招商證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，近期港股走勢(shì)震蕩，除了外部波動(dòng)放大外也有部分投資者希望落袋為安的心理。但這種預(yù)期差恰恰是港股的投資機(jī)會(huì)。美國(guó)政府停擺正迎來(lái)轉(zhuǎn)折、外部流動(dòng)性預(yù)期存在向上修正空間，預(yù)計(jì)諸多利好和預(yù)期差將逐漸被市場(chǎng)認(rèn)知，市場(chǎng)有望在盤(pán)整后打開(kāi)上漲空間。配置上建議重回啞鈴策略，進(jìn)攻端逢低加倉(cāng)科技(AI鏈)、有色，防守端聚焦紅利與困境反轉(zhuǎn)。

　　招商證券主要觀點(diǎn)如下：

　　基本面與政策：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)邊際放緩。雖然中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)邊際放緩，但以科技為代表的新經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)(半年報(bào)盈利增速31.7%)，對(duì)股市有較強(qiáng)支撐。政策上，中美關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，中美元首會(huì)談達(dá)成多個(gè)領(lǐng)域暫緩措施，驗(yàn)證“斗而不破”的判斷。四中全會(huì)后，“十五五”規(guī)劃綱要超預(yù)期，政府將從科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需、宏觀調(diào)控等多維度推出增量支持，央行重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，有利于加強(qiáng)貨幣政策有效性，共振提振信心。

　　流動(dòng)性與估值：外資和南向資金持續(xù)凈流入，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)10月如期降息，該行預(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息25bps、明年再降三次(年度累計(jì)75bps)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將于12月結(jié)束縮表，緩解流動(dòng)性壓力。海外資金有望進(jìn)一步流入港股。南向資金凈流入勢(shì)頭向好，長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者和居民增量資金“入市潛力”持續(xù)釋放。整體而言，基本面、政策和流動(dòng)性三重共振疊加港股處于估值洼地，將成為支撐港股反彈的核心動(dòng)力。

　　配置策略：重回啞鈴策略，進(jìn)攻(科技/有色)+底倉(cāng)(困境反轉(zhuǎn)/紅利)

　　“進(jìn)攻”聚焦AI產(chǎn)業(yè)鏈和有色。

　　AI產(chǎn)業(yè)鏈：最具彈性的成長(zhǎng)品種，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期;推薦AI相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)、人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛及電力。

　　有色金屬：短期回調(diào)，但仍受美元貶值、低利率和流動(dòng)性三重驅(qū)動(dòng)。黃金還受益于美元信用受損帶來(lái)的全球央行購(gòu)金和避險(xiǎn)需求;基本金屬可關(guān)注銅、鋁等相關(guān)公司。

　　“兩底倉(cāng)”聚焦“困境反轉(zhuǎn)”和“紅利”。

　　“困境反轉(zhuǎn)”策略：以必需消費(fèi)為代表，經(jīng)歷4年困境后，初現(xiàn)供需拐點(diǎn)。估值卻仍處歷史最低30%分位。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的龍頭還可提高市占率和利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)α式增長(zhǎng)，疊加寬護(hù)城河，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望迎來(lái)改善;建議分批買(mǎi)入、長(zhǎng)期持有。

　　高股息策略：恒生高股息率指數(shù)股息率6%，分紅能力穩(wěn)定。在南向資金日益增長(zhǎng)的“固收+”產(chǎn)品需求帶動(dòng)下，居民存款被動(dòng)搬家，紅利股配置需求持續(xù)旺盛。從增量資金角度看，保險(xiǎn)資金在港股通中體量最大，持續(xù)將高股息資產(chǎn)作為底倉(cāng)配置。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策;2)流動(dòng)性大幅波動(dòng);3)黑天鵝事件。