2025年已經(jīng)步入尾聲，不少券商已經(jīng)發(fā)布了2026年的年度策略報(bào)告，展望明年市場(chǎng)。券商中國(guó)記者采訪匯總了國(guó)泰海通、華泰證券、光大證券、開源證券等多家券商的最新年度觀點(diǎn)。

　　整體來看，券商對(duì)于2026年市場(chǎng)仍然比較樂觀，認(rèn)為A股有望延續(xù)慢牛行情。國(guó)泰海通提出，“市場(chǎng)高度有望超出共識(shí)，挑戰(zhàn)十年前高”。

　　具體分析來看，券商普遍認(rèn)為，A股整體估值仍然不高，2026年A股盈利有望持續(xù)改善，流動(dòng)性也將維持寬松，疊加政策支持，A股有望持續(xù)上行。

　　2026年A股有望持續(xù)上行

　　市場(chǎng)普遍對(duì)2026年的A股充滿期待。

　　“2026年中國(guó)‘轉(zhuǎn)型�！�的升勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、無風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革，放大牛市思維，市場(chǎng)高度有望超出共識(shí)，挑戰(zhàn)十年前高�！眹�(guó)泰海通策略首席分析師方奕在日前舉辦的國(guó)泰海通2026年度策略上表示。

　　開源證券策略首席分析師韋冀星對(duì)券商中國(guó)記者表示，2026年資本市場(chǎng)將從“資產(chǎn)重估”進(jìn)入到“盈利修復(fù)”，2026年前后更可能是“平頂慢牛”而非“尖頂短�！�。

　　韋冀星分析，證券化率為判斷指數(shù)牛/估值�？臻g較為有效的參考指標(biāo)。若牛市由盈利改善驅(qū)動(dòng)，盈利的提升會(huì)同時(shí)反映在生產(chǎn)總值中，導(dǎo)致市值與GDP同步上升，從而證券化率變化有限；而若牛市由流動(dòng)性與估值擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)，其影響主要體現(xiàn)在股市層面，而對(duì)生產(chǎn)端作用有限，因而證券化率會(huì)出現(xiàn)顯著上升。

　　當(dāng)前證券化率仍有上升的空間。在指數(shù)牛的行情下，2014—2015年與2005—2007年分別突破了彼時(shí)的穩(wěn)定中樞達(dá)到了1.16和1.57的高點(diǎn)，截至10月30日，證券化率為0.88，仍有上升的空間。

　　光大證券也表示，市場(chǎng)當(dāng)前位置有望是長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)，基本面的逐步好轉(zhuǎn)與產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)仍然是市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)，居民資金的流入與“十五五”開局之年的政策支持將決定市場(chǎng)的斜率與節(jié)奏。與往年牛市相比，當(dāng)前指數(shù)仍然有相當(dāng)大的上漲空間，但是在國(guó)家對(duì)于“慢�！钡恼�策指引之下，牛市持續(xù)的時(shí)間或許要比漲幅更加重要。

　　企業(yè)盈利和流動(dòng)性雙驅(qū)動(dòng)

　　多家券商都提到了企業(yè)盈利改善對(duì)于A股行情的支撐。

　　“我們認(rèn)為盈利周期上行的預(yù)期能否逐步兌現(xiàn)將是決定上漲行情的持續(xù)性關(guān)鍵。”華泰證券表示，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入注重“提質(zhì)”的階段，盈利周期的波幅變小不可避免，但展望2026年，除偏低的基數(shù)外，三個(gè)潛在的驅(qū)動(dòng)因素有望使得A股盈利周期重回上行——繼續(xù)“賺海外的錢”、地產(chǎn)鏈的拖累進(jìn)一步緩解、制造業(yè)的產(chǎn)能周期迎來向上的拐點(diǎn)。

　　華泰證券預(yù)測(cè)，全A非金融企業(yè)2025年、2026年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為6.4%、12.9%。節(jié)奏上，考慮到今年一季度業(yè)績(jī)基數(shù)偏高、明年一季度前地產(chǎn)銷售可能仍偏弱，全A非金融歸母凈利潤(rùn)增速在2025年年報(bào)修復(fù)后或有一定回落，明年二季度開始，伴隨著地產(chǎn)周期見底企穩(wěn)、政策逐步發(fā)力，企業(yè)盈利有望重拾上行態(tài)勢(shì)。

　　光大證券表示，預(yù)計(jì)2026年A股盈利將逐步修復(fù)。價(jià)格的修復(fù)將是2026年A股盈利修復(fù)的重要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)2025年A股盈利增速為4.9%，2026年為10.5%，其中非金融石油石化板塊達(dá)到11.1%。

　　同時(shí)，產(chǎn)業(yè)層面的景氣預(yù)計(jì)在2026年仍將延續(xù)。前期高預(yù)期的AI產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等或許業(yè)績(jī)將會(huì)持續(xù)驗(yàn)證，而經(jīng)歷了一輪業(yè)績(jī)波動(dòng)周期的部分先進(jìn)制造相關(guān)板塊業(yè)績(jī)或許也將逐步觸底反彈。同時(shí)還可以關(guān)注“反內(nèi)卷”帶來的細(xì)分領(lǐng)域潛在價(jià)格修復(fù)帶來的盈利彈性。

　　同時(shí)，流動(dòng)性也有望為市場(chǎng)提供支撐�！耙岳碡�(cái)為代表的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金目前進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)的動(dòng)力仍然不強(qiáng)。這或許由于對(duì)于這類資金而言，本金的穩(wěn)定性要比高收益更加重要，因此這類資金增配權(quán)益資產(chǎn)仍然將是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過程。不過從另一個(gè)角度而言，這類資金流入市場(chǎng)才是真正意義上‘存款搬家’的開始，也將是市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)牛的基礎(chǔ)，或許我們將會(huì)在2026年看到這一跡象。”光大證券表示。

　　華泰證券也表示，中國(guó)個(gè)人投資者資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)距離海外主要國(guó)家仍有較大差別。截至2023年，房產(chǎn)和現(xiàn)金在中國(guó)居民資產(chǎn)中占比分別高達(dá)72%和13%，而權(quán)益類資產(chǎn)僅占4%（美日英德均值為34%）。居民存款仍主要集中在實(shí)物資產(chǎn)中，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置仍處于相對(duì)低位，提升空間相對(duì)較大。

　　科技等板塊值得關(guān)注

　　展望2026年的行業(yè)配置，韋冀星表示，“科技為先”是貫穿本輪牛市最強(qiáng)主線，具備相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)、海外映射、全球半導(dǎo)體周期共振上行三大中長(zhǎng)期占優(yōu)的條件。2026年行業(yè)表現(xiàn)會(huì)比2025年更均衡，“盈利修復(fù)”慢牛的順周期機(jī)會(huì)重點(diǎn)在于PPI。紅利風(fēng)格在2026年的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于2025年。

　　光大證券認(rèn)為，2026年TMT以及先進(jìn)制造板塊或許將仍是牛市主線，目前TMT及先進(jìn)制造或許正處于牛市行情的第二階段，未來或仍然有較大空間。同時(shí)，牛市中也可能出現(xiàn)季度級(jí)別的風(fēng)格切換，相對(duì)業(yè)績(jī)往往是觸發(fā)因素，周期與金融或許是可能切換方向。

　　“中國(guó)市場(chǎng)重估是廣泛的，科技與非科技都有機(jī)會(huì)，從杠鈴策略轉(zhuǎn)向質(zhì)量策略。新興科技是主線，周期消費(fèi)看轉(zhuǎn)型，繼續(xù)看好金融股�！狈睫缺硎尽�

　　華泰證券則建議，2026年超配先進(jìn)制造、內(nèi)需消費(fèi)，在大金融、TMT中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，標(biāo)配基建鏈、順周期、出口鏈，低配紅利。