21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 孫永樂(lè) 上海報(bào)道

　　11月以來(lái)，券商2026年度策略會(huì)進(jìn)入密集舉辦期，研究大咖與資深專(zhuān)家、行業(yè)領(lǐng)袖圍繞市場(chǎng)熱點(diǎn)及2026年投資策略分享真知灼見(jiàn)，吸引公募、私募、銀行、保險(xiǎn)、上市公司等各類(lèi)投資者參與交流。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，本周已有開(kāi)源證券、東吳證券、國(guó)泰海通證券、華泰證券等4家賣(mài)方機(jī)構(gòu)召開(kāi)2026年度策略會(huì)，對(duì)即將到來(lái)的2026年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、“十五五”規(guī)劃、資本市場(chǎng)投資策略、上市公司高質(zhì)量發(fā)展前景等進(jìn)行展望和探討。

　　11月4日，東吳證券“冬藏春華，盛世新章”2026年度策略峰會(huì)在上海開(kāi)幕，議題圍繞泛AI、創(chuàng)新藥、反內(nèi)卷等多個(gè)熱門(mén)領(lǐng)域；

　　11月4日，開(kāi)源證券召開(kāi)2026年度策略會(huì)，以“乘風(fēng)破浪，向新而行”為主題，展望2026年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、“十五五”規(guī)劃、資本市場(chǎng)投資策略；

　　11月4日至6日，國(guó)泰海通2026年度策略會(huì)于北京開(kāi)幕。本次會(huì)議以“啟航新征程”為主題，就市場(chǎng)熱點(diǎn)和2026年度投資策略進(jìn)行深入探討和全面展望。其中，國(guó)泰海通研究所展望2026年宏觀經(jīng)濟(jì)、A股市場(chǎng)投資策略的觀點(diǎn)，備受關(guān)注；

　　11月5日至6日，華泰證券2026年度投資峰會(huì)在北京舉行，本屆峰會(huì)以“策馬啟新章”為主題，深入探討了“十五五”開(kāi)局之年的宏觀格局與市場(chǎng)機(jī)會(huì)，涉及“十五五”規(guī)劃、消費(fèi)新成長(zhǎng)、AI&機(jī)器人產(chǎn)業(yè)新周期、東南亞出海新機(jī)遇等熱點(diǎn)話題。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入11月密集舉辦期，還將有9家券商陸續(xù)舉辦2026年度策略會(huì)，包括國(guó)盛證券（002670）、中信證券、中信建投（601066）證券、光大證券、中金公司（601995）、方正證券、東方財(cái)富（300059）證券、浙商證券（601878）、國(guó)信證券等。

　　從會(huì)議主題來(lái)看，各家券商的年度策略會(huì)緊扣經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與市場(chǎng)趨勢(shì)，核心關(guān)鍵詞集中在“新征程”“新章”“乘勢(shì)”“馭勢(shì)”“向未來(lái)”等，凸顯對(duì)2026年新機(jī)遇、新趨勢(shì)的聚焦。部分主題兼顧轉(zhuǎn)型與突破，如“革故鼎新，質(zhì)贏未來(lái)”“破局乘勢(shì)，馭風(fēng)前行”，既體現(xiàn)對(duì)資本市場(chǎng)變革的認(rèn)知，也傳遞出積極把握機(jī)會(huì)的態(tài)度。

　　較為特別的是，東方財(cái)富的年度策略會(huì)主題為“智能浪潮，勢(shì)起東方”，是13家券商唯一提及“智能”一詞的券商，顯示出這家互聯(lián)網(wǎng)券商對(duì)于科技領(lǐng)域的重視。東方財(cái)富表示，科技主導(dǎo)，長(zhǎng)線慢牛。自主可控、國(guó)產(chǎn)替代加速，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，成為資本市場(chǎng)帶來(lái)新的邏輯變革，投資機(jī)遇也將不斷涌現(xiàn)。

　　最后，券商年度策略會(huì)選址呈現(xiàn)明顯的頭部城市集聚效應(yīng)，集中在國(guó)內(nèi)三大資本市場(chǎng)核心城市。上海是舉辦地首選，東吳證券、光大證券等5家券商將會(huì)議設(shè)在上海，凸顯其作為國(guó)內(nèi)金融中心的地位；北京、深圳緊隨其后，分別有4家、3家券商落地；長(zhǎng)沙為唯一非一線舉辦城市，僅方正證券1家在此召開(kāi)。

　　記者還獲悉，天風(fēng)證券（601162）研究所將于11月26日至28日召開(kāi)年度策略會(huì)，或有部分選擇在11月最后一周舉辦策略會(huì)的券商仍未官宣相關(guān)消息。

　　物價(jià)是資本市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵變量

　　作為“十五五”開(kāi)局之年，2026年宏觀走勢(shì)如何演進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)如何，哪些變量影響最大？

　　東吳證券黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)范力表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的時(shí)代洪流奔涌向前，在金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略指引下，中國(guó)資產(chǎn)正迎來(lái)歷史性的配置機(jī)遇。加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，資本市場(chǎng)肩負(fù)著重要使命。

　　開(kāi)源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席何寧認(rèn)為，“十五五”具有承前啟后的重要地位，2026年實(shí)際GDP目標(biāo)或仍為5%左右。宏觀政策更加積極，貨幣政策適度寬松、適時(shí)降準(zhǔn)降息，廣義赤字規(guī)模有望擴(kuò)大，預(yù)計(jì)權(quán)益表現(xiàn)總體好于債券。

　　值得注意的是，物價(jià)已成為賣(mài)方大咖預(yù)判2026年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的核心參考，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為其是影響后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資本市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵變量。

　　國(guó)泰海通宏觀首席分析師梁中華表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有較大增長(zhǎng)潛力。2025年宏觀經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)分化明顯，供、需分化，量、價(jià)分化。

　　因此，梁中華認(rèn)為，內(nèi)需偏弱仍是需要2026年政策解決的問(wèn)題，而物價(jià)指標(biāo)是關(guān)注內(nèi)需變化的核心指標(biāo)，穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)鍵在于穩(wěn)價(jià)格。資產(chǎn)重構(gòu)，決勝于“價(jià)”。

　　梁中華認(rèn)為，“通脹預(yù)期對(duì)于居民財(cái)富管理至關(guān)重要。全球經(jīng)濟(jì)、貨幣體系重構(gòu)，導(dǎo)致黃金、美元、美債等資產(chǎn)的定價(jià)框架也在發(fā)生變化�！�

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲認(rèn)為，物價(jià)回升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)都很重要。今年A股主要指數(shù)的漲幅主要來(lái)自于估值提升，企業(yè)盈利仍然面臨一定壓力，價(jià)格壓力能否改善是盈利能否回升的關(guān)鍵。

　　蘆哲進(jìn)一步分析，從消費(fèi)需求、貨幣流動(dòng)性、匯率三個(gè)角度看，中國(guó)物價(jià)合理回升具較好條件。“2025年以來(lái)中國(guó)出口延續(xù)韌性、外資回流人民幣資產(chǎn)、美元中長(zhǎng)期走弱初顯，以上三者或再度推動(dòng)人民幣匯率進(jìn)入一輪升值周期�！�

　　蘆哲表示，一方面，堅(jiān)實(shí)的商品出口“基本盤(pán)”是人民幣未來(lái)升值的主線，預(yù)期到2026年至2027年，人民幣對(duì)美元或升到6.40至6.50；另一方面，從證券賬戶(hù)看，隨著2025年至2026年美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，美元利率或持續(xù)下行，外資會(huì)選擇回流增持A股，證券投資賬戶(hù)推動(dòng)人民幣升值。

　　A股市場(chǎng)高度有望挑戰(zhàn)十年前高

　　國(guó)泰海通黨委副書(shū)記、總裁李俊杰指出，新一輪資本市場(chǎng)改革聚焦提升制度包容性、適應(yīng)性和吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力，有望進(jìn)一步帶來(lái)中國(guó)資產(chǎn)廣泛價(jià)值重估機(jī)遇。近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)加速機(jī)構(gòu)化、產(chǎn)品化、國(guó)際化，機(jī)構(gòu)投資者等中長(zhǎng)期資金“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用不斷凸顯。

　　展望明年，華泰證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅指出，相信中國(guó)資產(chǎn)的重估將會(huì)進(jìn)一步走向縱深，權(quán)益投資者從過(guò)去兩年“左手紅利、右手科技”的策略，可能會(huì)逐步關(guān)注與經(jīng)濟(jì)基本面改善更加密切的能源、消費(fèi)、地產(chǎn)等順周期板塊，尤其是這些“老經(jīng)濟(jì)”板塊中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

　　在主題為《中國(guó)“轉(zhuǎn)型�！�，遠(yuǎn)望又新峰》的演講中，國(guó)泰海通策略首席分析師方奕表示，2025年中國(guó)股市迎來(lái)大發(fā)展的周期，資本市場(chǎng)改革與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型交相輝映，這是“轉(zhuǎn)型牛”的典型特征。

　　方奕強(qiáng)調(diào)，2026年中國(guó)“轉(zhuǎn)型�！钡纳齽�(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革，放大牛市思維，市場(chǎng)高度有望超出共識(shí)，挑戰(zhàn)十年前高。

　　記者了解到，方奕所指的“十年前高”是指2015年6月12日上證指數(shù)創(chuàng)下的5178.19點(diǎn)，但該點(diǎn)位并非A股歷史最高點(diǎn)，上證指數(shù)歷史最高為2007年10月16日創(chuàng)下的6124.04點(diǎn)。作為2014年啟動(dòng)的“杠桿�！毙星榉逯担�5178.19點(diǎn)不僅是衡量后續(xù)市場(chǎng)估值水平的重要錨點(diǎn)，更承載著投資者對(duì)牛市行情的關(guān)鍵情緒記憶，已成為觀察市場(chǎng)投機(jī)氛圍與理性程度的核心指標(biāo)。

　　此外，開(kāi)源證券策略首席分析師韋冀星預(yù)計(jì)，2026年資本市場(chǎng)將從“資產(chǎn)重估”進(jìn)入到“盈利修復(fù)”，2026年前后更可能是“平頂慢�！倍�非“尖頂短牛”。

　　“老經(jīng)濟(jì)”投資價(jià)值或優(yōu)于科技板塊

　　2025年以來(lái)，市場(chǎng)總體呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)同漲的格局。當(dāng)前，全球宏觀環(huán)境不確定性高企，全球主要股票指數(shù)以及黃金、銅等資產(chǎn)已累積較高漲幅，估值水平處于歷史高位區(qū)間。

　　在此背景下，資本市場(chǎng)明年有哪些投資策略和新主線？股強(qiáng)于債的趨勢(shì)能否延續(xù)？明年資產(chǎn)配置有哪些建議？如何把握交易的品種和節(jié)奏？

　　華泰證券研究所所長(zhǎng)、固收首席張繼強(qiáng)指出，今年股市主要由情緒、資金和估值驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)認(rèn)知和敘事變化驅(qū)動(dòng)行情，明年有望轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驗(yàn)證。

　　債市方面，今年主要表現(xiàn)為對(duì)年初過(guò)度上漲的修正，明年將重回基本面邏輯，需重點(diǎn)關(guān)注名義GDP、融資需求、股債性?xún)r(jià)比等因素。值得注意的是，明年是中長(zhǎng)期存款大量到期的一年，這類(lèi)資金的再配置行為或?qū)⒗�好股市�?/p>

　　華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯(lián)席首席何康明確看好“老經(jīng)濟(jì)”。他指出，以AI為代表的新經(jīng)濟(jì)，在業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒔迪⒅芷谝约昂��?nèi)外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共同推動(dòng)下，對(duì)科技板塊均形成有力支撐，但當(dāng)前該板塊略顯擁擠，估值溢價(jià)偏高。

　　他基于四點(diǎn)判斷看好“老經(jīng)濟(jì)”：一是新、老經(jīng)濟(jì)存在正相關(guān)聯(lián)動(dòng)，新經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，通常也會(huì)帶動(dòng)老經(jīng)濟(jì)增速；二是老經(jīng)濟(jì)板塊目前估值低、籌碼低、市場(chǎng)預(yù)期也偏低；三是周期底部會(huì)積蓄了較強(qiáng)的修復(fù)勢(shì)能；四是資金面來(lái)看，明年險(xiǎn)資、外資等增量資金更偏好價(jià)值風(fēng)格。因此，他建議投資者在配置上要做價(jià)值與成長(zhǎng)的均衡。

　　關(guān)于布局時(shí)點(diǎn)，面對(duì)長(zhǎng)期維度的不確定性，何康建議投資者采取定投、分批建倉(cāng)的方式。從歷史規(guī)律看，配置資金一般在年底更注重避險(xiǎn)，價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，因此年底至明年一季度都是較好的布局窗口。

　　韋冀星表示，從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，“盈利底”或?qū)⒃?025年底或2026年初到達(dá)�！翱萍紴橄取笔秦灤┍据喤Ｊ凶顝�(qiáng)主線，具備相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)、海外映射、全球半導(dǎo)體周期共振上行三大中長(zhǎng)期占優(yōu)的條件，但2026年行業(yè)表現(xiàn)會(huì)比2025年更均衡�！坝�利修復(fù)”慢牛的順周期機(jī)會(huì)重點(diǎn)在于PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）。他同時(shí)認(rèn)為，紅利風(fēng)格在2026年的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于2025年。