招商證券發(fā)布研究報告稱，近期市場交易的漲價行情，其背后邏輯是對于明年順周期大年的搶跑，國內(nèi)存在五年的經(jīng)濟(jì)周期，而美國中期選舉往往是金屬大年，因此明年將會形成20年一遇之中美共振之年。近期來看，漲價品類主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈、存儲器等方向。綜合考慮供應(yīng)端變化與自由現(xiàn)金流水平，有色、鋼鐵、建材是當(dāng)前可以考慮布局的順周期選擇。

　　招商證券主要觀點如下：

　　近期的商品漲價行情對A股有何影響?近期市場交易的漲價行情，其背后邏輯是對于明年順周期大年的搶跑。國內(nèi)方面，逢6逢1的年份都是PPI上行之年，主要由于黨代會召開與五年規(guī)劃的落地;美國方面，經(jīng)濟(jì)政策與選舉高度相關(guān)，中期選舉之年往往工業(yè)金屬價格見到高點。因此中國五年周期和美國四年周期形成疊加，2026年將會形成20年一遇之中美共振之年。近期來看，漲價品類主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈、存儲器等方向。綜合考慮供應(yīng)端變化與自由現(xiàn)金流水平，有色、鋼鐵、建材是當(dāng)前可以考慮布局的順周期選擇。

　　本周A股市場整體沖高回落，主要原因為：(1)短期指數(shù)出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，本周后半段階段性企穩(wěn);(2)北美電力基建發(fā)酵明顯，存在明顯主線，且逐步擴(kuò)散至上游的鋰電廠商;(3)海外無明顯利空影響下，市場交易的自主性得到提升。

　　9月北美PCB出貨量同比增幅擴(kuò)大，存儲器價格持續(xù)上漲。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1)工業(yè)金屬價格多數(shù)上漲;2)下游儲能等需求旺盛，新能源產(chǎn)業(yè)鏈價格多數(shù)上漲，硅料價格上行;3)TMT持續(xù)景氣，DRAM存儲器價格持續(xù)上漲，9月北美PCB出貨量與訂單量三個月滾動同比增幅擴(kuò)大;9月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅擴(kuò)大。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的有色、電力設(shè)備、硅料、存儲器、PCB、半導(dǎo)體、燃?xì)�、電力等�?/p>

　　融資凈流入與ETF凈贖回，重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大。融資資金前四個交易日合計凈流入117.5億元;新成立偏股類公募基金218.4億份，較前期上升33.4億份;ETF凈申購，對應(yīng)凈流出83.6億元。融資資金凈買入電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工等;醫(yī)藥ETF申購較多，原材料ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)�？s小，計劃減持規(guī)模提升。

　　人形機(jī)器人：大腦與材料是終局?jǐn)⑹碌暮诵目�點，靈巧手與總成是量產(chǎn)率先受益的環(huán)節(jié)。特斯拉召開年度股東大會，股東以超75%贊成票通過馬斯克新一輪潛在價值約1萬億美元的薪酬激勵方案，確保其未來十年對公司發(fā)展的掌控。會上，馬斯克集中展示了包括FSD、Robotaxi、Cybercab以及人形機(jī)器人Optimus在內(nèi)的核心技術(shù)進(jìn)展，并明確特斯拉正從電動車制造商加速向“AI+機(jī)器人”驅(qū)動的智能制造平臺轉(zhuǎn)型。人形機(jī)器人方面，馬斯克表示，Optimus將是“特斯拉有史以來最大規(guī)模的產(chǎn)品”，市場容量可達(dá)數(shù)十億臺，個人與工業(yè)用途比例約為1:3至1:5。

　　本周整體A股估值水平上行，全A指數(shù)PE(TTM)較上周上行0.2，處于歷史估值水平70.0%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上漲，其中，電力設(shè)備、鋼鐵和商貿(mào)零售估值漲幅居前，計算機(jī)、美容護(hù)理和醫(yī)藥生物跌幅居前。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊。