上證報中國證券網(wǎng)訊(記者費(fèi)天元)中金公司（601995）研究部大宗商品組最新發(fā)布報告表示，2025年全球貿(mào)易格局加速重塑，由此帶來了全球產(chǎn)業(yè)分工和宏觀秩序重構(gòu)，大宗商品市場也在變局之中，不僅有傳統(tǒng)需求增長動能不足的挑戰(zhàn)，也有地緣博弈和行業(yè)革新帶來的機(jī)會。

　　中金公司認(rèn)為，展望2026年，雖然全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長依然面臨較高不確定性，但在微觀層面上，隨著供應(yīng)擾動影響顯現(xiàn)和局部需求量變在途，預(yù)期2026年商品市場的多數(shù)過剩格局或有望邊際改善，不必對商品市場表現(xiàn)過于悲觀。

　　在商品內(nèi)部板塊排序上，中金公司判斷，明年有色金屬和貴金屬有望成為上漲趨勢延續(xù)的第一梯隊(duì)。其中，銅的供給側(cè)既有長期資本開支約束、又有短期意外事件擾動，需求側(cè)既有綠色轉(zhuǎn)型大勢延續(xù)、又有AI敘事的新亮點(diǎn)，短缺格局或從明年開始由預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，價格上行周期或有望打開；鋁的供給側(cè)約束依然較強(qiáng)，或繼續(xù)支撐電解鋁環(huán)節(jié)高利潤；黃金價格中樞或有望繼續(xù)抬升。

　　原油和農(nóng)產(chǎn)品作為第二梯隊(duì)，在價格超跌后，成本反饋或提供底部支撐，供應(yīng)風(fēng)險和需求增長或帶來反彈機(jī)會。其中，OPEC+增產(chǎn)在途，石油市場現(xiàn)貨供應(yīng)過剩仍為基準(zhǔn)情形，與此同時，北美頁巖油的成本挑戰(zhàn)已經(jīng)開始，預(yù)期非OPEC供應(yīng)擴(kuò)張周期或在明年下半年迎來中長期拐點(diǎn)，有望為油價中樞提供趨勢突破機(jī)會。海外大豆、玉米等價格均已跌破成本線，貿(mào)易政策和天氣變數(shù)或增添供給側(cè)不確定性；海外生物燃料政策力度加碼，有望為棕櫚油和豆油需求提供新的增長機(jī)會。

　　最后，維持對黑色系的謹(jǐn)慎態(tài)度，作為第三梯隊(duì)。其中，黑色系下游制造業(yè)相關(guān)需求受出口支撐，但地產(chǎn)與基建需求或仍存不確定性，疊加西芒杜等鐵礦項(xiàng)目投產(chǎn)及爬產(chǎn)，冶煉原料受供給曲線擴(kuò)張進(jìn)一步寬松，或帶動鐵礦價格中樞繼續(xù)下移。