中金發(fā)布研報(bào)稱，復(fù)盤上輪家電補(bǔ)貼，國補(bǔ)退坡對家電核心品類內(nèi)銷影響時(shí)間和幅度都有限，而龍頭收入表現(xiàn)好于行業(yè)出貨。節(jié)奏上預(yù)計(jì)2026年家電整體內(nèi)銷增速或?yàn)榍暗秃蟾�。短期家電出�?外銷或受到關(guān)稅/庫存周期/基數(shù)等因素的擾動，但長期看海外市場是家電增長的最大增量。展望2026年，以白電龍頭標(biāo)的為代表的紅利家電資產(chǎn)憑借高股息、韌性業(yè)績增長有望持續(xù)吸引中長線增量資金入局；同時(shí)積極挖掘家電成長品類的投資機(jī)會，新興賽道或憑借技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品領(lǐng)先加速全球市場拓展，實(shí)現(xiàn)份額、收入和利潤突破。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　家電紅利資產(chǎn)的配置增量在哪兒？

　　以白電龍頭為代表的家電紅利資產(chǎn)有著較高股息率水平，現(xiàn)金分紅及股份回購注銷力度仍有提升空間。保險(xiǎn)提升權(quán)益配置/白電龍頭納入更多紅利指數(shù)將為家電紅利資產(chǎn)配置獲得增量資金，而業(yè)績增長的確定性和持續(xù)性成為配置白電龍頭的根本保障。中長期資金對白電資產(chǎn)紅利屬性認(rèn)知的提升和增量資金的配置是家電龍頭估值提升的關(guān)鍵因素，對標(biāo)海外暖通空調(diào)及消費(fèi)電器龍頭，治理優(yōu)秀、經(jīng)營高效、業(yè)績韌性的家電龍頭在中長期有著估值中樞上移的空間。

　　如何看后國補(bǔ)時(shí)代家電增長動能？

　　展望2026年，無論國補(bǔ)政策是否接續(xù)，內(nèi)銷都漸入后國補(bǔ)時(shí)代。復(fù)盤上輪家電補(bǔ)貼，國補(bǔ)退坡對家電核心品類內(nèi)銷影響時(shí)間和幅度都有限，而龍頭收入表現(xiàn)好于行業(yè)出貨。節(jié)奏上預(yù)計(jì)2026年家電整體內(nèi)銷增速或?yàn)榍暗秃蟾�。龍頭壁壘依舊穩(wěn)固，“行業(yè)鯰魚”的出現(xiàn)反而加速了龍頭的模式創(chuàng)新與組織變革，有望夯實(shí)龍頭競爭優(yōu)勢。短期家電出口/外銷或受到關(guān)稅/庫存周期/基數(shù)等因素的擾動，但長期看海外市場是家電增長的最大增量。制造端，家電企業(yè)持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，增強(qiáng)可能關(guān)稅沖擊下的供應(yīng)鏈體系韌性。品牌端，中國家電品牌在全球份額均有長期的提升趨勢，本地化運(yùn)營能力愈來愈被企業(yè)重視。

　　哪些成長品類2026年值得挖掘？

　　 AI、機(jī)器人技術(shù)的滲透催生了大量科技屬性的消費(fèi)新品類，家電新興品類里國產(chǎn)品牌加速崛起是中國工程師紅利的鮮活寫照。中國企業(yè)在掃地機(jī)、割草機(jī)器人、運(yùn)動相機(jī)/全景相機(jī)等細(xì)分品類實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品力全球領(lǐng)先，多數(shù)品牌成功在海外樹立中高端定位甚至躋身第一梯隊(duì)。憑借技術(shù)高效迭代、產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新以及成熟供應(yīng)鏈體系，不少細(xì)分賽道的中國企業(yè)在較短時(shí)間內(nèi)完成對海外龍頭的彎道超車，并且通過產(chǎn)品升級、品牌營銷、渠道深耕繼續(xù)提升品牌勢能。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　需求波動風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。