10月末，“十五五”規(guī)劃建議審議通過、外部因素擾動暫緩、景氣行業(yè)三季報披露，三大利好集中兌現(xiàn)，市場完成新一輪上沖。滬指一度突破4000點，再創(chuàng)十年新高。關(guān)鍵點位后如何應(yīng)對？市場風格會否高低切換？請看機構(gòu)最新研判。

　　中信證券：A股結(jié)構(gòu)性機會仍存 擇時重要性有限

　　同樣是4000點，當前的指數(shù)成色明顯優(yōu)于2015年同期，且估值水平顯著低于當時，并無必要過度關(guān)注指數(shù)點位本身。隨著外部因素擾動階段性落地及三季報披露完畢，A股結(jié)構(gòu)性機會依然存在，擇時的重要性相應(yīng)降低。建議投資者圍繞傳統(tǒng)制造業(yè)的提質(zhì)升級、中企出海、端側(cè)AI三個方向繼續(xù)布局，短期可以關(guān)注三季報后出現(xiàn)的幾個階段性超跌反彈線索。

　　興業(yè)證券：市場風格仍以科技成長為主，但較三季度更加均衡

　　當下以科技和高端制造為代表的新動能景氣優(yōu)勢仍在持續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)趨勢加持下仍將是明年景氣挖掘的重點領(lǐng)域。同時“反內(nèi)卷”政策推動下，順周期方向中亮點逐漸增多。明年隨穩(wěn)增長政策發(fā)力和內(nèi)需修復，更多方向邊際改善趨勢有望確認，提供估值修復空間。因此，年末市場風格預計仍將以科技成長為主，但相比三季度將更為均衡。

　　東方財富：主題投資相對活躍 資金布局來年線索

　　A股市場在11月往往呈現(xiàn)主題投資相對活躍，而業(yè)績和景氣度的指引作用階段性減弱的特點。三季報于10月底披露完畢后，市場進入長達數(shù)月的業(yè)績真空期，使得股價表現(xiàn)與短期業(yè)績的相關(guān)性顯著降低。與此同時，市場對次年宏觀政策和產(chǎn)業(yè)方向的預期持續(xù)升溫， 資金更傾向于圍繞具備長期想象空間的主題線索進行布局，市場風險偏好和資金博弈行為或成為短期走勢更關(guān)鍵的驅(qū)動因素。

　　廣發(fā)證券：11月當期基本面對A股的影響開始弱化

　　11月之后，短期業(yè)績數(shù)據(jù)對A股的影響開始弱化，市場轉(zhuǎn)而開始挖掘低位、低估值的方向，為來年進行布局。11月的市場漲跌與基本面相關(guān)性最弱，甚至有一定的負相關(guān)性，呈現(xiàn)出“反基本面”和“遠期博弈”的特征。因此，配置上，不建議風格之間頻繁地來回切換，因為A股風格的月度輪動特征很明顯，想做到高勝率的難度較大。

　　申萬宏源：下一輪有效反彈行情仍將由科技成長引領(lǐng)

　　9月初以來，上證指數(shù)總體處于窄幅震蕩市中。其原因在于，科技成長行情來到了長期性價比并不具備顯著吸引力的區(qū)域，市場對本輪科技引領(lǐng)行情的后續(xù)持續(xù)時間和幅度預期不高。A股有效反彈行情的開啟，需由科技成長板塊引領(lǐng)的特征不變。但后續(xù)的反彈行情，更可能源于科技成長領(lǐng)域積累的積極因素。

　　中國銀河：短期輪動不改向好趨勢

　　國內(nèi)政策方面，“十五五”規(guī)劃建議強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展與科技自立自強，要求提升宏觀經(jīng)濟治理效能。后續(xù)宏觀政策有望持續(xù)加力，為A股市場營造良好的政策環(huán)境，也為資本市場注入穩(wěn)定的長期預期。外部環(huán)境來看，市場對外部不確定性的擔憂有所緩解。疊加上市公司三季報展現(xiàn)出基本面韌性，市場向好趨勢不改。短期來看，11月處于政策與業(yè)績空窗期，市場輪動速度或?qū)⒓涌臁?/p>

　　中泰證券（600918）：內(nèi)外環(huán)境同步改善有力提振市場信心

　　本周，國內(nèi)改革持續(xù)推進與外部環(huán)境改善共同釋放雙重利好，為市場信心恢復提供了重要支撐。后續(xù)看好三條投資主線：首先是全球地緣政治因素擾動下，持續(xù)關(guān)注黃金、稀土與有色金屬、電力與核電設(shè)備等方向；其次是AI浪潮下，機器人、互聯(lián)網(wǎng)龍頭、端側(cè)AI等板塊持續(xù)受關(guān)注，科技與智能化升級仍是核心戰(zhàn)略方向；最后，“反內(nèi)卷”政策持續(xù)強化背景下，電力設(shè)備、多晶硅、光伏、鎢、鎂等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)受到提振。

　　信達證券（601059）：11月至12月指數(shù)大概率進入上漲階段

　　9月至10月的震蕩期基本結(jié)束，在政策和流動性改善的影響下，11月至12月指數(shù)大概率進入上漲階段。配置上，風格切換可能會越來越強，建議投資者關(guān)注低位價值板塊。銀行股有望受益于風格切換而出現(xiàn)反彈，非銀金融板塊的彈性也預計將逐步增強。與此同時，成長板塊中可關(guān)注估值處于相對低位的電力設(shè)備、AI應(yīng)用端。

　　開源證券：科技仍是全年主線 但需精準把握時間節(jié)點

　　科技依然是貫穿全年的投資主線，但投資者需要更敏銳地抓住催化劑：如Deepseek R2版本發(fā)布時間、機器人后續(xù)政策催化的時間等。因此科技的投資需要縮圈，沿著“自主可控”思路配置，同時還要抓住業(yè)績確定性。具體看來，可以關(guān)注電池、電網(wǎng)、液冷、機器人、游戲、互聯(lián)網(wǎng)、半導體、AI應(yīng)用等方向。同時，與市場指數(shù)聯(lián)動性較強的金融科技方向也值得留意。另外，在“PPI邊際改善預期+部分低位補漲”的邏輯下，鋼鐵、化工、有色金屬、建材等方向或存在估值修復機會。

　　國海證券：市場有望進入主題交易的窗口期

　　11月至12月上旬是活躍資金明顯參與的月份，成長主題通常表現(xiàn)活躍。因此，未來一個月市場有望進入到主題交易、成長內(nèi)部擴散的窗口期。投資者可重點關(guān)注算力、軟件、AI應(yīng)用、機器人等概念演繹的機會。歲末年初市場可能出現(xiàn)階段性風格切換，12月到1月中證紅利、白電、銀行方向的勝率提升。