時隔十年，A股近期再度站上4000點整數(shù)關(guān)口。這一標志性點位的回歸，讓市場目光聚焦于A股能否繼續(xù)拾級而上。這一輪上漲行情有何不同？市場運行邏輯是否生變？站在當(dāng)前時點，投資者又該如何布局？

　　東方財富（300059）證券研究所副所長、首席策略官陳果近日在接受上海證券報專訪時表示，與以往的上漲行情相比，當(dāng)前市場更加理性和健康。預(yù)計后市將維持高位震蕩，科技成長未來可能持續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)周期和政策周期的共振，基本面能夠持續(xù)兌現(xiàn)的龍頭公司或是市場中期關(guān)注焦點。

　　信心重估的中期邏輯依然牢固

　　自4月初以來，市場在連續(xù)上漲6個月后步入震蕩期；而后，以科技龍頭為代表的科技成長主線持續(xù)上攻，帶動滬指突破4000點整數(shù)關(guān)口。陳果認為，市場高位震蕩主要歸因于三重因素：一是急漲之后，三季報業(yè)績與估值亟待重新匹配；二是市場需要對明年產(chǎn)業(yè)趨勢與盈利預(yù)期進行再判斷；三是全球流動性等外部環(huán)境存在不確定性。

　　“市場在快速上漲后正經(jīng)歷估值與業(yè)績的再平衡，產(chǎn)業(yè)升級與信心重估的中期邏輯依然牢固�！标惞�分析稱，以科技板塊為例，科技板塊的高波動性是其固有特征，當(dāng)產(chǎn)業(yè)景氣度快速上升時，市場很難準確評估其增速，加上中期分歧較大，自然會帶來較大的估值波動。但這并不改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心趨勢。

　　陳果進一步補充：“當(dāng)前市場并非傳統(tǒng)板塊全面取代科技的風(fēng)格切換，而是在科技內(nèi)部及非熱點板塊間，對業(yè)績確定性強、估值合理的方向進行結(jié)構(gòu)性再平衡。非熱點板塊若三季報業(yè)績超預(yù)期，市場表現(xiàn)有望更突出。”

　　“在三季報業(yè)績超預(yù)期機會方面，除算力、半導(dǎo)體領(lǐng)域部分公司增速依舊較高外，機會也出現(xiàn)在非熱點但基本面扎實的領(lǐng)域。”他說。

　　對于科技股后續(xù)走勢，陳果表示，科技主線的產(chǎn)業(yè)邏輯依然穩(wěn)固：一方面，全球AI產(chǎn)業(yè)從硬件到應(yīng)用的發(fā)展正在加速；另一方面，中國產(chǎn)業(yè)的自主可控進程也在持續(xù)推進。

　　當(dāng)前市場更加理性和健康

　　“理性、健康、內(nèi)涵豐富”——這是陳果為當(dāng)前A股市場貼上的關(guān)鍵標簽。

　　“與十年前的上漲行情相比，當(dāng)前市場更加理性�！痹陉惞�看來，一方面，十年前更多是題材概念炒作，甚至是“雞犬升天”式的行情。而現(xiàn)在領(lǐng)漲的股票多是業(yè)績發(fā)生明顯改善、出現(xiàn)高增長的方向，這正是一個健康市場的特征。

　　另一方面，宏觀經(jīng)濟指標也釋放出積極信號。目前核心CPI已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，同時PPI也顯示出觸底反彈的跡象。陳果認為，在這一過程中，當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不僅體現(xiàn)在總量提升上，關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　他進一步說明，各行業(yè)都經(jīng)歷著深層次的轉(zhuǎn)型升級過程。無論是人工智能產(chǎn)業(yè)，還是代表新質(zhì)生產(chǎn)力的其他領(lǐng)域，這些突破都源自內(nèi)生基本面的實質(zhì)性進步。這些因素共同使得本輪上漲行情的基礎(chǔ)更為堅實，內(nèi)涵愈發(fā)豐富。

　　而面對外部風(fēng)波，當(dāng)前市場的從容度已明顯提升。陳果認為，歷史經(jīng)驗表明，類似外部事件最終均被市場消化修復(fù)，且未對整體經(jīng)濟造成顯著沖擊。此類事件僅短期拉動風(fēng)險偏好，難以動搖中國產(chǎn)業(yè)升級與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估的長期主線。

　　“當(dāng)前資金面的積極變化是市場中長期向好的重要保障，各類資金的持續(xù)流入正在形成合力。信心的重估會推動流動性持續(xù)流入中國股市，這些資金來自多個維度且具有互補性。”陳果解釋道。

　　“目前全球主要經(jīng)濟體股市大多創(chuàng)下階段性新高，而中國主要指數(shù)距離歷史高點仍有距離，具備明顯的估值優(yōu)勢�！彼�相信，隨著中國產(chǎn)業(yè)升級成果顯現(xiàn)，全球資金將重新評估中國資產(chǎn)的投資價值。

　　市場中期向好趨勢不變

　　在投資策略上，陳果建議投資者差異化應(yīng)對震蕩期。高倉位投資者可進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，降低組合波動性，更好匹配估值與景氣度；低倉位投資者則可把握震蕩期，逢低分批增配，無需急于入場。

　　除了科技主線之外，陳果認為，出海、金融與周期等方向中仍會有值得關(guān)注的線索：一是景氣度持續(xù)向上且估值相對合理板塊，如券商、電池、農(nóng)化、小金屬；二是外需景氣度線索，非美出口和海外基建相關(guān)板塊，如景氣邏輯和估值匹配度較高、確定性較強的工業(yè)金屬、工程機械；三是政策涉及的主題方向，如具身智能、固態(tài)電池、可控核聚變、深海經(jīng)濟、深地經(jīng)濟、低空經(jīng)濟、商業(yè)航天。

　　他特別提醒投資者關(guān)注兩個關(guān)鍵時間窗口，一是三季報密集披露期，業(yè)績超預(yù)期個股將迎來重估機會；二是歲末年初的估值切換行情，明年景氣度明確的板塊有望獲得資金提前布局。

　　陳果表示，當(dāng)前市場中期向好的戰(zhàn)略方向未變，短期震蕩是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的好時機，投資者需保持耐心、理性，聚焦業(yè)績與估值匹配的領(lǐng)域，在科技內(nèi)部分化及傳統(tǒng)領(lǐng)域復(fù)蘇中尋找結(jié)構(gòu)性機會。