數據概述：

　　截至10月31日，A股5444家上市公司中共有5437家上市公司披露完2025年三季報數據，披露率為99.87%。2025年前三季度全部A股業(yè)績同比明顯好轉，營收增速與凈利潤增速均較半年報加快。依上市板劃分，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板2025年三季度單季營收、凈利增速均在二季度的基礎上進一步提升。2025年三季度，全體A股上市公司凈資產收益率仍位于周期底部，但在營收增速快于成本及總資產增速的情況下，ROE微幅回升。

　　數據看點1：全A營收、凈利增速明顯加快，上市公司基本面與宏觀基本面出現背離

　　收入端，2025年前三季度全體A股、全A非金融以及全A非金融兩油營業(yè)收入合計同比增長1.21%/0.40%/1.28%，三季度單季營收同比增長3.60%/2.20%/2.93%；利潤端，全體A股、全A非金融以及全A非金融兩油歸母凈利潤合計同比增長5.34%/1.69%/2.78%，三季度單季歸母凈利同比增長11.31%/3.87%/4.40%。

　　全體A股、全A非金融以及全A非金融兩油三季度累計/單季，不論是從營收或是利潤同比增速均明顯上升，然而結合宏觀經濟數據會發(fā)現，三季度上市公司營收增速與GDP增速出現了明顯的背離，三季度單季全A營收增速加快3.25%至3.60%，而GDP增速回落0.4%至4.8%。這一現象背后的主要原因在于，出口表現亮眼及發(fā)展新質生產力的政策對A股上市公司的營收起到推動，因此出口導向產業(yè)和高技術產業(yè)貢獻了較大比例的營收增速。而GDP增速則受累于投資，尤其是房地產投資持續(xù)收縮，以及內需走弱的拖累。因此，A股業(yè)績的好轉在一定程度上反映出經濟轉型期結構型行情的特點，而非經濟的全面復蘇。

　　圖1 全部A股營業(yè)收入同比增速（%）

　　圖2 全部A股歸母凈利潤同比增速（%）

　　表1 全A單季度營收和歸母凈利潤同比增速（%）

　　數據看點2：板塊業(yè)績仍有分化，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板盈利維持強勁

　　2025年前三季度上證主板/深證主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/北證A股的營業(yè)收入合計同比增長分別為-0.12%/2.88%/6.51%/8.88%/5.87%；歸母凈利潤合計同比增長分別為4.68%/6.23%/-3.92%/16.78%/-7.69%。2025年三季度上證主板/深證主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/北證A股單季的營業(yè)收入合計同比增長分別為2.55%/3.82%/13.04%/11.93%/5.56%；歸母凈利潤合計同比增長分別為11.05%/3.23%/60.82%/31.94%/-2.02%。從收入端來看，除上證主板累計營收連續(xù)7個季度負增長外，其余各上市板營收增速均有不同程度的加快，其中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板延續(xù)二季度以來的強勢修復態(tài)勢；深證主板及北證A股營收增速小幅上升；而上證主板累計增速雖仍處于負增長態(tài)勢但降幅已明顯收窄，且三季度單季營收增速重回正值區(qū)間。從利潤端看，上證主板、深圳主板及創(chuàng)業(yè)板凈利累計增速加快；科創(chuàng)板與北證A股降幅亦呈現收窄。此外，除北證A股外，各上市板三季度單季的歸母凈利增速均有不同程度的增加，其中科創(chuàng)板單季凈利同比增速超60%，創(chuàng)業(yè)板同比增速超30%。

　　整體來看，各上市板雖仍有分化，但不論是營收還是凈利增速均呈現出增速加快或降幅收窄態(tài)勢。其中科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板三季度表現最為亮眼，主要受到國家層面培育新質生產力產業(yè)政策的推動，加上國產替代加速也利好相關裝備制造業(yè)業(yè)績高增。往后看，在人工智能浪潮下，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板中的相關科技股有望迎來業(yè)績的爆發(fā)式增長。同時于2024年6月發(fā)布的“科創(chuàng)八條”以及2025年5月創(chuàng)設的科技創(chuàng)新債券風險分擔工具，都為有著硬科技實力的科技創(chuàng)新企業(yè)提供了有力的發(fā)展及融資保障，未來前景值得期待。

　　圖3 各板塊營業(yè)收入同比增速（%）

　　圖4 各板塊歸母凈利潤同比增速（%）

　　表2 各板塊單季度營收和歸母凈利潤同比增速（%）

　　數據看點3：四期指業(yè)績集體回升，上證50增速顯著上行

　　2025年前三季度，營業(yè)收入方面，滬深300、上證50、中證500和中證1000同比增長1.49%/-0.50%/0.96%/2.37%；凈利潤方面，滬深300、上證50、中證500和中證1000同比增長5.23%/6.11%/9.33%/-1.89%。從收入端來看，四大寬基指數中，除上證50營收同比增速為負增外，滬深300、中證500、中證1000前三季度累計營收均保持正增長，且較上半年加快，此外，上證50雖延續(xù)負增，但降幅亦在收斂。從利潤端看，四大寬基指數除中證1000凈利負增長外，滬深300、上證50、中證500凈利增速均呈現加快態(tài)勢，中證1000的凈利降幅也有所收斂。

　　從行業(yè)凈利潤視角來看，2025年三季度上證50及滬深300指數權重靠前的四大行業(yè)中，銀行、非銀金融、電子板塊歸母凈利增速均較2025年二季度有不同程度的上升，其中非銀金融和電子板塊上升明顯，由于非銀金融及電子板塊的合計權重在上證50中權重大于滬深300（分別為26.6%和23%）因此也在一定程度上使得上證50的凈利增速高于滬深300。代表中小盤股的中證500及中證1000指數中，電子、電力設備行業(yè)凈利增速均加快，由于二者合計權重在中證500中的占比（權重為27%）高于中證1000（權重為25.3%），因此在一定程度上令中證500凈利增速高于中證1000。此外，醫(yī)藥生物與計算機行業(yè)凈利增速較二季度下滑，而兩者合計權重在中證1000中的占比（權重為18.2%）高于中證500（權重為15.1%），同樣在一定程度上使得中證1000盈利表現較中證500相對遜色。

　　圖5 四期指營業(yè)收入同比增速（%）

　　圖6 四期指歸母凈利潤同比增速（%）

　　表3 申萬一級行業(yè)營收與凈利潤增速（%）

　　數據看點4：總資產周轉率、銷售凈利率帶動ROE上行

　　2025年三季度全體A股、全A非金融以及全A非金融兩油凈資產收益率分別為7.95%/6.71%/6.61%，相較2025年二季度變動0.22%/0.09%/0.10%。從杜邦三因子拆分來看，2025年三季度上市公司營收增加帶動總資產周轉率上行，同時由于成本增速不及收入，也推動銷售凈利率上升，因此，雖然部分企業(yè)去桿杠使得權益乘數下降，但ROE仍呈現微幅上行。

　　圖7 全部A股ROE（TTM）

　　表4 全部A股ROE三因子杜邦拆分