興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著年末市場提前搶跑定價(jià)下一年景氣，景氣預(yù)期變得更加重要，而當(dāng)期景氣對(duì)股價(jià)的影響減弱。復(fù)盤自2016年以來的年末行情(11-12月)，從后驗(yàn)視角來看，各行業(yè)表現(xiàn)排名與其下一年業(yè)績增速呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)，而與當(dāng)期的業(yè)績增速相關(guān)性較弱、甚至呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。從這個(gè)角度來看，投資者往往在年底尋找下一年景氣更占優(yōu)的行業(yè)提前進(jìn)行布局，核心是尋找下一年強(qiáng)者恒強(qiáng)或者困境反轉(zhuǎn)的方向。根據(jù)一致預(yù)期，明年高景氣或困境反轉(zhuǎn)具備彈性、本輪漲幅偏低的科技成長行業(yè)集中在AI中下游、軍工、醫(yī)藥、汽車、部分新能源產(chǎn)業(yè)鏈等：順周期行業(yè)集中在鋼鐵、化工、建材、新消費(fèi)&服務(wù)消費(fèi)、農(nóng)業(yè)等。

　　根據(jù)一致預(yù)期，明年高景氣或困境反轉(zhuǎn)具備彈性、本輪漲幅偏低的科技成長行業(yè)集中在AI中下游、軍工、醫(yī)藥、汽車、部分新能源產(chǎn)業(yè)鏈等：

　　明年高景氣(預(yù)期凈利潤同比增速>30%)且景氣加速：包括AI硬件(通信設(shè)備、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體)、新能源(電池、風(fēng)電設(shè)備)、軍工(地面兵裝)、計(jì)算機(jī)(IT服務(wù))，其中風(fēng)電設(shè)備、地面兵裝、IT服務(wù)本輪漲幅偏低。

　　明年高景氣：包括電子(元件、光學(xué)光電子)、AI中下游(游戲、軟件開發(fā))、汽車(乘用車、商用車)、軍工(航海航天裝備、軍工電子)、自動(dòng)化設(shè)備、光伏設(shè)備。

　　明年預(yù)期凈利潤同比增速10%-30%，且景氣邊際向好(景氣加速/困境反轉(zhuǎn))：包括醫(yī)藥(化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品)、AI中下游(數(shù)字媒體、計(jì)算機(jī)設(shè)備)、機(jī)械設(shè)備(工程機(jī)械、專用設(shè)備、通用設(shè)備)、新能源(電網(wǎng)設(shè)備、電機(jī))等。

　　根據(jù)一致預(yù)期，明年高景氣或困境反轉(zhuǎn)具備彈性、本輪漲幅偏低的順周期行業(yè)集中在鋼鐵、化工、建材、新消費(fèi)&服務(wù)消費(fèi)、農(nóng)業(yè)等：

　　明年高景氣(預(yù)期凈利潤同比增速>30%)且景氣加速：包括航空機(jī)場、建材(玻璃玻纖、塑料、非金屬材料)、金屬新材料、農(nóng)業(yè)(種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè))等。

　　明年高景氣：包括能源金屬、化學(xué)纖維、橡膠、零售、休閑食品等。

　　明年預(yù)期凈利潤同比增速10%-30%，且景氣邊際向好(景氣加速/困境反轉(zhuǎn))：包括新消費(fèi)(飲料乳品、飾品、文娛用品、化妝品、個(gè)護(hù)用品、小家電)、服務(wù)消費(fèi)(教育、酒店餐飲、旅游景區(qū))、農(nóng)業(yè)(飼料)、化工(化學(xué)原料、化學(xué)制品)、特鋼、裝修建材等。