去年9月24日行情啟動(dòng)以來，A股市場(chǎng)開始全面上漲。與此同時(shí)，成交量也大幅增加。此前，滬深京三個(gè)市場(chǎng)單日合計(jì)成交金額一度低至不足5000億元，相當(dāng)數(shù)量的股票蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。之后，在一系列活躍市場(chǎng)的政策推動(dòng)下，A股成交量迅速回升，很快就上行到了萬億元級(jí)別，最高的時(shí)候還曾經(jīng)突破過3萬億元，創(chuàng)出了歷史新高。

　　從今年以來的情況看，有很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，滬深京三市的日成交金額在2萬億元以上，而少于1.5萬億元的時(shí)間是比較少的。另外，從量?jī)r(jià)關(guān)系來看，大體也是處于相配合的狀態(tài)，即“價(jià)升量增、價(jià)跌量減”。也因?yàn)槿绱�，投資者對(duì)這段時(shí)間的量?jī)r(jià)狀況總體是較為認(rèn)可的。

　　但9月下旬以來的情況則有所不同。其間，滬深京三市單日的成交金額基本上已經(jīng)減少到2萬億元以下，并且?guī)锥瘸霈F(xiàn)接近甚至跌破1.5萬億元的狀況。在這期間所出現(xiàn)的幾次較大的上漲行情中，當(dāng)天的成交金額往往是減少的；而有那么幾天，股市出現(xiàn)明顯的震蕩回落時(shí)，成交量倒是放大的。這樣，就形成了量?jī)r(jià)背離的局面。

　　顯然，這使得不少投資者感到不安。因?yàn)�，在傳統(tǒng)的市場(chǎng)分析視野中，成交金額如果萎縮了，而且在行情運(yùn)行中又表現(xiàn)為“價(jià)跌量增、價(jià)升量減”，這通常被認(rèn)為是市場(chǎng)走勢(shì)偏弱的信號(hào)，提示大盤可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的震蕩。

　　那么，實(shí)際情況是否是這樣呢？筆者認(rèn)為需要進(jìn)行仔細(xì)分析。

　　首先應(yīng)該看到，雖然單日2萬億元的成交金額持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間，但不能認(rèn)為這就是一種常態(tài)。

　　就A股市場(chǎng)的實(shí)際情況看，成交的活躍度歷來是比較高的，換手率作為一個(gè)重要的衡量指標(biāo)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球股市的平均水平。當(dāng)然，在一些特定情況下，成交量放得比較大，也有其內(nèi)在的合理性。但也不是說市場(chǎng)就必須一直保持這樣大的成交量。結(jié)合現(xiàn)在的流通市值，按照長(zhǎng)期均衡換手水平來推論，1.5萬億元左右的單日成交金額就不是什么太低的數(shù)字了。如果考慮到現(xiàn)在來自機(jī)構(gòu)投資者的中長(zhǎng)線資金數(shù)量在不斷增加，而習(xí)慣于超短線操作的量化交易則在報(bào)單頻率上受到了一定的限制。這樣一來，成交量的相對(duì)減少就是一件很自然的事情，不能與以往的水平來簡(jiǎn)單類比。

　　其次，之所以會(huì)在交易中發(fā)生量?jī)r(jià)背離的狀況，這主要還是與時(shí)下的市場(chǎng)格局有關(guān)。

　　經(jīng)過一年多的上漲，市場(chǎng)上無疑積累了較多的獲利盤。當(dāng)大盤出現(xiàn)某種需要進(jìn)行整理的態(tài)勢(shì)時(shí)，部分獲利盤很容易會(huì)表現(xiàn)出獲利了結(jié)的意圖，而一旦市場(chǎng)真的有了較為明顯的調(diào)整時(shí)，這就很容易引發(fā)成交量的放大。因?yàn)閷?duì)獲利盤而言，在決定離場(chǎng)時(shí)的態(tài)度通常會(huì)較為堅(jiān)決。反過來，又由于行情的運(yùn)行特征是結(jié)構(gòu)性行情，在大盤上行過程中，往往只是部分股票走勢(shì)強(qiáng)勁。特別是在大金融板塊等出現(xiàn)拉升時(shí)，普通投資者的參與度一般也不會(huì)很高，這就使得主動(dòng)介入的資金不一定有很多，因此成交量也就未必會(huì)同步放大。

　　也就是說，由于市場(chǎng)格局不同于過往，因此，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上量?jī)r(jià)關(guān)系的表現(xiàn)，的確也會(huì)顯現(xiàn)出新的特征。

　　當(dāng)然，在市場(chǎng)擺脫整理形成趨勢(shì)性走勢(shì)的時(shí)候，量?jī)r(jià)關(guān)系還是會(huì)回歸到正常的相互配合的狀態(tài)。尤其是在多數(shù)股票都出現(xiàn)上漲的背景下，指數(shù)的上漲一定會(huì)伴隨成交量的放大。

　　事實(shí)上，在10月下旬以來的股市行情中，已經(jīng)體現(xiàn)出這一點(diǎn)了。與此同時(shí)，對(duì)于成交量的放大，投資者還是要有一個(gè)理性的判斷。

　　在大盤進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)行，也就是不存在不斷出現(xiàn)的政策刺激與大事件驅(qū)動(dòng)的情況下，成交量不太可能一直處于高位。2萬億元以上的單日成交金額以后很可能只會(huì)偶然出現(xiàn)，而不至于成為一種常態(tài)。

　　實(shí)際上，那種量能較為溫和的狀態(tài)，其實(shí)更有利于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，也對(duì)股市長(zhǎng)期向好產(chǎn)生積極作用。