”。而在本次金融街論壇的主題演講中重要任務(wù)的第一位即“縱深推進(jìn)板塊改革”，強(qiáng)調(diào)“為新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、包容的金融服務(wù)”。疊加上半年在科創(chuàng)板“1+6”政策舉措將于近期展開，預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)于中小型企業(yè)的創(chuàng)新資金支持將進(jìn)一步加大。

　　另一方面，則需要加快已上市公司的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，鞏固并進(jìn)一步強(qiáng)化相關(guān)企業(yè)已具備的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，即重要任務(wù)第二位的“固本培元”，“推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，進(jìn)一步拓寬并購(gòu)重組支持渠道，促進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)整合、做優(yōu)做強(qiáng)”。為有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)提供并購(gòu)重組的資金支持。

　　2.擴(kuò)大對(duì)外開放

　　二十屆四中全會(huì)公報(bào)中高水平對(duì)外開放的重要性大幅提升，而資本市場(chǎng)更需要增強(qiáng)對(duì)外開放程度。本次金融街論壇主題演講中重要任務(wù)的第三個(gè)便是“穩(wěn)步擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開放”。而擴(kuò)大對(duì)外開放同樣指向了兩個(gè)方向的任務(wù)：

　　一方面是減少制度上的掣肘，讓境外資金更順利地進(jìn)入境內(nèi)。對(duì)應(yīng)了《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》的推出，對(duì)境外資金優(yōu)化準(zhǔn)入管理、擴(kuò)大合格境外投資者的投資范圍等。

　　另一方面是夯實(shí)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展基礎(chǔ)，提升境外資金的投資意愿。而這一部分與“固本培元”工作任務(wù)相協(xié)同，無(wú)論是通過(guò)改革提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)真金白銀回報(bào)股東，還是大力保護(hù)投資者權(quán)益，其核心目的都是夯實(shí)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在基礎(chǔ)，修復(fù)和鞏固市場(chǎng)信心，在全球資產(chǎn)的再平衡過(guò)程中吸引到更多的國(guó)際配置資金。

　　3.加強(qiáng)監(jiān)管，保護(hù)投資者權(quán)益

　　保護(hù)投資者的權(quán)益，才能更好提升我國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力。一是在事前做好防范，做好跨境、跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，盡量做到防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生于未然；二是健全穩(wěn)定市場(chǎng)機(jī)制，減少市場(chǎng)大幅波動(dòng)；三是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等行為“依法嚴(yán)打、打準(zhǔn)打疼，持續(xù)增強(qiáng)投資者信任和信心”，營(yíng)造良好的投資環(huán)境。