行業(yè)分化加劇背景下，兩大家居龍頭憑借多元化布局與穩(wěn)健財務(wù)基本盤，構(gòu)筑起獨特的抗周期護城河。

近期低價“銀行直供房”在全國多地批量入市，核心區(qū)商辦房競價活躍，非核心區(qū)住宅雖表現(xiàn)分化，但整體帶動房地產(chǎn)交易流動性提升。作為房地產(chǎn)下游核心配套產(chǎn)業(yè)，家居行業(yè)直接受益于住房成交后的裝修需求釋放。

A股家居板塊在行業(yè)分化中呈現(xiàn)“龍頭領(lǐng)跑”格局，顧家家居與北新建材憑借穩(wěn)健業(yè)績與核心競爭力脫穎而出，成為板塊風(fēng)向標。

銀行直供房激增與下游需求傳導(dǎo)。

房地產(chǎn)與家居產(chǎn)業(yè)歷來具有高度關(guān)聯(lián)性。近期銀行直供房的集中入市，正在為家居行業(yè)帶來新的變量。

銀行直供房本質(zhì)是金融機構(gòu)加速處置不良資產(chǎn)的舉措，這些房源以低于市場價16%-31%的價格成交后，往往需要進行翻新裝修，從而直接帶動家居產(chǎn)品的需求增長。

尤其是核心區(qū)域的商辦房被改造為酒店、辦公場所時，對建材和家具的采購需求更為集中，為龍頭企業(yè)帶來了可觀的增量訂單。

這一現(xiàn)象與當前家居行業(yè)的另一趨勢相契合——存量房翻新正在成為行業(yè)增長的重要驅(qū)動力。隨著政策鼓勵二手房交易，換房人群的裝修需求也為中高端家具市場提供了新的機會。

業(yè)績穩(wěn)健的軟體家具龍頭。

顧家家居作為國內(nèi)軟體家居行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在行業(yè)調(diào)整周期中展現(xiàn)出了卓越的經(jīng)營韌性。

2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入150.12億元，同比增長8.77%；歸母凈利潤15.39億元，同比增長13.24%。這一利潤增速高于收入增速的表現(xiàn)，反映了公司提質(zhì)增效措施的成果。

分業(yè)務(wù)板塊看，顧家家居的多元化布局成效顯著：沙發(fā)產(chǎn)品作為核心品類，2025年上半年實現(xiàn)收入56.67億元，同比增長14.7%。床類產(chǎn)品收入16.93億元，同比增長10.3%。定制家具收入5.53億元，保持12.6%的穩(wěn)健增長

公司的毛利率改善同樣值得關(guān)注。2025年前三季度整體毛利率為32.38%，同比提升0.5個百分點。其中第三季度單季毛利率達31.42%，同比提升1.62個百分點，顯示出公司在材料降本、工費降本等方面的成效。

渠道與產(chǎn)能布局方面，顧家家居持續(xù)推進全球化戰(zhàn)略，已在越南、墨西哥、美國等地建立生產(chǎn)基地。

2025年9月，公司公告擬投資11.24億元建設(shè)印尼基地，進一步增強供應(yīng)鏈的抗風(fēng)險能力。

北新建材：一體兩翼構(gòu)筑多元增長曲線。

北新建材作為建材領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，憑借“一體兩翼、全球布局”的戰(zhàn)略，在行業(yè)調(diào)整期中保持了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的均衡發(fā)展。

2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入199.05億元，歸母凈利潤25.86億元。雖然業(yè)績短期承壓，但公司的多元業(yè)務(wù)布局正展現(xiàn)出積極的增長態(tài)勢。

分產(chǎn)品看，北新建材的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：石膏板業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入66.8億元，同比下降8.57%，占營收比重49.2%；防水業(yè)務(wù)收入19.2億元，同比微增0.37%；涂料業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入25.1億元，同比增長40.8%

公司的“兩翼”業(yè)務(wù)——防水和涂料已成為重要的增長引擎。特別是通過完成嘉寶莉重組，北新建材實現(xiàn)了涂料業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局由華北地區(qū)向全國的擴展。

盈利能力方面，2025年上半年公司綜合毛利率為30.4%。其中石膏板業(yè)務(wù)的毛利率保持在38.7%的高位，顯示出公司在這一細分領(lǐng)域的定價能力和競爭優(yōu)勢。

北新建材的海外布局同樣取得積極進展，2025年上半年海外收入同比大幅增長69%。

目前泰國年產(chǎn)4000萬平米石膏板生產(chǎn)線已進入試生產(chǎn)階段，波黑項目有序推進，為公司的全球化布局奠定基礎(chǔ)。

行業(yè)支撐邏輯：政策與需求雙輪驅(qū)動。

從宏觀視角看，家居行業(yè)正受益于政策托底與需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重利好。

政策層面，國家推出的包括促進二手房交易在內(nèi)的各項措施，活躍了房地產(chǎn)市場，也間接帶動了家居產(chǎn)品的需求。精裝房政策的推進，則為具備工程渠道優(yōu)勢的頭部家居企業(yè)提供了發(fā)展機會。需求結(jié)構(gòu)的變化同樣有利于行業(yè)龍頭。隨著消費者對家居產(chǎn)品品質(zhì)和品牌重視度的提升，顧家家居的功能沙發(fā)、智能床墊等產(chǎn)品契合了品質(zhì)消費的需求；而北新建材的石膏板產(chǎn)品在商辦房裝修中具有較高的滲透率，直接受益于核心區(qū)商辦房的改造需求。

行業(yè)競爭格局也在發(fā)生深刻變化。當前家居行業(yè)“強者恒強”的趨勢更加明顯，中小品牌因資金壓力逐步退出市場，頭部企業(yè)憑借渠道、品牌和供應(yīng)鏈優(yōu)勢持續(xù)提升市場份額。